《號(hào)外財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

　　近日，上海威派格智慧水務(wù)股份有限公司（以下簡稱：威派格）成功過會(huì)！公開資料顯示，威派格的主營業(yè)務(wù)是從事二次供水設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，同時(shí)該公司逐步開展二次供水智慧管理平臺(tái)系統(tǒng)的研發(fā)、搭建和運(yùn)維，為二次供水設(shè)備的集中化管理提供支持。

　　在閱讀威派格的招股說明書時(shí)，《號(hào)外財(cái)經(jīng)》注意到到，威派格存在股權(quán)過于集中、高毛利率恐難維持以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降等問題。

　　股權(quán)過于集中于實(shí)控人夫婦

　　招股說明書顯示，李紀(jì)璽和孫海玲夫婦合計(jì)直接持有威派格27445.2萬股股份，占該公司發(fā)行前股份總數(shù)的71.59%。此外，實(shí)際控制人還通過威淼投資和威罡投資間接控制發(fā)行人3,795.00萬股股份，控制比例為9.90%，直接和間接控制公司股份比例合計(jì)為81.49%。

　　此次公開發(fā)行后，實(shí)控人李紀(jì)璽和孫海玲合計(jì)直接持股的比例將下降至64.43%，直接和間接控制公司股份比例下降到73.34%，仍為公司的實(shí)際控制人。

　　威派格表示，實(shí)控人可以通過行使股東表決權(quán)等方式，影響公司的人事、生產(chǎn)和經(jīng)營管理決策，如果實(shí)際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)決策、重大人事任免和利潤分配等方面實(shí)施不利影響，可能會(huì)給公司及中小股東帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　高毛利率恐難維持

　　在該公司招股說明書中了解到，2014-2017年（以下簡稱：報(bào)告期），威派格主營業(yè)務(wù)毛利率分別為67.60%、70.35%、72.33%和72.73%，而同行業(yè)同期平均毛利率為40.64%、45.86%、52.48%和50.53%，由此可見，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率高于同行平均近20個(gè)百分點(diǎn)。

　　威派格在招股說明書中解釋稱，由于公司具有規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢且是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主要制定者，因此毛利率水平較高。不過該公司同時(shí)表示，隨著市場競爭加劇，及未來原材料人工費(fèi)用的上升，公司將面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，原材料價(jià)格的上漲已經(jīng)開始蠶食該公司的毛利率。

　　原材料價(jià)格上漲成本壓力大

　　招股說明書顯示，威派格產(chǎn)品使用的主要原材料包括不銹鋼材料、機(jī)械外購件、電氣外購件。這些原材料部分是工業(yè)基礎(chǔ)材料，有些則屬于工業(yè)制品，其各自價(jià)格往往受到自身行業(yè)內(nèi)部競爭情況、行業(yè)產(chǎn)能變動(dòng)情況、公司議價(jià)能力等因素綜合影響。以不銹鋼材料為例，受產(chǎn)能過剩和供給側(cè)改革的影響，近年來鋼材行業(yè)價(jià)格波動(dòng)態(tài)勢相當(dāng)明顯。

　　招股說明書顯示，2017年，威派格采購的7種主要原材料中共有6種的單價(jià)出現(xiàn)了上漲。其中，不銹鋼板材、水泵、水箱、蝶閥、變頻器、中央處理器的單價(jià)分別為1247.95元、11329元、44085.16元、358.29元、1845.65元以及1106.63元，同比漲幅分別為24.86%、62.22%、19.22%、4.13%、1.54%以及7.33%，不銹鋼板材以及水泵的價(jià)格漲幅最高。

　　報(bào)告期內(nèi)，在所有采購項(xiàng)目當(dāng)中，不銹鋼材料以及鋼制品部件的總采購金額分別達(dá)到2154.03萬元、2606.30萬元、2536.07萬元、5358.99萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本分別為15.67%、18.50%、17.49%、33.19%；水泵的采購金額達(dá)到4693.21萬元、3427.50萬元、3317.91萬元、2945.54萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)成本的34.14%、24.32%、22.89%、18.24%。

　　鋼材和水泵是威派格主要原材料組成部分，如果未來上述兩類原材料的價(jià)格持續(xù)上漲，該公司無疑將面臨成本壓力，并導(dǎo)致該公司的毛利率下降。

　　因此，雖然威派格的毛利率非常高，但其實(shí)存在著明顯的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格的上漲很容易蠶食該公司的毛利率。此外，威派格的應(yīng)收賬款過多且非常分散、以及子公司經(jīng)營不善等諸多問題，也都可能成為上市路上的絆腳石。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降

　　報(bào)告期內(nèi)，威派格分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元、4.76億元、5.24億元以及5.93億元，同期凈利潤為7068.88萬元、9160.39萬元、10424.24萬元以及10891.47萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤則分別為6769.13萬元、9152.95萬元、10418.04萬元以及10570.12萬元，營業(yè)收入和凈利潤均處于穩(wěn)步上升的階段。

　　同時(shí)招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)各期末威派格應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.41億元、1.61億元、2.02億元以及2.86億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的36.75%、43.48%、34.25%和43.77%。

　　2015年末和2016年末，威派格的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值同比上期末增加0.34億元和0.46億元，增長幅度分別為24.11%和26.29%。顯然，隨著該公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款呈上升趨勢。同時(shí)，該應(yīng)收賬款期內(nèi)周轉(zhuǎn)率分別為3.84次、3.02次、2.65次和2.19次，呈逐年下降趨勢。