2020年01月08日優(yōu)刻得中簽率公布，因此大家可以多關(guān)注贏家財富網(wǎng)的消息公布。接下來我們來先看一下優(yōu)刻得估值分析。

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的中立第三方云計算服務(wù)商，公司營業(yè)收入主要來自公有云業(yè)務(wù)，其中計算類服務(wù)貢獻(xiàn)了大部分的收入和毛利。A 股市場目前沒有與公司的主要業(yè)務(wù)和經(jīng)營模式都完全可比的公司。

　　與同行業(yè)公司相比，由于產(chǎn)品服務(wù)模式的差異，A 股相對可比公司的綜合毛利率與公司不完全可比。深信服主要經(jīng)營安全業(yè)務(wù)和私有云業(yè)務(wù)，與公司私有云業(yè)務(wù)類似，公司私有云業(yè)務(wù)規(guī)模較小，收入占比低。奧飛數(shù)據(jù)為互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商，為三大運(yùn)營商提供 IDC 托管運(yùn)營服務(wù)，屬于輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式。網(wǎng)宿科技收入主要來自云分發(fā)業(yè)務(wù)，與公司云分發(fā)業(yè)務(wù)類似，公司云分發(fā)業(yè)務(wù)占比較低。高升控股同時經(jīng)營 IDC、虛擬專用網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、云分發(fā)業(yè)務(wù)，同時經(jīng)營公司的上游產(chǎn)業(yè)和同行業(yè)競品；【數(shù)據(jù)港(603881)、股吧】經(jīng)營 IDC 業(yè)務(wù)，是云計算行業(yè)的上游企業(yè)。

　　優(yōu)刻得利潤水平的變動趨勢：2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月，公司毛利分別為 15,015.57 萬元、30,624.06 萬元、46,878.79 萬元和 20,932.39 萬元，綜合毛利率分別為 29.07%、36.47%、39.48%和 30.04%。報告期內(nèi)，公有云業(yè)務(wù)依托較高的業(yè)務(wù)收入和毛利率，在 2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月分別貢獻(xiàn)了 89.82%、 98.39%、90.27%和 84.41%的毛利，為公司盈利能力最強(qiáng)的核心業(yè)務(wù)。

　　公司混合云業(yè)務(wù)通過不斷投入和培育，成為公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，并且從起初較低的毛利水平成長到 2019 年 1-6 月實現(xiàn)了 21.01%的毛利率，盈利水平顯著提升。

　　綜合毛利率變動分析

　　1）2016-2018 年度綜合毛利率水平上升整體而言，公司報告期內(nèi)的毛利和毛利率穩(wěn)健增長，主要由于公司盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、成本管理經(jīng)驗日益成熟等原因。

　?、俟居Y(jié)構(gòu)優(yōu)化一方面，2016-2018 年度公司毛利主要來自計算服務(wù)，計算服務(wù)的毛利處于較高水平。2016-2018 年度公司計算服務(wù)收入保持快速增長，提高了高毛利業(yè)務(wù)的收入占比，提升了公司的綜合毛利率。另一方面，2016-2018 年度公司的數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)分析和混合云業(yè)務(wù)收入和毛利率的變化逐漸成為公司重要的盈利增長點(diǎn)。公司盈利結(jié)構(gòu)得到不斷優(yōu)化，公司的綜合毛利率不斷提升。

　　②成本管理經(jīng)驗日益成熟云計算行業(yè)競爭激烈，管理團(tuán)隊日益成熟的管理經(jīng)驗幫助公司在提前布局業(yè)務(wù)資源和控制資源利用率之間達(dá)到平衡，在收入快速增長的同時實現(xiàn)毛利率的增長。 2016-2018 年度，日益成熟的管理經(jīng)驗幫助公司在收入快速增長的同時，在成本投入和資源利用方面精耕細(xì)作，有效提升了經(jīng)營設(shè)備和數(shù)據(jù)中心資源的利用率。 2016-2018 年度，公司公有云、混合云業(yè)務(wù)成本主要由經(jīng)營設(shè)備折舊和數(shù)據(jù)中心費(fèi)用構(gòu)成。2016 年度、2017 年度、2018 年度，主要成本因素占公有云、混合云收入比例分別為 53.76%、47.41%和 48.63%。其中，2017 年度較 2016 年度綜合毛利率顯著提升，主要由于公司收入快速增長，提高了經(jīng)營設(shè)備和數(shù)據(jù)中心資源的利用率，主要成本占公有云、混合云收入之比顯著降低。

