進入問詢階段已近一年半時間，超穎電子電路股份有限公司(以下簡稱“超穎電子”)滬市主板IPO尚未走到上會階段。招股書顯示，公司報告期內(nèi)境外銷售金額占比高達八成、資產(chǎn)負債率持續(xù)高企。與此同時，超穎電子在研發(fā)能力方面也存在不少疑點，報告期內(nèi)，公司研發(fā)人員占比持續(xù)下滑，研發(fā)費用率始終低于同行業(yè)可比公司均值。

　　超八成營收來自境外

　　上交所官網(wǎng)顯示，超穎電子主板IPO于2023年12月31日獲得受理，2024年1月26日進入問詢階段。

　　據(jù)了解，超穎電子主營業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2022—2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為35.14億元、36.56億元、41.24億元；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1.41億元、2.66億元、2.76億元。

　　在業(yè)績穩(wěn)步增長背后，超穎電子超八成主營業(yè)務(wù)收入均來自于境外銷售。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司境外銷售金額分別約為28.34億元、28.87億元、32.66億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別約為82.13%、81.67%、82.77%。

　　針對相關(guān)問題，超穎電子方面在接受北京商報記者采訪時表示，公司的主要客戶為全球知名汽車電子和電子制造服務(wù)廠商等大型企業(yè)，公司與之建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，如大陸汽車、法雷奧、安波福、博世、特斯拉等，這些客戶自身經(jīng)營穩(wěn)定，對PCB產(chǎn)品的需求相對持續(xù)，為公司境外銷售收入的穩(wěn)定性提供了有力支撐。

　　控制權(quán)方面，招股書顯示，超穎電子直接控股股東為Dynamic Holding，直接持有公司97.85%的股份，Dynamic Holding系WINTEK(MAURITIUS)全資子公司，WINTEK(MAURITIUS)系定穎電子全資子公司，定穎電子系中國臺灣上市公司定穎投控全資子公司，因此定穎投控系公司間接控股股東。

　　截至2025年3月24日，定穎投控第一大股東為黃銘宏，黃銘宏及其一致行動人合計持有定穎投控9.02%的股份；定穎投控前十大股東合計持股比例為14.7%，持股比例分散，無單一股東對定穎投控實施實質(zhì)性控制，因此定穎投控?zé)o實際控制人，超穎電子無實際控制人。

　　資產(chǎn)負債率升至72.83%

　　招股書顯示，超穎電子本次沖擊上市擬募集資金約6.6億元，扣除發(fā)行費用后擬投資于超穎電子電路股份有限公司高多層及HDI項目第二階段、超穎電子電路股份有限公司補充流動資金及償還銀行貸款，擬投資金額分別約為4億元、2.6億元。

　　值得一提的是，超穎電子曾在2024年12月披露的招股書中對“超穎電子電路股份有限公司補充流動資金及償還銀行貸款”項目的募投金額進行縮減，由最初的6億元縮減至目前的2.6億元。

　　“募投金額調(diào)整主要是基于對公司當(dāng)前財務(wù)狀況、資金需求和市場環(huán)境的綜合評估。公司募集資金及募投項目的編制經(jīng)過了充分、科學(xué)的論證。”超穎電子方面對北京商報記者表示。

　　另外需要指出的是，超穎電子的資產(chǎn)負債率始終處于較高水平，且遠高于同行業(yè)可比公司均值。具體來看，2022—2024年，公司資產(chǎn)負債率(合并)分別約為72.14%、68.75%、72.83%；對應(yīng)同行業(yè)可比公司均值分別約為42.76%、42.5%、42.96%。

　　“較高的資產(chǎn)負債率可能使公司面臨較大償債壓力，增加財務(wù)風(fēng)險與資金成本，限制融資能力，影響日常經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)及業(yè)務(wù)拓展，且在經(jīng)濟波動或行業(yè)下行時，高負債易引發(fā)財務(wù)困境，危及企業(yè)生存?！敝嘘P(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥表示。

　　針對相關(guān)情況，超穎電子方面告訴北京商報記者，公司負債率高一方面是因為PCB行業(yè)資金需求大，公司為滿足發(fā)展需求，增加了長期借款等債務(wù)融資，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率上升；另一方面，公司融資渠道相對單一。公司將通過本次公開發(fā)行股票募集資金，將部分資金用于償還銀行貸款，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率。

　　研發(fā)費用率低于同行均值

　　超穎電子在招股書中表示，公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，通過引進和培養(yǎng)研發(fā)技術(shù)人才，增加研發(fā)設(shè)備投入，不斷加強公司新產(chǎn)品、新工藝和新材料的研發(fā)能力。然而報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率低于同行均值。

　　招股書顯示，報告期各期末，超穎電子研發(fā)人員數(shù)量分別為534人、578人、609人，占公司員工的比例分別為14.8%、12.82%、10.91%。

　　研發(fā)人員占比接連走低的同時，超穎電子研發(fā)人員學(xué)歷也整體偏低。具體來看，截至2024年末，公司研發(fā)人員中，高中及以下學(xué)歷占比19.21%，大專學(xué)歷占比47.62%，本科、碩士及以上學(xué)歷占比分別為32.84%、0.33%。不難看出，公司研發(fā)人員中本科及以上學(xué)歷占比合計僅33.17%。

　　“研發(fā)投入的關(guān)鍵，不僅在于金額多少，更在于投入結(jié)構(gòu)是否健康。如果研發(fā)人員占比下滑，且以低學(xué)歷員工為主，意味著公司可能更側(cè)重于工藝型或工程型研發(fā)，缺乏原始創(chuàng)新能力和高端應(yīng)用能力。這種‘低結(jié)構(gòu)研發(fā)’容易導(dǎo)致產(chǎn)品迭代慢、創(chuàng)新跟風(fēng)，最終陷入價格競爭和產(chǎn)能過剩的‘紅海困境’?！敝虡I(yè)顧問、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹對北京商報記者談道。

　　針對相關(guān)問題，超穎電子在招股書中表示，PCB行業(yè)企業(yè)研發(fā)人員學(xué)歷普遍不高，主要系PCB產(chǎn)品具有產(chǎn)品類型多、工序流程長的特點，需要配備具有PCB行業(yè)豐富從業(yè)經(jīng)驗、較高專業(yè)技能及實務(wù)操作水平的研發(fā)人員從事研發(fā)活動，公司研發(fā)人員學(xué)歷分布符合行業(yè)特點。

　　此外需要指出的是，報告期內(nèi)，超穎電子的研發(fā)費用率始終低于同行業(yè)可比公司均值。數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，公司研發(fā)費用率分別約為3.03%、3.34%、3.27%，而對應(yīng)同行業(yè)可比公司均值則分別約為4.82%、5.15%、6.51%。