原標(biāo)題：悠可集團(tuán)赴港IPO,面臨增速下滑挑戰(zhàn)

　　近年來(lái),美妝代運(yùn)營(yíng)商似乎迎來(lái)了上市的“春天”。

　　繼麗人麗妝、【壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792)、股吧】、若羽臣等成功“靠岸”后,又一家美妝代運(yùn)營(yíng)商向上市發(fā)起了沖刺。

　　近日,港交所官網(wǎng)顯示,美妝電商悠可集團(tuán)正式向港交所遞交了上市招股書(shū),中信證券和瑞信銀行為其“保駕護(hù)航”。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者通過(guò)翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn),公司近年來(lái)業(yè)績(jī)雖呈增長(zhǎng)趨勢(shì),但增速卻有所下滑。而如今,身處美妝代運(yùn)營(yíng)行業(yè)這一片“紅?！?悠可集團(tuán)又能否“殺出重圍”？

　　中信資本入股

　　根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告,悠可集團(tuán)目前系中國(guó)最大的美妝品牌電商服務(wù)商,2020年的市場(chǎng)份額達(dá)到13.3%(按照GMV來(lái)計(jì)算),其目前的主要運(yùn)營(yíng)實(shí)體為杭州悠可化妝品有限公司(下稱“杭州悠可”)。

　　公開(kāi)資料顯示,杭州悠可成立于2012年,其創(chuàng)始人張子恒曾擔(dān)任阿里巴巴上市公司海外事業(yè)部的副總裁,還曾擔(dān)任Network Solutions Inc。(后被Verisign收購(gòu))亞太區(qū)董事總經(jīng)理等職務(wù),具有20多年的IT和管理經(jīng)驗(yàn)。

　　記者獲悉,杭州悠可在成立四年后將其自身63%的股權(quán),作價(jià)6.8億元轉(zhuǎn)讓給上市公司青島金王應(yīng)用化學(xué)股份有限公司(下稱“青島金王”)；2019年2月,青島金王又將杭州悠可以14億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了杭州悠美妝,后者實(shí)際控制主體為杭州悠可的張子恒以及中信資本。

　　就這樣“兜”了一圈,杭州悠可回到創(chuàng)始人張子恒手中的同時(shí),也引入了新的戰(zhàn)略投資者。截至目前,杭州悠可為悠可集團(tuán)貢獻(xiàn)了主要收入來(lái)源。

　　截至招股書(shū)簽署日,張子恒直接持有悠可集團(tuán)19.02%的股份,中信資本通過(guò)旗下的CITIC Capital Beauty間接持股43.98%；其他持股的機(jī)構(gòu)股東還包括Skyview Beauty Venture Limited、Myth Uni-Beauty Ltd等。

　　根據(jù)招股書(shū),公司此次申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鵌PO,擬將募集資金用作擴(kuò)大品牌合作伙伴的營(yíng)銷活動(dòng)、加強(qiáng)品牌合作及發(fā)展品牌孵化平臺(tái)；擴(kuò)大上游及下游能力以加強(qiáng)平臺(tái),實(shí)現(xiàn)主要增長(zhǎng)策略；興建新總部、物流中心及自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)用作升級(jí)及發(fā)展公司的技術(shù)能力及信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施；營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途,以及償還銀行貸款。

　　增速下滑

　　從業(yè)務(wù)上看,悠可集團(tuán)實(shí)際上是一家美妝代運(yùn)營(yíng)商,目前運(yùn)營(yíng)包括雅詩(shī)蘭黛、倩碧、歐舒丹、薇姿、理膚泉在內(nèi)的30多個(gè)美妝品牌,運(yùn)營(yíng)平臺(tái)覆蓋了天貓/淘寶、聚美、唯品會(huì)、京東等。

　　招股書(shū)顯示,2018年-2020年(下稱“報(bào)告期”),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.64億元、14.31億元、16.6億元,對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為2.07億元、2.78億元、3.25億元。

　　悠可集團(tuán)的收入主要由美妝品牌電商服務(wù)業(yè)務(wù)、品牌孵化業(yè)務(wù)構(gòu)成,而這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)主要通過(guò)服務(wù)模式和經(jīng)銷模式貢獻(xiàn)收入。其中,服務(wù)模式即公司為合作的客戶提供平臺(tái),并向這些合作的品牌收取固定的服務(wù)費(fèi)用；經(jīng)銷模式是通過(guò)買斷合作客戶的產(chǎn)品直接銷售給終端消費(fèi)者,從中賺取差價(jià)。

　　據(jù)披露,報(bào)告期內(nèi),公司的第一大客戶給其貢獻(xiàn)的收入分別占各期總收入的9.7%、15.7%及9.0%。此外,五大美妝品牌合作伙伴產(chǎn)生的收入在報(bào)告期內(nèi)分別占公司總收入的26.8%、39.7%及34.9%。

　　不難看出的是,悠可集團(tuán)近三年來(lái)業(yè)績(jī)雖增長(zhǎng),但增速卻有所放緩,營(yíng)業(yè)收入增速?gòu)?2.94%下降至16%,凈利潤(rùn)增速由34.3%下滑至16.91%。

　　對(duì)此,產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書(shū)樂(lè)對(duì)記者表示,悠可集團(tuán)創(chuàng)始人由于有著阿里的從業(yè)經(jīng)歷,“天然”擁有渠道優(yōu)勢(shì),但在品牌孵化上還需要時(shí)間積累。“其最大的挑戰(zhàn)在于自身能否在產(chǎn)品靠譜的狀態(tài)下,有效地激發(fā)美妝體驗(yàn)分享社區(qū)的活性,又不至于過(guò)度增加獲客成本”。

　　記者還注意到,悠可集團(tuán)近年來(lái)在銷售推廣方面下了較大的功夫。

　　從成本明細(xì)上來(lái)看,公司的“銷售及經(jīng)銷開(kāi)支”這一項(xiàng)從2019年的8685.1萬(wàn)元迅速上升至2020年的2億元。這一項(xiàng)費(fèi)用主要包括廣告推廣費(fèi)用、雇員福利開(kāi)支、履約開(kāi)支、平臺(tái)傭金及其他,其中廣告推廣費(fèi)用占大頭,主要包括公司與銷售美妝產(chǎn)品有關(guān)使用經(jīng)銷模式進(jìn)行營(yíng)銷及推廣活動(dòng)的一般開(kāi)支。

　　“美妝電商現(xiàn)在更多的都是商,即用價(jià)廉物美的方式和國(guó)際品牌博弈。但事實(shí)上,在美妝上也是需要高成本的研發(fā)投入,而不僅僅停留在概念營(yíng)銷之上。因此,通過(guò)產(chǎn)品研發(fā)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升維、進(jìn)擊中高端,將是下一步必須破解的難題?！睆垥?shū)樂(lè)說(shuō)。

　　據(jù)悉,2018年-2020年,杭州悠可在研發(fā)上的投入分別約為1020萬(wàn)元、1840萬(wàn)元、2810萬(wàn)元；此外,2019年及2020年,悠可集團(tuán)的研發(fā)開(kāi)支則分別為1410萬(wàn)元和2810萬(wàn)元。