《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》日前發(fā)布實(shí)施,嚴(yán)格規(guī)范了股份代持行為,將需要鎖定3年的“突擊入股”時(shí)間界定由申報(bào)前6個(gè)月延長(zhǎng)到申報(bào)前12個(gè)月,對(duì)異常價(jià)格入股提出嚴(yán)格核查要求,進(jìn)一步壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,同時(shí)明確了豁免要求并作出新老劃斷安排。

　　關(guān)于新規(guī)會(huì)否影響IPO發(fā)行節(jié)奏以及股權(quán)投資生態(tài)等問(wèn)題,接受記者采訪的專家表示,《指引》有效解決了股份代持、異常入股等問(wèn)題,延期6個(gè)月申報(bào)對(duì)IPO影響有限。在市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定的前提下,市場(chǎng)影響應(yīng)該能夠很快消化。新規(guī)也將促進(jìn)機(jī)構(gòu)回歸價(jià)值投資,謀長(zhǎng)篇早布局。

　　分析人士指出,適應(yīng)注冊(cè)制改革新變化,股份代持、異常入股等市場(chǎng)亂象更加不容忽視,監(jiān)管部門及時(shí)出臺(tái)《指引》,嚴(yán)把IPO入口關(guān),補(bǔ)足了注冊(cè)制改革的重要一環(huán),將促進(jìn)市場(chǎng)主體更加注意合法合規(guī),可以更有效地打擊市場(chǎng)亂象。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)行部副主任吳年文2月5日在回答記者提問(wèn)時(shí)指出,在實(shí)踐中,出現(xiàn)投資者通過(guò)股權(quán)代持、多層嵌套機(jī)構(gòu)股東間接持股等方式,隱藏在擬上市企業(yè)名義股東背后,形成“影子股東”,在企業(yè)臨近上市前入股或低價(jià)取得股份,上市后獲取巨大利益,可能存在權(quán)錢交易、利益輸送等一系列問(wèn)題。對(duì)此類情形,證監(jiān)會(huì)一直高度重視,通過(guò)要求擬上市企業(yè)披露相關(guān)股東信息、督促中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展核查、對(duì)臨近上市入股的股東設(shè)置較長(zhǎng)鎖定期等措施,持續(xù)加強(qiáng)擬上市企業(yè)的股東監(jiān)管。

　　“當(dāng)前的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)中,仍有企業(yè)存在首發(fā)申報(bào)前一年內(nèi)新增股東的情形,而且現(xiàn)在審核周期大幅縮短,導(dǎo)致資本短期造富明顯、長(zhǎng)期支持不足?！吨敢费娱L(zhǎng)突擊入股時(shí)間段審查,要求提交申請(qǐng)前12個(gè)月內(nèi)入股的新股東鎖定股份36個(gè)月,嚴(yán)格規(guī)范了股份代持行為,順應(yīng)市場(chǎng)呼聲,有助于營(yíng)造風(fēng)清氣正的市場(chǎng)氛圍。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新分析,《指引》的推出在去年12月初見(jiàn)端倪,證監(jiān)會(huì)黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)強(qiáng)調(diào)了重點(diǎn)要抓的工作,包括嚴(yán)把IPO入口關(guān),完善股東信息披露監(jiān)管；加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同和信息共享,避免監(jiān)管真空。《指引》的出臺(tái)正是重點(diǎn)工作具體落地,補(bǔ)足了注冊(cè)制改革重要一環(huán),將更為有效地指導(dǎo)股東信息披露工作,嚴(yán)把IPO質(zhì)量關(guān)。

　　投行人士分析,2020年新申報(bào)IPO中,存在申報(bào)前入股時(shí)間超過(guò)6個(gè)月但少于12個(gè)月的新股東項(xiàng)目不在少數(shù),推測(cè)在2021年擬申報(bào)企業(yè)中也會(huì)存在該類情形。目前計(jì)劃2021年上半年提交首發(fā)申報(bào)材料的企業(yè),已經(jīng)開(kāi)始申報(bào)準(zhǔn)備工作。不過(guò),《指引》的推出對(duì)IPO影響有限。

　　“新規(guī)本質(zhì)上不會(huì)影響IPO的總體節(jié)奏和發(fā)行頻率。PE/VC更關(guān)心的是能否成功上市,延長(zhǎng)申報(bào)時(shí)間不會(huì)產(chǎn)生太大影響?！别d證券副總裁許維鴻表示。

　　有資深投行人士分析,6個(gè)月調(diào)整為12個(gè)月的規(guī)定,短期內(nèi)確實(shí)可能導(dǎo)致發(fā)行人申報(bào)計(jì)劃調(diào)整。但根據(jù)規(guī)定,已在會(huì)企業(yè)不受影響；對(duì)于新申報(bào)企業(yè),從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,大部分投資者看重企業(yè)價(jià)值,愿意與企業(yè)共成長(zhǎng),延期6個(gè)月對(duì)申報(bào)影響有限。特別是在政策明確、市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定的前提下,市場(chǎng)影響應(yīng)該能夠很快消化。

　　“由于《指引》中的不少規(guī)則為已有規(guī)則的梳理、重申,不少中介機(jī)構(gòu)已在盡職調(diào)查、審核中落實(shí)了相關(guān)要求,新規(guī)不會(huì)對(duì)現(xiàn)有審核秩序和IPO發(fā)行節(jié)奏帶來(lái)太大影響。嚴(yán)把IPO入口關(guān),關(guān)緊‘防盜門’,有利于穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu),從源頭上提高上市公司質(zhì)量?！碧锢x說(shuō)。

　　專家指出,在新規(guī)下,試圖通過(guò)“突擊入股”套取短期利益的投機(jī)行為將受到極大制約,也大大增加了牟取短期暴利的不確定性,套利空間受到最大程度壓縮。但對(duì)于著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、布局早期的價(jià)值投資者而言,新規(guī)影響有限。從長(zhǎng)期看,私募股權(quán)投資最終將回歸價(jià)值投資本質(zhì),新規(guī)將促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期謀劃,提早布局。

　　“新規(guī)意在打擊試圖短期套利的投機(jī)行為,鼓勵(lì)和支持投早、投小,促進(jìn)價(jià)值投資。”董登新說(shuō)。

　　許維鴻認(rèn)為,注冊(cè)制下更為市場(chǎng)化的定價(jià)和交易機(jī)制安排,使絕大多數(shù)企業(yè)獲得了較高的股價(jià)漲幅,早期以股權(quán)投資方式入股的各類投資者獲益頗豐。目前市場(chǎng)資金充裕,部分投資人“突擊入股”,極大地傷害了堅(jiān)持以價(jià)值投資為導(dǎo)向的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。新規(guī)將促進(jìn)行業(yè)合規(guī)發(fā)展,促進(jìn)資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。