來源：投資時報 作者：呂貢

　　近年來，優(yōu)寧維業(yè)績總體呈上升趨勢，但該公司毛利率卻低于同行，且研發(fā)投入較低，占營收比重僅在1%上下徘徊

　　隨著科技科研投入力度逐步加大，國內(nèi)科學服務(wù)業(yè)漸顯現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。但總體而言，我國科學服務(wù)業(yè)仍處于起步階段，行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)仍存在研發(fā)投入不夠、毛利率低等問題。在此背景下，部分企業(yè)欲登陸資本市場尋求更好的發(fā)展機會。

　　日前，上海優(yōu)寧維生物科技股份有限公司(下稱優(yōu)寧維)就擬登陸創(chuàng)業(yè)板。為加大研發(fā)、擴大公司的品牌影響力、滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張的客觀需求，優(yōu)寧維計劃將此次IPO募集到的2.83億元資金，投向線上營銷網(wǎng)絡(luò)與信息化、線下營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級以及研發(fā)中心建設(shè)項目；并留有五千萬元用于補充流動資金。

　　《投資時報》研究員查閱優(yōu)寧維招股書注意到，2017年—2019年以及2020年1月至6月(下稱報告期)，該公司的業(yè)績總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，但與此同時，該公司的毛利率卻遠低于同行，且研發(fā)投入較低。并且，該公司遞交的招股書所披露的數(shù)據(jù)還多處存疑。

　　　毛利率低于同行

　　優(yōu)寧維的前身優(yōu)寧維有限成立于2004年10月，11年后該公司通過股東會決議，整體變更為股份有限公司。自成立以來，該公司始終專注于生命科學研究服務(wù)，為高等院校、科研院所、醫(yī)院和生物醫(yī)藥企業(yè)等長期提供以抗體為核心的生命科學試劑及相關(guān)儀器、耗材和綜合技術(shù)服務(wù)。

　　作為一家科學服務(wù)商，優(yōu)寧維還根據(jù)生命科學試劑品種繁多、單一品牌產(chǎn)品品種有限，客戶群體龐大、應(yīng)用領(lǐng)域分散的特點，搭建了國內(nèi)專業(yè)全面的生命科學綜合服務(wù)一站式平臺。目前，該公司提供的生命科學試劑產(chǎn)品SKU已超過400萬種。

　　根據(jù)優(yōu)寧維近日發(fā)布的招股書信息顯示，報告期內(nèi)除了2020年上半年受疫情影響，業(yè)績有同比個位數(shù)的微幅下滑以外，其他年份均處于逐年穩(wěn)增的態(tài)勢。其中，營業(yè)收入分別為4.32億元、6.04億元和7.87億元；凈利潤分別為0.26億元、0.40億元和0.58億元。

　　同時，優(yōu)寧維同期的綜合毛利率也處于小幅穩(wěn)增態(tài)勢，分別為21.53%、21.40%、22.27%和22.89%。不過《投資時報》研究員注意到，與同業(yè)公司相比，優(yōu)寧維的毛利率并不占優(yōu)。

　　招股書中，該公司將【泰坦科技(688133)、股吧】(688133.SH)、聯(lián)科生物和達科為作為同業(yè)可比公司，其中泰坦科技毛利率基本維持在23%上下，聯(lián)科生物毛利率則從2017年的28%左右逐步攀升至2020年上半年的48%，增長較快。而達科為2017年毛利率為40.36%，因2019年2月該公司已在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌，因此未披露2018年及2019年報。

　　可以看到，優(yōu)寧維毛利率與同業(yè)公司間均存在差距。招股書中，該公司表示，公司綜合毛利率低于同行業(yè)可比公司平均值，與泰坦科技綜合毛利率較為接近，低于聯(lián)科生物和達科為綜合毛利率。具體來看，聯(lián)科生物2018年、2019年利潤貢獻由代理產(chǎn)品為主逐步轉(zhuǎn)向自主產(chǎn)品為主，毛利率逐年提高。而達科為在原有代理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加大了自主品牌的研發(fā)和生產(chǎn)，2017年綜合毛利率為40.36%，高于公司綜合毛利率。

　　優(yōu)寧維報告期內(nèi)與同行業(yè)可比上市公司的綜合毛利率對比情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　　應(yīng)收賬款攀升 研發(fā)投入占比低

