苦等五年的民營影視龍頭博納影業(yè)終于圓夢A股！

　　18日，博納影業(yè)正式在深交所上市，該股集合競價期間漲停，盤初迅速沖至32.41%臨時停牌，報價6.66元；10時后頂格漲至43.94%，截至收盤報價7.24元，總市值達到99.52億元。

　　招股書顯示，博納影業(yè)總股本為13.745億股，發(fā)行價為5.03元，發(fā)行市盈率22.99倍。按最新股價計算，博納影業(yè)中一簽浮盈1105元。

　　5年坎坷上市

　　業(yè)績大幅波動

　　官網(wǎng)介紹，博納影業(yè)是國內(nèi)首家從事電影發(fā)行業(yè)務(wù)的民營企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為電影的投資、發(fā)行、院線管理及影院放映，累計出品影片超過250部，累計總票房超過600億元，票房占比始列中國民營電影公司前三甲。

　　該公司創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理為于冬，現(xiàn)任中國電影家協(xié)會副主席、中國電影制片人協(xié)會副理事長等。股東不僅包括阿里、騰訊、紅杉資本、中信證券、中植企業(yè)集團等資本巨頭，還有張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國、韓寒等一眾明星。

　　早在2010年12月9日，博納影業(yè)頭頂“中國內(nèi)地影視第一股”榮譽登陸納斯達克，成為首家在美上市的中國影視公司。不過，上市首日博納影業(yè)股價便跌穿了17美元的發(fā)行價，巔峰時市值僅60億元左右，并沒有較為成功的吸引到資本的關(guān)注。

　　堅持了近六年后，2016年4月，博納影業(yè)完成私有化從納斯達克退市。次年(2017年)9月，博納影業(yè)正式遞交了A股的IPO申請，當時，于冬曾預(yù)計，“最慢不會慢過3年”。

　　始料不及的是，先是中介機構(gòu)瑞華會計師事務(wù)所卷入康得新財務(wù)造假案爆雷，2019年7月被證監(jiān)會立案調(diào)查，博納影業(yè)“躺槍”，IPO審核狀態(tài)變成了“中止審查”；后是因為2018年開始影視行業(yè)政策收緊，期間直至2020年中旬國內(nèi)沒有任何一家影視公司成功上市。

　　不僅如此，2020年新冠肺炎疫情蔓延，電影行業(yè)遭受重創(chuàng)。另外在當年6月10日，博納影業(yè)集團副總裁、資深電影人黃巍墜樓身亡，年僅52歲，這也讓公司飽受輿論熱議。

　　此后在2020年8月，博納影業(yè)更換審計機構(gòu)后再度遞交招股書；同年11月，博納影業(yè)IPO順利過會。但是，一直到今年7月28日，博納影業(yè)才拿到了證監(jiān)會批文，期間相隔了630天之久。

　　對于過會后一直未被證監(jiān)會放行的主要原因，第十八屆發(fā)審委在當時首發(fā)審核的公告中就提到了：業(yè)績，包括經(jīng)營環(huán)境是否發(fā)生重大不利變化、經(jīng)營業(yè)績下滑趨勢是否已扭轉(zhuǎn)等。

　　來源：證監(jiān)會網(wǎng)站

　　可以看到的是，博納影業(yè)近三年業(yè)績波動較大。

　　招股書顯示，2019年-2021年，其營業(yè)收入分別為31.16億元、16.10億元、31.24億元，同期凈利潤為3.15億元、1.91億元、3.63億元。博納影業(yè)在招股書中解釋到，2020年，新冠疫情對電影產(chǎn)業(yè)造成了較大的負面影響，1月24日至7月19日，公司影院一直處于停工狀態(tài)，影院業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅虧損。

　　2020年3月底，于冬曾在接受媒體采訪時還提到，公司推出的一部主旋律獻禮片《冰雪長津湖》因疫情停拍，不得不延后至入冬再繼續(xù)拍攝，劇組1800人滯留丹東，200人滯留天漠，損失超過1.5億元。

　　豪賭《長津湖》

　　主旋律題材電影商業(yè)化

　　2020年業(yè)績步入低谷，賀歲檔上映的《緊急救援》最終僅以4.85億的票房收尾。

　　對于2021年業(yè)績回暖實現(xiàn)營收31.24億元、凈利潤3.63億元，博納影業(yè)在招股書中提到，公司主投影片《中國醫(yī)生》以及《長津湖》陸續(xù)公映，合計票房71.03億元，在很大程度上提振了公司當期經(jīng)營業(yè)績，而2021年同期無主投影片發(fā)行上映。

　　數(shù)據(jù)顯示，《長津湖》在2021年國慶檔期上映，票房為57.75億元，博納影業(yè)收入達10.14億元，營收占比高達32.46%。

　　來源：貓眼電影

　　時間來到2022年，《長津湖》系列依舊在貢獻業(yè)績。今年1-6月，博納影業(yè)實現(xiàn)營收14.73億元，同比增長 81.89%；凈利潤2.36億元，同比增長783.15%。該公司稱，主要系公司主投影片《長津湖之水門橋》在2022年春節(jié)檔上映，并取得40.6億元票房。

