帶領(lǐng)匯川技術(shù)(300124)成長為A股千億市值巨頭后，朱興明著手分拆匯川技術(shù)子公司蘇州匯川聯(lián)合動力系統(tǒng)股份有限公司(以下簡稱“聯(lián)合動力”)至創(chuàng)業(yè)板上市，從而拓寬旗下資本版圖。排隊近半年后，聯(lián)合動力的沖A事項迎來了最新進展，公司創(chuàng)業(yè)板IPO將于6月12日首發(fā)上會。IPO即將迎考背后，聯(lián)合動力報告期內(nèi)的大額關(guān)聯(lián)交易以及公司募投項目的合理性，也成為市場關(guān)注的焦點。

　　關(guān)聯(lián)交易金額占比走高

　　根據(jù)安排，聯(lián)合動力創(chuàng)業(yè)板IPO將于6月12日上會迎考。屆時公司能否獲得上市委放行，答案也將揭曉。

　　據(jù)了解，聯(lián)合動力創(chuàng)業(yè)板IPO于2024年12月31日獲得受理，2025年1月13日進入問詢階段。公司主要從事新能源汽車電驅(qū)及電源產(chǎn)品系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務，系匯川技術(shù)旗下運營新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的唯一主體。

　　截至招股書簽署日，匯川技術(shù)直接持有聯(lián)合動力94.51%股份，為公司控股股東；朱興明通過匯川技術(shù)間接控制公司94.51%的股份，為公司實控人。值得注意的是，聯(lián)合動力目前包括董事長李俊田在內(nèi)的多名高管，均同時在匯川技術(shù)任職。

　　業(yè)績表現(xiàn)方面，2022—2024年，聯(lián)合動力實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為50.27億元、93.65億元、161.78億元；對應實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為-1.79億元、1.86億元、9.36億元。

　　需要指出的是，亮眼業(yè)績背后，聯(lián)合動力報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易金額較高。財務數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，公司重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售分別約為9.61億元、19.68億元、44.49億元，分別占當期營業(yè)收入的19.11%、21.01%以及27.5%。

　　具體來看，聯(lián)合動力上述重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售的交易對方為常州匯想與蘇州匯川。其中，蘇州匯川系匯川技術(shù)子公司，在2021年新能源汽車業(yè)務重組前，其為匯川技術(shù)新能源汽車業(yè)務的部分客戶定點名錄所屬主體。報告期內(nèi)，聯(lián)合動力蘇州匯川提供的產(chǎn)品銷售及開發(fā)服務的金額分別為9.44億元、3.48億元以及3.8億元。

　　常州匯想則系聯(lián)合動力于2021年與理想汽車旗下北京車和家合資建立的企業(yè)，其2022年11月完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資事宜，成為公司聯(lián)營企業(yè)。報告期內(nèi)，公司向常州匯想提供的產(chǎn)品銷售以及開發(fā)服務的金額分別為1635.28萬元、16.19億元以及40.68億元，呈顯著上升態(tài)勢。

　　另外需要指出的是，2022—2024年，理想汽車分別系聯(lián)合動力第一、第二、第一大客戶，公司對其銷售金額占比分別約為29.01%、19.93%、34.69%。

　　募投項目新增產(chǎn)能被追問

　　招股書顯示，本次沖擊上市，聯(lián)合動力擬募集資金約48.57億元，其中，公司擬投資約26.12億元于新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設項目。

　　聯(lián)合動力表示，該項目的建設能盡快地將公司的先進科研技術(shù)轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力，擴大新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)及電源系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)能力，緩解未來產(chǎn)品訂單快速提升可能帶來的產(chǎn)能瓶頸壓力，有助于提升公司的整體盈利能力，實現(xiàn)未來的可持續(xù)健康發(fā)展。

　　然而，在籌劃募資擴產(chǎn)背后，聯(lián)合動力報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率并未達到飽和狀態(tài)。具體來看，2022—2024年，公司電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)能利用率分別約為76.88%、84.77%、93.7%；電源系統(tǒng)產(chǎn)能利用率分別約為72.47%、79.65%、73.99%。

　　在二輪審核問詢函中，深交所也曾對相關(guān)問題予以重點關(guān)注，并要求聯(lián)合動力量化分析募投項目新增產(chǎn)能消化計劃及可行性。公司則在問詢函回復中表示產(chǎn)能消化具備合理性。

　　與此同時，本次沖擊上市，聯(lián)合動力還擬投資8億元用于補充營運資金，然而公司賬上并不缺錢。財務數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，公司賬上貨幣資金約為18.26億元，交易性金融資產(chǎn)約為13.97億元。

　　針對相關(guān)問題，中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥對北京商報記者表示，擴產(chǎn)可能是基于對未來市場的樂觀預期，希望通過擴大產(chǎn)能滿足潛在需求，提升市場份額。而募資補充營運資金，則可能是為了應對業(yè)務擴張帶來的資金壓力，確保公司運營的順暢?！氨M管公司賬上資金看似充裕，但考慮到擴產(chǎn)、研發(fā)、市場推廣等長期投入，以及可能面臨的資金波動風險，募資補充營運資金仍具有一定的合理性?！?/p>

　　資產(chǎn)負債率逐年攀升

　　招股書顯示，報告期各期末，聯(lián)合動力資產(chǎn)負債率分別為65.3%、68.45%和73.24%，呈逐年增長態(tài)勢。

　　“相對而言，高負債意味著公司可用于日常運營和投資擴張的資金減少。面對新的業(yè)務機會或市場變化，公司可能因資金不足而無法及時作出決策，錯過發(fā)展時機。另外，一旦市場環(huán)境惡化或經(jīng)營出現(xiàn)波動，公司可能面臨償債困難，甚至陷入財務危機?！敝袊顿Y協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元表示。

　　聯(lián)合動力則在招股書中表示，公司高度重視經(jīng)營效率，不斷提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。但是，若公司及主要客戶經(jīng)營出現(xiàn)波動，特別是公司資金回籠出現(xiàn)短期困難時，公司可能產(chǎn)生一定的短期債務償還風險。

　　另外，2022—2024年，聯(lián)合動力研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別約為11.37%、6.68%、5.62%，接連下降；對應同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別約為10.06%、9.5%、7.17%。

　　對此，聯(lián)合動力表示，2022年公司研發(fā)費用率高于同行業(yè)可比公司平均水平，主要原因系公司布局全平臺產(chǎn)品，電機、驅(qū)動總成、電源總成等產(chǎn)品尚處于前期開發(fā)或者市場開拓階段，該等產(chǎn)品的銷售收入大規(guī)模增長前研發(fā)費用率相對較高。隨著多款產(chǎn)品成功放量銷售，公司收入快速上升，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，使得2023、2024年度研發(fā)費用率顯著下降。

　　針對相關(guān)問題，北京商報記者向聯(lián)合動力方面發(fā)去采訪函進行采訪，但截至記者發(fā)稿未收到公司回復。