　　近年來，優(yōu)寧維主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴大，同時，該公司報告期各期末應(yīng)收賬款余額也逐年遞增，分別為0.96億元、1.59億元、2.29億元和2.59億元，2018年及2019年同比增幅分別達65.54%、44.21%，兩年半時間就增加了近2億元。

　　并且，優(yōu)寧維應(yīng)收賬款占公司同期營業(yè)收入的比重也在不斷增長，分別為22.23%、26.30%、29.11%和75.97%。明顯高于泰坦科技、聯(lián)科生物兩家同行業(yè)可比上市公司。

　　對于逐年攀升的應(yīng)收賬款余額，優(yōu)寧維向《投資時報》研究員表示，公司一年以上賬齡應(yīng)收賬款的主要客戶多位科研客戶、高等院校等，信用度較高。并且大部分應(yīng)收賬款的賬齡較短，整體質(zhì)量、期后回款情況較好。

　　在應(yīng)收賬款之外，《投資時報》研究員注意到，近年來為改善“研發(fā)投入低”的行業(yè)問題，我國逐步加大了科學服務(wù)業(yè)的科技投入力度。據(jù)統(tǒng)計，研究與試驗發(fā)展經(jīng)費已由2010年的7063億元增長至2019年的21737億元，年均復(fù)合增長率達到13.30%。并且，目前的研發(fā)經(jīng)費支出規(guī)模也僅次于美國，位居全球第二。

　　然而，作為同樣處于科學服務(wù)業(yè)的優(yōu)寧維，研發(fā)投入不足的問題卻一直存在。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，報告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費用分別為317.44萬元、589.88萬元、863.40萬元和382.47萬元，占公司營業(yè)收入的比重均徘徊在1%，分別僅有0.74%、0.98%、1.10%和1.12%。

　　優(yōu)寧維報告期各期末應(yīng)收賬款余額情況(萬元)

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　　數(shù)據(jù)披露存疑

　　除了上述問題，《投資時報》研究員查閱資料發(fā)現(xiàn)，優(yōu)寧維公布的招股書信息存在多處疑問。

　　首先是公司簡介部分，據(jù)招股書信息顯示，優(yōu)寧維在全國設(shè)有32個辦事處，比該公司在官網(wǎng)中宣稱的36個辦事處少了4個。另外，該公司在招股書中對于員工的學歷介紹，也與官網(wǎng)信息有明顯出入。官網(wǎng)中宣稱員工中80%以上擁有本科學歷，15%以上為碩士、博士；而招股書中披露的本科人數(shù)占比僅有56.57%，擁有碩士及以上學歷僅占16.43%。

　　其次是優(yōu)寧維在招股書中披露的銷售數(shù)據(jù)與大客戶的年報數(shù)據(jù)存在出入。數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，上海透景生命科技股份有限公司(下稱透景生命)均為該公司的第一大客戶，三年里該公司對其產(chǎn)生的銷售收入分別為0.54億元、0.65億元和0.71億元。

　　然而，據(jù)透景生命2017年—2019年的年報數(shù)據(jù)披露，透景生命不具名披露的前五大供應(yīng)商的采購數(shù)據(jù)均無一與上述數(shù)據(jù)匹配。以最接近的數(shù)據(jù)為準，之間也分別有447.35萬元、1008.36萬元和1034.35萬元的差額。

　　多處存在的信息出入，究竟是哪一方數(shù)據(jù)存在問題？優(yōu)寧維因此收到了來自深交所的問詢函，要求其對于銷售數(shù)據(jù)差異的情況、原因及合理性作出解釋。對此，優(yōu)寧維回復(fù)稱，主要系透景生命暫估入庫時間性差異所致，公司收入確認以客戶出具的簽收單、驗收報告等為依據(jù)，符合《企業(yè)會計準則》規(guī)定，不存在調(diào)節(jié)或虛增收入的情形。

　　另外，優(yōu)寧維方面還表示，為確保收入確認的真實、完整以及及時性，公司還制定了《發(fā)貨與收款管理》、《收入確認管理》等銷售相關(guān)的內(nèi)控制度，從而對銷售業(yè)務(wù)相關(guān)職責進行適當分離，對銷售部、物流部、財務(wù)部的職能與權(quán)限進行明確分工。