原標題：天億馬IPO：毛利率大降7個百分點 曾經大股東在上市前蹊蹺退出

　　4月22日,創(chuàng)業(yè)板上市委員會2021年第24次審議會議結果顯示,廣東天億馬信息產業(yè)股份有限公司(以下簡稱天億馬)首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

　　招股書披露的信息顯示,天億馬系一家智慧城市解決方案提供商,致力于融合應用物聯網、大數據、云計算、GIS、人工智能等新一代信息技術、為客戶提供項目總體規(guī)劃,方案設計、軟件研發(fā)、項目實施及運維服務一體化的信息技術解決方案。

　　《電鰻快報》注意到,天億馬的大多數業(yè)務集中在以廣東為主的華南地區(qū),區(qū)域集中度較高。而且,與同行公司比較,該公司的研發(fā)投入并不突出,研發(fā)費用率明顯低于同行公司。天億馬毛利率也低于同行,值得注意的是,該公司的毛利率在2020年出現了大幅下降。

　　報告期內,天億馬在14家可比上市公司中的營業(yè)收入處于墊底。此外,蹊蹺的是,就在天億馬即將IPO前,該公司曾經的大股東突然“清倉”退出了股東行列。

　　天億馬實控人旗下公司眾多,如何避免關聯利益輸送也是該公司面臨的問題。

　　業(yè)務偏偶一方研發(fā)不占優(yōu)毛利率大降7個百分點

　　招股書披露的信息顯示,天億馬的產品和服務目前主要集中在以廣東為主的華南地區(qū),2017年至2020年,天億馬在華南地區(qū)主營業(yè)務收入分別為18，548.83萬元、17，509.34萬元、25，283.25萬元和30251.05萬元,占主營業(yè)務收入比重分別為96.01%、89.65%、91.77%和82.5%。過于集中的區(qū)域,帶來了相關風險。

　　天億馬目前已在廣州、深圳、海南、湖南、重慶、香港等地設立了分子公司,由華南地區(qū)向周邊及其他各省拓展業(yè)務,但由于目前公司收入地域來源仍較集中,如果未來廣東地區(qū)的經濟形勢或市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化,將對該公司的經營業(yè)績產生較大負面影響。

　　在核心技術方面,因為天億馬所處軟件和信息技術服務行業(yè)和智慧城市建設領域,技術更新迭代速度較快,物聯網、大數據、云計算、GIS、人工智能等新一代信息技術發(fā)展和應用領域不斷深化,由此,天億馬也表示,其緊隨行業(yè)發(fā)展趨勢,持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新,以保障公司技術行業(yè)地位。

　　然而,我們注意到,在投入研發(fā)創(chuàng)新的數據上,天億馬似乎也不占優(yōu)勢。在天億馬列出的14家同業(yè)可比上市公司中,研發(fā)費用率高低不一,從平均值及中位數來看,2017年至2019年,天億馬14家可比上市公司的研發(fā)費用率平均值分別為10.35%、9.87%、10.22%和15.57%；中位數分別為10.06%、9.35%、9.39%和15.11%。而同期,天億馬的研發(fā)費用率為7.11%、7.87%、5.63%和7.08%。2019年和2020年,天億馬的研發(fā)費用率不及可比同業(yè)上市公司均值的一半。

　　與同業(yè)相比,天億馬的毛利率數據也較落后。2017年至2020年,可比上市公司平均毛利率分別為47.15%、44.93%、44.49%和45.95%,中位數分別為48.33%、41.42%、42.16%和48.47%,天億馬毛利率分別為38.07%、39.55%、37.78%和30.28%。

　　天億馬的毛利率不僅落后于同行上市公司,而且,值得的注意的是,該公司的毛利率在2020年大幅下滑了7個百分點。

　　大股東為何在IPO前退出？

　　資料顯示,成立于1998年的天億馬目前主要為客戶提供項目總體規(guī)劃、方案設計、軟件研發(fā)、項目實施及運維服務一體化的信息技術解決方案。

　　本次股票發(fā)行前,公司實際控制人林明玲、馬學沛夫婦合計直接持有45.2%股份,并通過勵志投資間接持有公司0.73%的股權。林明玲現任公司董事長,馬學沛現任公司副董事長兼總經理。

