互聯(lián)網(wǎng)7月29日訊(記者葉淺 單盛群)日前，江蘇【菲沃泰(688371)、股吧】納米科技股份有限公司(以下簡稱“菲沃泰”)公告了科創(chuàng)板IPO中簽結(jié)果，距離成為PECVD納米薄膜領(lǐng)域的A股首家上市公司，只差最后臨門一腳了。

　　招股書顯示2019-2021年，菲沃泰營收年均復(fù)合增長率接近70%，但營收大幅增長的背后卻暗藏毛利率下降、利潤跌勢加劇等問題。

　　同時(shí)，菲沃泰的產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子行業(yè)，存在明顯依賴行業(yè)大客戶的情況。目前，國內(nèi)納米材料市場增速放緩，PECVD鍍膜防護(hù)技術(shù)總體仍處于前期發(fā)展階段，商業(yè)化量產(chǎn)進(jìn)度仍有較大不確定性，菲沃泰業(yè)務(wù)穩(wěn)定性有待市場檢驗(yàn)。

　　增收不增利 利潤跌勢加劇

　　菲沃泰主要從事高性能、多功能納米薄膜的研發(fā)和制備，近年來增勢強(qiáng)勁。招股書顯示，2019-2021年(以下簡稱“報(bào)告期”)，菲沃泰實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.43億元、2.38億元和4.1億元，年均復(fù)合增長率達(dá)69.50%。

　　值得注意的是，根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research發(fā)布的國內(nèi)智能手機(jī)市場銷量報(bào)告顯示，自2017年起，我國智能手機(jī)銷量呈波動(dòng)下降態(tài)勢。

　　圖片來源：Counterpoint Research

　　受手機(jī)市場景氣度下降、下游客戶手機(jī)出貨量放緩等因素影響，報(bào)告期內(nèi)，菲沃泰來源于大客戶的收入規(guī)模有所降低。2020年，受華為、vivo等公司部分機(jī)型減產(chǎn)的影響，菲沃泰雙層防液防氣納米薄膜的收入規(guī)模同比減少19.46%。2021年，受芯片供應(yīng)短缺的影響，來源于華為的銷售收入同比下降76.64%。

　　報(bào)告期內(nèi)，銷售收入下降致使菲沃泰營業(yè)成本增加，整體毛利率下降。其中，公司主營業(yè)務(wù)毛利率由79.2%下降至59.14%，毛利率下滑也使菲沃泰當(dāng)期利潤進(jìn)入下滑態(tài)勢。

　　報(bào)告期內(nèi)，菲沃泰實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3168.57萬元、5555萬元和3931.56萬元。其中2021年，菲沃泰歸母凈利潤同比下滑29.22%，同期扣非凈利潤同比跌幅達(dá)61.3%，出現(xiàn)增收不增利的情況。

　　2022年，菲沃泰業(yè)績下滑明顯加劇，持續(xù)增收不增利的態(tài)勢。2022年第一季度，菲沃泰實(shí)現(xiàn)營收9589.67萬元，同比增長56.4%，扣非凈利潤虧損119.68萬元，同比下降112.42%。

　　7月14日，菲沃泰披露2022年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.6億元至1.82億元，同比上升34.09%至52.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約-400萬元至700萬元，同比變動(dòng)-366.10%至365.67%；扣非凈利潤約-1300萬元至-400萬元，同比下降365.75%-963.67%。

　　低價(jià)并購關(guān)聯(lián)方資產(chǎn) 財(cái)務(wù)內(nèi)控混亂

　　招股書顯示，菲沃泰的前身為江蘇菲沃泰納米科技有限公司，2016年由無錫榮堅(jiān)五金工具有限公司(以下簡稱“榮堅(jiān)五金”)出資設(shè)立，上述兩家公司的實(shí)控人均為宗堅(jiān)。值得注意的是，菲沃泰申請(qǐng)IPO前一年曾低價(jià)并購宗堅(jiān)控制的相關(guān)業(yè)務(wù)公司。

　　2020年5月，菲沃泰與榮堅(jiān)五金實(shí)施業(yè)務(wù)重組，榮堅(jiān)五金將PECVD鍍膜設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)及所涉及的資產(chǎn)、人員、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等裝入菲沃泰。本次業(yè)務(wù)重組的交易對(duì)價(jià)為3165.01萬元。

　　而根據(jù)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所和坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司的審計(jì)和評(píng)估，此次重組涉及的交易資產(chǎn)凈值為1.24億元，為交易價(jià)格的近4倍，交易資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為1.51億元，為交易價(jià)格的近5倍。

　　不僅如此，這筆重大資產(chǎn)重組還導(dǎo)致菲沃泰產(chǎn)生了未彌補(bǔ)虧損。招股書顯示，截至2021年12月31日，菲沃泰合并累計(jì)未分配利潤為-3900.76萬元，主要原因?yàn)槭召彉s堅(jiān)五金業(yè)務(wù)合并過程中，抵消公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值中未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易損益導(dǎo)致未分配利潤減少。

　　除了這次重組，菲沃泰美國在對(duì)Favored Tech(以下簡稱“特拉華”)重組時(shí)，存在出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的時(shí)間晚于確定交易對(duì)價(jià)時(shí)間的情形。

　　2020年10月，菲沃泰通過子公司菲沃泰美國與宗堅(jiān)間接持股的特拉華實(shí)施業(yè)務(wù)重組，特拉華將納米鍍膜相關(guān)業(yè)務(wù)及所涉及的資產(chǎn)、人員等并入菲沃泰美國。