　　同期，博納影業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.55億元，同比增長979.04%，主要也是因為陸續(xù)收到主投影片《長津湖》以及《長津湖之水門橋》的部分票房分賬款。

　　《長津湖》系列屬于主旋律題材電影，這也是博納影業(yè)的一大特色。

　　2013年，于冬和導(dǎo)演徐克、黃建新等主創(chuàng)團隊在牡丹江拍攝《智取威虎山》，主旋律題材電影商業(yè)化之路就此開始，該片與《湄公河行動》《紅海行動》是博納影業(yè)的“山河海三部曲”；2019年的《中國機長》《烈火英雄》《決勝時刻》是其“中國驕傲三部曲”，合計實現(xiàn)票房收入47.43億元；2021年的《長津湖》《中國醫(yī)生》屬于“中國勝利三部曲”，后者票房收入超過13億元，是2021年暑期檔票房冠軍。

　　目前，博納影業(yè)影片儲備包括《紅海行動2》《智取威虎山前傳》等系列影片續(xù)集，也包括《一代梟雄》《無名》《少年時代》等新題材主旋律影片。

　　華創(chuàng)證券在研報中指出，博納影業(yè)當前已形成較為成熟的主旋律題材電影商業(yè)運作方法論，即通過系列化/矩陣化影片設(shè)計+香港導(dǎo)演+內(nèi)地制片人/制片公司+商業(yè)片模式包裝保障影片兼具口碑與票房，《長津湖》等影片皆是該方法論下產(chǎn)物，不斷驗證其有效性，未來優(yōu)勢有望保持。

　　負債率高企

　　訴訟纏身

　　值得一提的是，報告期內(nèi)，博納影業(yè)各項業(yè)務(wù)毛利率變動較大。

　　公司在招股書中稱，投資業(yè)務(wù)毛利率隨具體投資影片的市場表現(xiàn)而呈現(xiàn)一定的波動性；發(fā)行業(yè)務(wù)由于其業(yè)務(wù)特點，毛利率保持在較高水平，且波動較大。

　　而院線業(yè)務(wù)是2019年新增業(yè)務(wù)，當年尚無直接成本發(fā)生，其運營支出主要計入管理費用，因此毛利率為100.00%；影院業(yè)務(wù)的毛利率受到整體競爭環(huán)境加劇以及公司新開影院較多的影響呈現(xiàn)下降趨勢，2020年影院因疫情停業(yè)近半年，導(dǎo)致毛利率為負。

　　來源：博納營業(yè)招股書

　　博納影業(yè)提示風(fēng)險表示，“公司有著多年的影視作品投資和發(fā)行經(jīng)驗，但仍無法確保創(chuàng)作團隊的主觀判斷與廣大消費者主觀判斷能完全一致，因此，公司影視作品的市場需求仍具有一定的不可預(yù)見性，影視作品的投資回報存在一定的不確定性風(fēng)險”。

　　招股書還顯示，博納影業(yè)面臨較大的償債壓力。

　　截至各報告期末，博納影業(yè)總負債分別為66.40億元、58.96億元和100.46億元，其中流動負債為50.91億元、44.45億元和53.69億元；資產(chǎn)負債率分別為56.01%、51.97%和64.04%，遠高于同行業(yè)可比公司。

　　負債的主要部分是流動負債，占負債總額比例分別為76.67%、75.39%和 53.45%。

　　來源：博納影業(yè)招股書

　　此外，博納影業(yè)或其子公司存在多起被訴訟案件。

　　據(jù)招股書，影片方面，主要是電影《烈火英雄》侵權(quán)糾紛案件。2019年10月18日，李超(筆名：李紫超)(原告)起訴博影業(yè)及子公司上海博納文化、亞太華影、華夏電影發(fā)行有限公司等共八家公司，主張電影《烈火英雄》抄襲、剽竊原告于2018年9月在網(wǎng)上連載的長篇小說《火烈鳥》，侵犯原告的作品改編權(quán)、作品署名權(quán)、獲得報酬權(quán)等著作權(quán)。本案于2021年8月30日及2021年12月2日開庭審理，截至截至2022年7月15日，該案件正在審理中。

　　此外，2021年5月31日，懷來艾格美森工程材料有限公司起訴博納影業(yè)子公司北京博納影業(yè)集團有限公司，要求其支付廠房租賃費、空置費以及廠房維修費用等，截至2022年7月15日，該案件正在審理中；2021年11月19日，新亞洲娛樂聯(lián)盟集團有限公司起訴公司及其他公司共三名被告，請求法院判令“向原告支付侵權(quán)損失1500萬元以及訴訟費”，截至2022年7月15日，該案件尚未開庭審理；2022年3月9日，太陽娛樂文化有限公司起訴上海博納文化及博納影業(yè)，請求法院判令“向原告提供電影《葉問4》的發(fā)行結(jié)算報表，以及向原告支付投資收益款及相應(yīng)滯納金共計4917.45萬元”，截至2022年6月30日，該案件尚未開庭審理；等等。