作為全球最大超導(dǎo)磁體獨(dú)立供應(yīng)商，寧波健信超導(dǎo)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“健信超導(dǎo)”)科創(chuàng)板IPO進(jìn)程備受關(guān)注。近日，公司IPO已進(jìn)入問詢階段。招股書顯示，健信超導(dǎo)報(bào)告期內(nèi)的毛利率水平顯著落后于同行。同時(shí)，公司與醫(yī)療巨頭GE醫(yī)療緊密的客戶兼股東關(guān)系，以及募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能的消化前景，也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　毛利率顯著低于同行

　　招股書顯示，健信超導(dǎo)主要從事醫(yī)用磁共振成像(MRI)設(shè)備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括超導(dǎo)磁體、永磁體和梯度線圈，占MRI設(shè)備核心部件成本的比例在50%左右。

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，以裝機(jī)量口徑統(tǒng)計(jì)，2024年健信超導(dǎo)MRI設(shè)備超導(dǎo)磁體全球市占率位列第五、國(guó)內(nèi)企業(yè)第二，是全球最大的超導(dǎo)磁體獨(dú)立供應(yīng)商。

　　報(bào)告期內(nèi)，健信超導(dǎo)凈利持續(xù)增加，毛利率也逐年增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，健信超導(dǎo)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.59億元、4.51億元、4.25億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為3463.5萬元、4873.47萬元、5578.39萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.56%、22.84%和24.94%。

　　超導(dǎo)產(chǎn)品作為MRI設(shè)備的核心部件，產(chǎn)品單價(jià)高達(dá)每臺(tái)百萬元。招股書顯示，2022—2024年，健信超導(dǎo)來自超導(dǎo)產(chǎn)品的銷售收入分別約為1.82億元、2.63億元、2.63億元，平均單價(jià)分別為100.47萬元/臺(tái)、106.87萬元/臺(tái)、107.44萬元/臺(tái)；來自永磁產(chǎn)品的銷售收入分別約為1.5億元、1.59億元、1.38億元。健信超導(dǎo)表示，2024年，永磁產(chǎn)品銷量有所下降，平均單價(jià)受磁鋼價(jià)格回落影響有所下降，使得永磁產(chǎn)品收入有所減少。

　　雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上升，但健信超導(dǎo)毛利率較同行可比公司存在較大差距。健信超導(dǎo)選取聯(lián)影醫(yī)療、辰光醫(yī)療、奕瑞科技、康眾醫(yī)療作為同行業(yè)可比公司，上述公司2022—2024年毛利率平均值分別為46.27%、45.59%、45.17%。

　　在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)，健信超導(dǎo)方面表示，公司產(chǎn)品價(jià)值量及單位毛利較高，在下游客戶成本中占比較高，考慮與下游客戶的長(zhǎng)期合作及共同推動(dòng)MRI設(shè)備市場(chǎng)開拓與普及，基于成本對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了合理定價(jià)。公司未來市場(chǎng)擴(kuò)展空間較大，經(jīng)營(yíng)策略為在保持合理毛利的情況下，通過銷量及收入增長(zhǎng)獲取更多盈利。

　　與GE醫(yī)療聯(lián)系緊密

　　全球醫(yī)療設(shè)備三巨頭之一的GE醫(yī)療，與健信超導(dǎo)關(guān)系頗為緊密，不僅是公司新晉前五大客戶，其下屬公司還是健信超導(dǎo)的股東。

　　2023年，GE醫(yī)療下屬公司通用電氣醫(yī)療創(chuàng)業(yè)投資(杭州)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“通用電氣〔杭州〕”)通過增資入股健信超導(dǎo)，健信超導(dǎo)的注冊(cè)資本由1.22億元增至1.26億元，新增的390萬元注冊(cè)資本由通用電氣(杭州)以4651.65萬元認(rèn)購(gòu)。截至招股書簽署日，通用電氣(杭州)持有公司390萬股股份，為公司第九大股東。

　　值得一提的是，彼時(shí)增資之時(shí)，通用電氣(杭州)簽署的《增資協(xié)議》約定，若公司實(shí)際控制人許建益、許卉、許電波向公司現(xiàn)有全體股東以外的第三人轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份，或公司未能成為或不再是通用電氣(杭州)和/或其關(guān)聯(lián)方的合格供應(yīng)商，或公司未能在2025年1月31日前完成首次公開發(fā)行股票并上市，則通用電氣(杭州)有權(quán)要求許建益、許卉、許電波進(jìn)行回購(gòu)。

　　在通用電氣(杭州)入股后，GE醫(yī)療也成為健信超導(dǎo)的大客戶。招股書顯示，2024年，GE醫(yī)療進(jìn)入公司前五大客戶名單，為當(dāng)年的第三大客戶，銷售金額為3776.8萬元，銷售收入占比為8.88%。

　　健信超導(dǎo)表示，公司于2024年下半年開始向GE醫(yī)療批量供貨，實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立磁體供應(yīng)商切入頭部整機(jī)企業(yè)供應(yīng)鏈的突破，有望改變MRI設(shè)備超導(dǎo)磁體的供應(yīng)格局。

　　新增產(chǎn)能消化能力待考

　　此次科創(chuàng)板IPO，健信超導(dǎo)擬募集資金不超8.65億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目及主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金，包括年產(chǎn)600套無液氦超導(dǎo)磁體項(xiàng)目、年產(chǎn)600套高場(chǎng)強(qiáng)醫(yī)用超導(dǎo)磁體技改項(xiàng)目、新型超導(dǎo)磁體研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　不過，公司目前的產(chǎn)能利用率尚未飽和。招股書顯示，2024年度，公司超導(dǎo)產(chǎn)品的產(chǎn)能為300臺(tái)，產(chǎn)能利用率為89.33%；永磁產(chǎn)品的產(chǎn)能為300臺(tái)，產(chǎn)能利用率為94.67%。健信超導(dǎo)方面向北京商報(bào)記者表示，公司超導(dǎo)產(chǎn)品受市場(chǎng)與客戶認(rèn)可，可保障新增產(chǎn)能消化。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧表示，在產(chǎn)能利用率未飽和的同時(shí)進(jìn)行募資擴(kuò)產(chǎn)，可能是基于對(duì)未來需求增長(zhǎng)的預(yù)期，或者是為了實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品線擴(kuò)展。然而，這種做法存在風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，增加公司的財(cái)務(wù)壓力，并影響盈利能力。

　　在萬聯(lián)證券投資顧問屈放看來，公司募投項(xiàng)目需要看其可行性，如募投項(xiàng)目是否已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象、募投項(xiàng)目的技術(shù)是否具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及項(xiàng)目技術(shù)落地的可行性等。

　　健信超導(dǎo)也在招股書中表示，公司本次募集資金投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，超導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅提升。在項(xiàng)目實(shí)施及后續(xù)經(jīng)營(yíng)過程中，如果出現(xiàn)客戶需求增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)開拓滯后或市場(chǎng)環(huán)境不利等變化，公司新增產(chǎn)能將存在無法及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而將直接影響本次募集資金投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　值得注意的是，健信超導(dǎo)在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，近年來，國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策推動(dòng)醫(yī)療設(shè)備批量采購(gòu)，多地積極響應(yīng)試點(diǎn)推行。若未來在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域全面推行批量采購(gòu)政策，將對(duì)下游MRI設(shè)備廠商的銷售價(jià)格造成影響，降價(jià)壓力有可能向上游核心部件傳導(dǎo)。如果公司不能及時(shí)制定有效的應(yīng)對(duì)措施，公司經(jīng)營(yíng)可能受到不利影響。