　　當(dāng)年10月31日，菲沃泰美國與特拉華簽訂《資產(chǎn)交割及人員勞動(dòng)關(guān)系轉(zhuǎn)移確認(rèn)書》，完成重組相關(guān)資產(chǎn)與人員的轉(zhuǎn)移；11月30日，菲沃泰美國與特拉華完成重組協(xié)議的簽訂，確定了業(yè)務(wù)重組的交易對(duì)價(jià)192.61萬元。

　　然而，招股書顯示，2021年7月，中聯(lián)資產(chǎn)才出具上述重組的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。報(bào)告顯示，特拉華轉(zhuǎn)入菲沃泰美國所涉及的資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日為2020年10月31日。

　　除了交易作價(jià)較低、相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估“先上車后補(bǔ)票”，報(bào)告期內(nèi)菲沃泰還存在向關(guān)聯(lián)方榮堅(jiān)五金“轉(zhuǎn)貸”、開具商業(yè)承兌匯票進(jìn)行結(jié)算，以及通過關(guān)聯(lián)方或第三方代收貨款、支付勞務(wù)報(bào)酬、報(bào)銷款等資金收支不規(guī)范的問題。

　　招股書披露，2019-2020年，菲沃泰從銀行取得貸款資金，通過受托支付轉(zhuǎn)賬給榮堅(jiān)五金，再從榮堅(jiān)五金拆借，金額合計(jì)3000萬元。此外，菲沃泰曾向榮堅(jiān)五金采購設(shè)備后開具商業(yè)承兌匯票，榮堅(jiān)五金進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)后借款給公司，商業(yè)承兌匯票金額合計(jì)3000萬元。

　　大客戶依賴癥難解 駐外生產(chǎn)模式存隱憂

　　主營業(yè)務(wù)方面，菲沃泰以納米薄膜為主，產(chǎn)品包括單層阻液納米薄膜、雙層防液防氣納米薄膜和多層耐腐蝕納米薄膜。2019年起，單層阻液納米薄膜成為公司第一大收入來源。2021年，單層阻液納米薄膜和多層耐腐蝕納米薄膜構(gòu)成了公司80%以上的主營業(yè)務(wù)收入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

　　招股書中，菲沃泰坦言，三防漆、派瑞林鍍膜仍是目前消費(fèi)電子行業(yè)應(yīng)用最廣泛的防護(hù)技術(shù)，且PECVD鍍膜防護(hù)技術(shù)總體仍處于前期發(fā)展階段，商業(yè)化量產(chǎn)進(jìn)度仍有較大不確定性，若PECVD技術(shù)被其他更先進(jìn)的技術(shù)替代，公司面臨產(chǎn)品在競爭中失去市場份額的風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書提到，菲沃泰納米薄膜產(chǎn)品主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橄M(fèi)電子行業(yè)，收入占比均超過97.00%，下游應(yīng)用領(lǐng)域十分集中。

　　同時(shí)，菲沃泰在消費(fèi)電子行業(yè)的客戶集中度較高，主要客戶為小米、立訊精密、仁寶資訊、華為和維沃等。報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為80.59%、84.45%和79.97%。

　　此外，由于菲沃泰納米薄膜產(chǎn)品必須緊密附著在客戶的已鍍膜物件表面，不能脫離已鍍膜物件獨(dú)立存在，所以向客戶銷售納米薄膜產(chǎn)品時(shí)需同時(shí)提供配套的定制化鍍膜服務(wù)將薄膜沉積在客戶的待鍍產(chǎn)品上。

　　因此，對(duì)于需求量較大的客戶或保密要求較高的待鍍物品，菲沃泰通常采用駐外生產(chǎn)模式進(jìn)行生產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，菲沃泰駐外生產(chǎn)模式收入占納米薄膜產(chǎn)品收入的比例分別為83.13%、87.09%和89.52%。

　　菲沃泰稱，駐外生產(chǎn)模式收入占比較高，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性受客戶等因素影響，以及客戶需求不足時(shí)無法調(diào)配產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于駐外生產(chǎn)模式的客戶均固定，在對(duì)應(yīng)客戶需求不足時(shí)公司無法適時(shí)調(diào)配產(chǎn)能應(yīng)用于其他客戶的產(chǎn)品生產(chǎn)。2019-2021年，菲沃泰的產(chǎn)能利用率分別為102.97%、81.54%和70.65%，出現(xiàn)連續(xù)大幅下滑態(tài)勢。

　　近年來，我國納米材料市場規(guī)模持續(xù)增長，但增速逐年放緩。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018-2020年，國內(nèi)納米材料市場規(guī)模分別為30%、19.2%和16.9%，預(yù)計(jì)2021年增速將降至14.5%。

　　圖片來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

　　申萬宏源發(fā)布的有關(guān)菲沃泰的研報(bào)顯示，公司下游行業(yè)消費(fèi)電子行業(yè)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性、安全性、環(huán)保性具有較高要求，新進(jìn)入市場的競爭者在不具備明顯技術(shù)優(yōu)勢的情況下獲取客戶的難度較大，但需警惕PECVD技術(shù)無法保持先進(jìn)性和應(yīng)用新領(lǐng)域存在不確定性。

　　背負(fù)多重風(fēng)險(xiǎn)的菲沃泰上市后能否擺脫業(yè)績下滑、得到投資者認(rèn)可需待市場檢驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)記者將持續(xù)關(guān)注。