　　該公司持股5%以上的大股東還包括奧邦投資、樂成信息、勵志投資、恩科瑞投資、東興投資和信度投資。

　　除了上述股東之外,我們注意到,天億馬的一位大股東曾中途選擇退出。

　　據悉,2015年,天億馬進行了股改,整體變更為股份公司。彼時,股份公司的發(fā)起人中還包括了一位自然人股東張傳慶。在股份公司設立之時,張傳慶持有160.64萬股股份(持股比例7.2%),僅次于林明玲、馬學沛兩位實控人。

　　而根據公司在新三板披露的公告,2020年7月13日和14日兩天,張傳慶連續(xù)通過全國中小企業(yè)股轉系統大宗交易方式,將其所持所有股份全盤轉讓。巧的是,就在張傳慶“消失”的當月,天億馬向深交所報送了申報材料,正式申請在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　業(yè)內人士注意到,上述兩個交易日天億馬的協議轉讓價格為20.4元/股,較公司此前定增的11.86元/股的價格有所上漲。

　　張傳慶為何要在IPO前選擇退出？

　　14家可比上市公司中營收墊底

　　招股書顯示,2017年至2020年,天億馬營業(yè)收入分別為19，336.17萬元、19，653.15萬元、27，581.49萬元和36，689.69萬元。2018年、2019年和2020年,該公司的營業(yè)收入同比增速分別為1.64%、40.34%和33%。營收增速波動較大。

　　天億馬還表示,公司營業(yè)收入及增速均高于行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)平均水平,體現了公司較強的市場競爭優(yōu)勢和成長性。

　　然而,該公司招股說明書中的另一組數據顯示,天億馬列舉出14家同業(yè)可比上市公司,分別為【深南股份(002417)、股吧】、榕基軟件、華平股份、易聯眾、浩云科技、信息發(fā)展、博思軟件、和仁科技、佳發(fā)教育、熙菱信息、恒峰信息、科創(chuàng)信息、麥迪科技、開普云。從營收規(guī)模對比來看,2019年天億馬規(guī)模墊底,僅為14家可比上市公司營業(yè)規(guī)模平均值的一半。

　　值得關注的是,2017年時,與上述14家可比上市公司相比較,天億馬的營業(yè)收入規(guī)模還并非墊底,高于深南股份、【佳發(fā)教育(300559)、股吧】及開普云3家上市公司。但兩年發(fā)展下來,天億馬營收規(guī)模已落后上述三家公司,墊底行業(yè)?？梢?一方面市場競爭激烈,另一方面自稱“成長性較強”的天億馬,呈現著既沒有追上行業(yè)領頭羊,更被后來者所超越。

　　實控人旗下公司眾多如何避免利益輸送？

　　招股書披露的信息顯示,天億馬的董事長林明玲生于1971年11月,中國國藉,無境外永久居留權,中專學歷。1998年7月至2015年8月擔任天億馬有限執(zhí)行董事,2015年8月28日至今擔任天億馬股份董事長兼副總經理。

　　天眼查顯示,目前,林明玲在12家公司擔任法定代表人,其中8家公司在業(yè),另外還在7家公司擔任高管。

　　林明玲有24條周邊風險和61條預警提醒。24條周邊風險信息包括：她曾擔任法定代表人的汕頭市喜淘電子商務有限公司有清算信息,擔任股東的汕頭潮陽融和村鎮(zhèn)銀行股份有限公司有股東的股權被凍結,擔任股東的汕頭潮陽融和村鎮(zhèn)銀行股份有限公司起訴他人或公司的開庭公告,該老板擔任股東的汕頭潮陽融和村鎮(zhèn)銀行股份有限公司曾因金融借款合同糾紛而起訴他人或公司,該老板擔任股東的汕頭潮陽融和村鎮(zhèn)銀行股份有限公司曾因借款合同糾紛而起訴他人或公司,擔任股東的汕頭潮陽融和村鎮(zhèn)銀行股份有限公司起訴他人或公司的立案信息。

　　天億馬的總經理是馬學沛目前擔任一家公司的法定代表人,擔任三家公司的高管。

　　業(yè)內人士質疑,林明玲是12家公司的法定代表人和7家公司的高管,旗下關聯公司如此之多,如何避免這些公司之間的利益輸送？