　　2）2019 年 1-6 月綜合毛利率水平下降

　　2019 年 1-6 月，發(fā)行人毛利率下降主要由于：

　　1）產(chǎn)品毛利率下降：

　?、傧掠位訆蕵泛鸵苿踊ヂ?lián)行業(yè)受到行業(yè)監(jiān)管政策以及 C 端流量紅利消退的影響導(dǎo)致公有云收入增速有所下降；

　?、跒榉e極拓展市場和客戶以應(yīng)對市場環(huán)境的變化，發(fā)行人降價造成主要產(chǎn)品單價下降；③發(fā)行人加大資源投入，導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，毛利率下降。

　　2）產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)小幅調(diào)整，高毛利率產(chǎn)品的銷售占比下降，低毛利產(chǎn)品銷售占比上升。隨著公有云市場增速相對放緩，混合云市場快速增長。發(fā)行人混合云收入占比逐漸提高，混合云中機(jī)柜托管產(chǎn)品毛利率較低，導(dǎo)致綜合毛利率下降。

　?。?）公有云毛利率變動分析報告期內(nèi)，公司毛利絕大部分由公有云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，公司毛利率變動主要受公有云業(yè)務(wù)的毛利率變動影響。2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月，公有云業(yè)務(wù)的毛利率分別為 28.56%、39.44%、41.85%和 31.35%。

　　公有云各產(chǎn)品毛利率水平如下：

　　計算服務(wù)毛利率是公有云毛利率變化的重要影響因素，2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月計算服務(wù)的毛利占公有云毛利之比分別為 86.54%、 73.88%、66.83%和 67.59%。隨著數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)分析等業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，公司及其公有云業(yè)務(wù)的盈利來源逐漸多元化。

　　報告期內(nèi)，計算服務(wù)的毛利率整體處于高位，在 2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月的毛利率分別為 43.26%、51.06%、48.24%和 38.72%。2017 年度計算服務(wù)毛利率增長顯著，是由于計算服務(wù)收入大幅增長，增幅超過了相關(guān)成本的增幅，提高了業(yè)務(wù)資源利用率。2018 年計算服務(wù)的毛利率較 2017 年小幅下降，是由于公司基于未來業(yè)務(wù)發(fā)展的良好預(yù)期和經(jīng)營設(shè)備的更新計劃，為計算服務(wù)提前投入和部署的經(jīng)營設(shè)備產(chǎn)生的經(jīng)營設(shè)備折舊大幅增長，并帶動相應(yīng)的數(shù)據(jù)中心費(fèi)用等其他成本增長，成本增速超過了公司 2018 年度計算服務(wù)收入增速，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率小幅下降。2019 年 1-6 月計算服務(wù)的毛利率較 2018 年度小幅下降，一方面因發(fā)行人為積極拓展市場和客戶，應(yīng)對市場環(huán)境變化，發(fā)行人降低云主機(jī)等產(chǎn)品價格，造成單價下降，另一方面由于發(fā)行人 2018 年下半年加大資源購買力度，采購的服務(wù)器在 2019 年初形成賬面固定資產(chǎn)，折舊計提金額上升較大，數(shù)據(jù)中心等資源相應(yīng)提前租賃儲備導(dǎo)致成本相對上升。

