來源：長江商報(bào) 作者：曹雪嬌

　　隨著越來越多的連鎖餐飲企業(yè)供應(yīng)商走向臺(tái)前，復(fù)合調(diào)味品供應(yīng)商寶立食品也遞交招股書，擬借助資本市場的力量進(jìn)一步提升規(guī)模。

　　日前，上海寶立食品科技有限公司(下稱“寶立食品”)披露招股說明書，公司擬募資4.6億元，在上交所主板上市。其中，約55%募資用于主業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，約38%募資用于補(bǔ)充現(xiàn)金流。

　　據(jù)了解，寶立食品主要為肯德基、麥當(dāng)勞、德克士等連鎖餐飲企業(yè)提供撒粉、調(diào)味醬等復(fù)合調(diào)味產(chǎn)品，公司收入也因此對(duì)大客戶較為依賴。截至2020年，寶立食品前五大客戶的收入占比達(dá)到44.8%，其中，百勝中國作為公司第一大客戶，銷售收入占比達(dá)24.51%。

　　此外，由于融資渠道單一，寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行上市企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.66%、45.22%和41.34%，期間，同行上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為14.56%、9.70%和12.36%。

　　　　主業(yè)盈利能力下降

　　資料顯示，寶立食品是一家食品調(diào)味料供應(yīng)商，其前身寶立有限成立于2001年。其產(chǎn)品覆蓋裹粉、面包糠、腌料、撒粉、調(diào)理包、果蔬罐頭、即食飲料等十余個(gè)細(xì)分品類，主要客戶包括肯德基、必勝客、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、達(dá)美樂、圣農(nóng)食品、泰森中國、嘉吉和正大食品等，公司以直銷的方式與客戶建立合作關(guān)系。

　　招股書顯示，2018-2020年，寶立食品的營業(yè)收入分別為7.11億元、7.42億元和9.05億元，凈利潤分別為9239.30萬元、8149.83萬元和1.34億元。營收、凈利潤的年均復(fù)合增長速度分別為12.77%和20.48%。

　　受商業(yè)模式影響，寶立食品對(duì)大客戶依賴較為嚴(yán)重。2018-2020年，公司前五大客戶的銷售份額分別達(dá)到3.87億元、3.72億元和4.03億元，在年度總營收中占比分別為54.41%、50.07%和44.48%。雖然份額占比整體呈下降趨勢，但仍然較高。

　　期間，百勝中國一直是寶立食品的第一大客戶，每年銷售收入分別為2.33億元、2.27億元、2.22億元，占比分別為32.81%、30.50%、24.51%。

　　餐飲連鎖大客戶占比較高的情況，也限制了寶立食品的產(chǎn)品議價(jià)能力。因此，報(bào)告期內(nèi)，寶立食品的經(jīng)營業(yè)績雖然在不斷提升，但實(shí)際的盈利能力并沒有明顯提升，整體來看反而略有下降。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，寶立食品主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、33.45%、32.10%。

　　其中，作為公司的核心產(chǎn)品，復(fù)合調(diào)味料的銷售成本與銷售單價(jià)在2020年均出現(xiàn)不同程度下降，但銷售單價(jià)下降幅度較大，導(dǎo)致公司銷售毛利率在2020年有所下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年，寶立食品復(fù)合調(diào)味料的平均銷售單價(jià)為1.26萬元/噸，同比下降7.22%，平均單位成本為8601.71元/噸，同比減少4.98%。同期，復(fù)合調(diào)味品的毛利率為31.83%，與2019年相比下降1.61個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)此，寶立食品在招股書中解釋為，2020年毛利率變動(dòng)主要是受漿粉、黑胡椒醬、番茄沙司等單價(jià)較低產(chǎn)品收入增加影響。

　　　　38%募資用于補(bǔ)流

　　據(jù)招股書顯示，本次IPO，寶立食品計(jì)劃募集4.6億元，其中，2.53億元募資用于產(chǎn)能擴(kuò)張，在本次募資總額中占比約為55.10%；3190.98萬元募資用于信息化中心建設(shè)項(xiàng)目，占比約為6.94%。剩余募資1.75億元，將全部用于補(bǔ)充現(xiàn)金流，占比約為37.96%，份額占比較高。

　　寶立食品認(rèn)為，使用募資補(bǔ)流后，可優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書顯示，2018-2020年，寶立食品經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1.09億元、1.19元和1.31億元，期間平穩(wěn)增長。但從償債能力看，由于融資渠道單一，多以銀行間接融資為主，寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率一直較高。

　　2018-2020年，寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.66%、45.22%和41.34%。同期，包括日晨股份、【安記食品(603696)、股吧】、天味食品在內(nèi)的三家A股同行公司，資產(chǎn)負(fù)債率均不超過20%。期間，三家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為14.56%、9.70%和12.36%，遠(yuǎn)低于寶立食品。

　　對(duì)此，寶立食品表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，主要因公司業(yè)務(wù)發(fā)展新增短期借款補(bǔ)充流動(dòng)資金，以及公司新增專用長期借款用于浙江寶立生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期的建設(shè)。截至2020年，寶立食品的短期借款、長期借款分別為6217.58萬元和8071.11萬元，在公司負(fù)債總額中占比分別為18.21%和23.64%。

　　在此背景下，寶立食品的短期償債能力也相對(duì)同行較弱，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較同行來說仍然偏低。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，寶立食品的流動(dòng)比率分別為0.96%、1.27、1.64，上述同行業(yè)三家企業(yè)均值分別為5.77、8.78和7.58；期間，寶立食品的速凍比率分別為0.69、0.92和1.20，上述同行業(yè)三家企業(yè)的均值分別為5.25、8.29和7.07。