互聯(lián)網(wǎng)11月18日訊(記者 劉小菲)近期，江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司(以下簡稱：九嶺鋰業(yè))對外披露招股說明書，公司擬在上交所發(fā)行不超過7941.18萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過15%，募集資金約為7.6億元。以此推算，九嶺鋰業(yè)的估值不超過50.67億元。

　　而根據(jù)招股說明書，2021年11月廣東廣祺、臺州銀祺等通過增資方式入股時，九嶺鋰業(yè)的投后估值為100億元；2022年3月九嶺鋰業(yè)進行8筆股權轉讓時，其中一筆估值基準達到了125億元，另外7筆的估值基準均為100億元。

　　九嶺鋰業(yè)估值為何在短時間內大幅縮水？有業(yè)內人士稱，這從側面反映出公司上市尋求突破的迫切性?；ヂ?lián)網(wǎng)致電致函九嶺鋰業(yè)試圖進行采訪，截至發(fā)稿未收到回復。

　　錯判市場

　　業(yè)績方面，九嶺鋰業(yè)無論是營收還是凈利潤均在節(jié)節(jié)攀升，但毛利率仍遠低于同行平均水平。

　　招股書顯示，2019年-2021年，九嶺鋰業(yè)的營業(yè)收入分別為2.72億元、2.74億元和8.54億元；歸母凈利潤分別為2378萬元、1110.21萬元和1.59億元。毛利率方面，同期分別為21%、21.80%和34.75%，而同行業(yè)可比公司的平均值分別為33.7%、22.37%和50.18%，其中天齊鋰業(yè)分別為56.56%、41.47%和61.96%，贛鋒鋰業(yè)分別為27.17%、23.4%和47.76%。

　　對于2021年毛利率提升幅度低于同行的原因，九嶺鋰業(yè)招股書中給出的解釋是：未能預判到2021年碳酸鋰價格上漲，為鎖定盈利和回款，2020年底與【中礦資源(002738)、股吧】、多氟多、上海首盾等客戶簽訂的合同包含了較大比例的固定價格供應量，導致公司碳酸鋰價格上漲顯著低于市場價格上漲。

　　在執(zhí)行完此前簽署的低價訂單后，九嶺鋰業(yè)向下游客戶的供貨協(xié)議變?yōu)榱恕爸绘i量不鎖價”，供貨價格均按照供貨時點碳酸鋰的市場價定價。

　　不過，隨著上游資源及鋰鹽生產(chǎn)供給量持續(xù)增長，未來鋰鹽供給緊張的態(tài)勢有望得到改善，碳酸鋰市場價格是否能夠持續(xù)保持現(xiàn)有的高水平是個未知數(shù)。九嶺鋰業(yè)也在招股書中提到，供需關系的逆轉會造成碳酸鋰市場價格下行，從而影響公司鋰鹽產(chǎn)品的毛利率，進而導致公司盈利能力下降。

　　滿負荷采礦

　　根據(jù)招股書，九嶺鋰業(yè)擁有大港瓷土礦開采權。2019-2021年，九嶺鋰業(yè)含鋰礦石的許可開采量分別為2.6萬噸、150萬噸和150萬噸，實際開采量分別為46.1萬噸、134.98萬噸和149.99萬噸，接近于飽和。

　　2021年，九嶺鋰業(yè)的鋰鹽產(chǎn)能為1.2萬噸，產(chǎn)量為1.01萬噸，此外公司還外采了9.87萬噸的鋰云母精礦和25.91萬噸的含鋰礦石。

　　值得一提的是，同行業(yè)公司中，天齊鋰業(yè)目前已形成3.45萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能、0.5萬噸/年氫氧化鋰產(chǎn)能、0.45萬噸氯化鋰產(chǎn)能以及800噸金屬鋰產(chǎn)能，預計今年的鋰鹽權益產(chǎn)量將達到14.17萬噸；贛鋒鋰業(yè)2021年已形成12.6萬噸的鋰鹽產(chǎn)能，預計到2025年將形成年產(chǎn)30萬噸LCE的鋰產(chǎn)品供應能力；永興材料控制了兩處礦山，并已經(jīng)建成年產(chǎn)1萬噸電池級碳酸鋰項目，預計2022年新建成年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰產(chǎn)線；【江特電機(002176)、股吧】擁有兩條鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)線共計年產(chǎn)能1.5萬噸，一條利用鋰輝石制備碳酸鋰年產(chǎn)能 1.5 萬噸的產(chǎn)線；南氏鋰電也已投資建成鋰云母制備年產(chǎn)6萬噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線。

　　記者注意到，九嶺鋰業(yè)此次IPO募投項目并沒有進一步擴充鋰鹽產(chǎn)能的打算，其中擬投資金額約為3億元的“年產(chǎn)5000噸氫氧化鋰、10000噸高純碳酸鋰改建項目”，屬于對原主營產(chǎn)品品質提高和深加工。

　　突擊申請專利

　　業(yè)績一路高歌的九嶺鋰業(yè)，賬上資金也十分充足。2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.58億元，截至年底的貨幣資金總額為5.37億元，資產(chǎn)負債率為41.43%，比上年同期大幅降低了20個百分點。

　　2022年5月，九嶺鋰業(yè)還進行了3150萬元的現(xiàn)金分紅。盡管“不缺錢”，但九嶺鋰業(yè)依然計劃將3億元IPO募資用于“補充流動資金”。

　　記者還注意到，九嶺鋰業(yè)是典型的家族式企業(yè)。目前魏緒春、魏冬冬、潘蕊合計控制公司57.8645%的股份，系公司的實際控制人。管理方面，九嶺鋰業(yè)的董事長魏緒春與總經(jīng)理魏冬冬是父子；董秘、副總經(jīng)理是魏冬冬配偶潘蕊；副總經(jīng)理占道武是魏緒春姐姐的兒子，監(jiān)事會主席潘龍輝與潘蕊則是堂兄妹關系。有

　　在業(yè)內人士看來，家族企業(yè)中，董事會做出重大決策時容易產(chǎn)生“一言堂”現(xiàn)象，導致主觀性和隨意性較強，且容易與投資人發(fā)生意見分歧。

　　總經(jīng)理魏冬冬同時也是九嶺鋰業(yè)的核心技術人員之一。截至招股書簽署日，九嶺鋰業(yè)共用45項專利，其中37項授權公告日是IPO前夕(2019年以后)，占比八成。在這些專利中，大部分項目的第一發(fā)明人都是“魏冬冬”。此外，副總經(jīng)理占道武也現(xiàn)身多項專利中的發(fā)明人名單中。招股書顯示，占道武為高中學歷，2018年前主要協(xié)助魏緒春經(jīng)營竹制品。

　　九嶺鋰業(yè)專利近幾年快速取得授權的原因是什么？是否符合同行業(yè)慣例？占道武是如何在短短數(shù)年中成長為九嶺鋰業(yè)多項發(fā)明專利的貢獻者？互聯(lián)網(wǎng)將持續(xù)保持關注。