近期在白銀超過黃金的表現(xiàn)后，金價(jià)/銀價(jià)回落，而不少分析師都指出，白銀突破可能真的快到了。

　　上周三銀價(jià)大漲近2.5%，周四再接再厲觸及兩個(gè)半月最高水平17.36美元/盎司。

　　4月至今，白銀市場(chǎng)已經(jīng)收獲了超4%的漲幅，是去年8月以來表現(xiàn)最好的一個(gè)月份。

　　目前金價(jià)/銀價(jià)回落到了77左右水平，較此前高達(dá)82的水平已經(jīng)有了明顯的下跌。

　　白銀一方面和黃金一樣，有著貴金屬的屬性，受到貨幣政策影響。

　　另一方面，白銀又有著工業(yè)制造需求，銀價(jià)也受到這方面的影響。

　　銀價(jià)的變動(dòng)主要受到幾個(gè)方面的影響：金價(jià)、利率、白銀ETF持有量、美國(guó)工業(yè)制造數(shù)據(jù)等。

　　而從這幾個(gè)因素來看，目前銀價(jià)是遠(yuǎn)低于合理水平的。

　　相對(duì)金價(jià)，雖然金價(jià)/銀價(jià)已經(jīng)有所下跌，但依然處在較高水平。

　　Goldmoney的Stefan Wieler認(rèn)為，銀價(jià)較合理水平低了差不多25%。

　　另外需要注意的是，近期Comex期銀出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的空頭持倉(cāng)。

　　　　期貨持倉(cāng)背后有幾類不同的參與者，包括生產(chǎn)商/處理商/使用者、掉期互換交易商、基金經(jīng)理和其他。

　　生產(chǎn)商/處理商/使用者主要牽涉到的是實(shí)物需求和對(duì)沖需求，他們的持倉(cāng)是不被計(jì)入凈投機(jī)持倉(cāng)中的。

　　掉期互換交易商進(jìn)入市場(chǎng)主要是為了對(duì)沖價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其中很大一部分是將白銀放入投資組合中來多樣化，但并不依賴短線價(jià)格變動(dòng)獲利，也通常只做多且極少交易。

　　因此，基金經(jīng)理們才是影響價(jià)格變動(dòng)的主力。

　　從詳細(xì)數(shù)據(jù)來看，期銀市場(chǎng)的凈空頭持倉(cāng)主要就來自基金經(jīng)理，他們手中握有約2億盎司的空頭持倉(cāng)，在過去12個(gè)月里更是拋售了6億盎司的白銀。

　　　　Wieler指出，由于CFTC報(bào)告在過去幾年有所變化，因此目前的投機(jī)累持倉(cāng)其實(shí)比以前是更為看空的。

　　目前期銀市場(chǎng)有著高達(dá)9200萬盎司的凈空頭持倉(cāng)，這是前所未有的。過去12個(gè)月被拋售的超過6億盎司的白銀比1990年以來曾經(jīng)創(chuàng)下的最高紀(jì)錄還翻了三倍。

　　總體而言，Wieler認(rèn)為，白銀市場(chǎng)背后在出現(xiàn)了持續(xù)的大規(guī)模拋售后，銀價(jià)受到打壓。

　　但要維持對(duì)銀價(jià)的壓力，那么意味著每年期銀市場(chǎng)要凈拋售超過5億盎司白銀才行。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，在這樣大規(guī)模的拋售后，必然迎來反轉(zhuǎn)?？疹^持倉(cāng)被平倉(cāng)，銀價(jià)將反彈，回到更平衡的狀態(tài)。

　　Wieler表示，在這樣的情況下，銀價(jià)應(yīng)當(dāng)能夠回升到21美元/盎司左右水平，并且意味著大量多頭持倉(cāng)涌入。