來源：時代周報 作者：吳桐

　　近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，電力需求不斷增加，西電東送、南北互供、跨區(qū)域聯(lián)網(wǎng)等工程的建設(shè)加快，帶動了中國輸配電設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展。

　　近日，輸配電設(shè)備企業(yè)新華都特種電氣股份有限公司(以下簡稱“新特電氣”)的審核狀態(tài)變更為中止，此前，該公司已于9月10日上會審核獲通過。

　　新特電氣是國產(chǎn)品牌變頻用變壓器制造商，主營業(yè)務(wù)為以變頻用變壓器為核心的各式特種變壓器、電抗器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售及配套產(chǎn)品的銷售。其擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，保薦代表人為張海東、肖兵。

　　然而，時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，新特電氣存在財務(wù)內(nèi)控混亂、前后招股書數(shù)據(jù)“打架”、毛利率受原材料價格影響大、盈利質(zhì)量較差等問題。

　　9月26日，時代商學(xué)院針對上述問題向新特電氣發(fā)函詢問。9月29日，時代商學(xué)院收到新特電氣的回復(fù)函，但其并未對相關(guān)問題作出具體解釋。

　　　　會計錯誤眾多，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)涉嫌造假

　　新特電氣于2016年在新三板掛牌，但于去年7月停牌，并擬轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。

　　在2021年9月披露的IPO招股書中，新特電氣對其新三板掛牌期間的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了諸多調(diào)整與會計錯誤修正，許多主要的財務(wù)數(shù)據(jù)如應(yīng)收賬款、資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率乃至主營業(yè)務(wù)收入都被作了修改，會計更正科目總和高達(dá)28項，其中會計列報錯誤10項、確認(rèn)和計量錯誤17項、披露錯誤1項。

　　上述前期會計差錯對IPO報告期各期的營業(yè)收入和凈利潤的具體影響金額和占比情況如下表所示。

　　為何新三板掛牌期間的財務(wù)數(shù)據(jù)存在如此多的錯誤，新特電氣財務(wù)內(nèi)控是否混亂不堪，其是否涉嫌財務(wù)造假？

　　此外，時代商學(xué)院在對比新特電氣分別于2020年7月9日、2021年9月10日發(fā)布的兩版招股書后，發(fā)現(xiàn)新特電氣主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量(以臺數(shù)計算)的數(shù)據(jù)也有較大出入。

　　新特電氣于2020年7月9日發(fā)布的第一版招股書(申報稿)顯示，2018年、2019 年，該公司主要產(chǎn)品的總產(chǎn)量分別是6186 臺、7624臺，2019年的銷量為7201臺，而新特電氣于2021年9月10日發(fā)布的招股書(上會稿)卻顯示，同期，該公司主要產(chǎn)品的總產(chǎn)量分別為6181臺、7616臺，2019年的銷量為7209臺。具體變化如圖所示(標(biāo)記黃色的地方為數(shù)據(jù)不一致)。

　　對比可見，兩版招股書的2018年、2019年總產(chǎn)量數(shù)據(jù)分別相差5臺、8臺，2019年總銷量數(shù)據(jù)相差8臺。對此，新特電氣在招股書中并未作出任何說明。

　　為何兩版招股書關(guān)于同一年份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)會有如此大的差異？新特電氣報告期內(nèi)的真實產(chǎn)量與銷量為多少？該公司財務(wù)內(nèi)控、生產(chǎn)管理是否極其混亂？保薦機(jī)構(gòu)民生證券是否未履職盡責(zé)？對此，新特電氣及保薦機(jī)構(gòu)民生證券還需給出合理解釋。

　　　　應(yīng)收賬款大增毛利率劇降，持續(xù)經(jīng)營能力存疑

　　除了內(nèi)控混亂的“內(nèi)憂”，新特電氣經(jīng)營層面還面臨著原材料價格上漲的“外患”。

　　報告期內(nèi)，新特電氣的營業(yè)收入分別為2.47億元、2.71億元、3.41億元，同期凈利潤分別為5687.41萬元、6799.47萬元、8299.43萬元，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-130.27萬元、2162.20萬元、3117.40萬元。

　　同期，該公司的應(yīng)收賬款分別為1.29億元、1.5億元、1.71億元，呈持續(xù)上升趨勢。

　　可以看出，新特電氣經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅低于同期凈利潤，盈利質(zhì)量較差。

　　此外，報告期內(nèi)，在新特電氣的成本結(jié)構(gòu)中，直接材料成本占比分別為73.56%、71.27%、70.95%，占比均超過70%，營業(yè)成本受原材料價格波動的影響較大。2020年下半年以來，新特電氣業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要原材料銅、鋁、硅鋼片的采購價格大幅上漲，將進(jìn)一步影響新特電氣營業(yè)利潤。

　　2021年上半年，新特電氣產(chǎn)品用量較多的銅桿、鋁桿、無取向硅鋼片平均采購價格較上年同期分別上漲43.01%、26.88%和26.45%，上漲幅度較大。

　　在此影響下，新特電氣2021年上半年的營業(yè)收入為1.63億元，較上年同期增長22.58%，但同期營業(yè)成本為1.07億元，較上年同期增長 39.71%，由此導(dǎo)致凈利潤同比下滑了7.8%。

　　招股書顯示，2021年1-6月，新特電氣綜合毛利率為34.70%，較2020 年末的綜合毛利率下降 6.39個百分點。

　　時代商學(xué)院認(rèn)為，若未來原材料價格進(jìn)一步上漲，新特電氣當(dāng)前的毛利率水平恐難以持續(xù)，盈利能力或隨之大幅下降，不排除虧損的可能，同時，其盈利質(zhì)量亦恐難以得到改善。

　　　總結(jié)

　　財務(wù)內(nèi)控混亂，生產(chǎn)數(shù)據(jù)前后不一，新特電氣的信披真實性恐打上一個問號。同時，隨著主要原材料價格不斷上漲，該公司營業(yè)成本大增，持續(xù)盈利能力將遭到考驗。這樣的企業(yè)，即便順利獲批上市，恐也遭投資者用腳投票。