　　2016-2018 年度，數(shù)據(jù)庫服務(wù)毛利率隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展成熟而不斷提高。數(shù)據(jù)庫服務(wù)是客戶保存和處理數(shù)據(jù)的重要工具，隨著公司規(guī)模成熟的客戶數(shù)量日益提高，越來越多客戶選擇購買公司的數(shù)據(jù)庫服務(wù)。隨著數(shù)據(jù)庫服務(wù)收入的不斷增長，運(yùn)行相應(yīng)業(yè)務(wù)的設(shè)備和機(jī)柜的資源利用率越來越高，因此毛利和毛利率也不斷提高。2019 年 1-6 月，數(shù)據(jù)庫毛利率有所下降主要由于短期服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心等資源利用率不足導(dǎo)致成本增長。2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月，數(shù)據(jù)庫服務(wù)的毛利分別為 1,672.63 萬元、3,316.91 萬元、5,465.25 萬元和 2,711.94 萬元，毛利率分別為 32.23%、47.98%、56.41%和 45.94%。

　　2017 年及 2018 年度，數(shù)據(jù)分析服務(wù)的毛利和毛利率隨著公司客戶對大數(shù)據(jù)分析的需求日益提高而實現(xiàn)爆發(fā)式的增長。2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月，數(shù)據(jù)分析服務(wù)毛利規(guī)模分別為 204.04 萬元、901.09 萬元和 3,093.81 萬元和 1,198.87 萬元；占公有云毛利之比分別為 1.51%、2.99%、7.31%和 6.77%，成為公司越來越重要的盈利來源。2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年1-6 月，數(shù)據(jù)分析服務(wù)毛利率分別為 29.12%、53.54%、62.54%和 47.83%。2016-2018 年度，隨著客戶對數(shù)據(jù)分析的需求越來越大，數(shù)據(jù)分析所用經(jīng)營設(shè)備的資源利用率越來越高，因此報告期內(nèi)實現(xiàn)了毛利率的快速增長。2019 年 1-6 月，數(shù)據(jù)分析毛利率下降，主要由于短期服務(wù)器資源及數(shù)據(jù)中心等資源利用率不足導(dǎo)致成本增長。

　　云分發(fā)業(yè)務(wù)是較成熟的公有云業(yè)務(wù)，市場競爭較充分，長期定價趨勢下行。報告期內(nèi)，公司 2018 年度進(jìn)一步明確了云分發(fā)業(yè)務(wù)的客戶定位，聚焦于服務(wù)公司有較高議價能力的客戶，減少了低毛利客戶的合作規(guī)模，使得公司云分發(fā)業(yè)務(wù)毛利率在 2018 年度顯著提高，有效提升了云分發(fā)產(chǎn)品的經(jīng)營效率.實現(xiàn)云分發(fā)產(chǎn)品毛利率從 2017 年度的 3.52%增長到 2019 年 1-6 月的 10.38%。2019 年上半年，發(fā)行人擴(kuò)大了第三方 CDN 節(jié)點(diǎn)資源的采購規(guī)模，降低采購單價，并優(yōu)化資源調(diào)度算法模型，進(jìn)一步提升資源使用率，使得 CDN 成本單價相比 2018 年下降 33.91%，定價水平較 2018 年有所下降，但仍保持了 10.38%的毛利率，CDN 業(yè)務(wù)已具備較好的盈利性。

　　公司公有云業(yè)務(wù)中的網(wǎng)絡(luò)、存儲等服務(wù)的毛利占比相對較低，但開展上述業(yè)務(wù)能夠提升公司對客戶的整體服務(wù)能力，提高客戶體驗，增強(qiáng)用戶粘性，有助于公司向客戶提供更多的產(chǎn)品解決方案。報告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，盈利能力有所提升。

　　報告期內(nèi)存儲服務(wù)的毛利率為負(fù)，是因為其中的對象存儲產(chǎn)品仍處于發(fā)展摸索過程中，報告期內(nèi)一直未實現(xiàn)盈利，導(dǎo)致存儲服務(wù)的整體毛利率為負(fù)。