上周A股傳媒“第一股”分眾傳媒(002027)公布兩大股東減持計(jì)劃，昨日復(fù)牌后股價(jià)一度跌停，但隨后打開跌停板低位運(yùn)行，最終跌逾9%。近期口子窖(603589)、陽光股份(000608)多只股票出現(xiàn)重要股東的清倉式減持。分析人士指出，近期市場(chǎng)迎來“進(jìn)二退一”的溫吞反彈，但局部壓力依然明顯，進(jìn)入下半年限售解禁的規(guī)模大幅增加。盡管在減持新規(guī)下，重要股東的減持周期被拉長(zhǎng)，但若更多的上市公司跟進(jìn)減持，其對(duì)滬深市場(chǎng)運(yùn)行的負(fù)面影響仍不容忽視。當(dāng)下一、二級(jí)市場(chǎng)套利空間依然很大，很多一級(jí)市場(chǎng)股東減持的意愿還是較強(qiáng)。

　　減持高壓 分眾傳媒受挫

　　6月16日晚間，分眾傳媒公告了兩位大股東的減持計(jì)劃：第二和第五大股東，也就是Power Star（HK）和Gio2（HK），計(jì)劃自公告之日起3個(gè)交易日后6個(gè)月內(nèi)，分別減持所持有的分眾傳媒股份不超過6.48億股和5.91億股，即不超過分眾傳媒總股本的7.41%和6.77%。

　　一季報(bào)顯示，Power Star（HK）和Gio2（HK）持有分眾傳媒的股份比例分別為7.41%和6.77%。也就是說，此次減持是兩位股東的“清倉式減持”。而且，以分眾傳媒6月16日14.48元/股的收盤價(jià)計(jì)算，此次減持市值最高可達(dá)179.4億元，一舉成為A股年內(nèi)最大的減持計(jì)劃。

　　6月19日分眾傳媒直接以跌停價(jià)開盤，隨后跌停板打開并一度快速拉升，跌幅顯著收窄，此后維持低位震蕩，尾盤再度回落，收?qǐng)?bào)于13.06元，下跌9.81%。而昨日分眾傳媒股價(jià)的劇烈波動(dòng)背后則是機(jī)構(gòu)的激烈博弈，買入金額前五席位中有三家機(jī)構(gòu)專用席位現(xiàn)身，分別買入7304.51萬元、5236.94萬元和4594.74萬元，深股通專用席位買入金額最大，為1.53億元。而昨日賣出分眾傳媒金額前五席位中也有三家機(jī)構(gòu)專用席位現(xiàn)身，分別賣出7274.47萬元、6652.58萬元和5321.84萬元。

　　公開資料顯示，分眾傳媒是中國文化傳媒股中市值最大的公司，于2005年7月成功在美國上市。2013年5月25日，分眾傳媒宣布完成私有化，隨后于2015年12月23日借殼七喜控股，回歸A股。截至6月19日，分眾傳媒其總市值依然高達(dá)1141億元，是傳媒板塊中唯一一只超千億元的股票。

　　清倉式減持頻現(xiàn)

　　值得注意的是，分眾傳媒并非個(gè)案，清倉式減持的公司并不在少數(shù)。6月15日晚間，口子窖公告稱，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL（以下簡(jiǎn)稱“GSCP”）擬在6月29日起的6個(gè)月內(nèi)通過大宗交易或集中競(jìng)價(jià)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，減持合計(jì)不超過4093.74萬股公司股票，占比6.82%。而減持股份數(shù)量上限為其所持股份比例的100%。這也就意味著，GSCP可能會(huì)進(jìn)行清倉式減持該公司的股份。

　　而陽光股份此前公告稱，股東北國投于5月19日通過大宗交易方式減持無限售流通股約3665萬股份。本次減持后，北國投不再持有公司股份。公告顯示，本次北國投減持的股份約占陽光股份總股本的4.89%，減持均價(jià)7.38元每股。也就是說，按照均價(jià)來算，本次北國投通過減持套現(xiàn)逾2.7億元。其實(shí)今年以來這種清倉式減持在次新股上出現(xiàn)的更多。

　　6月以來A股迎來反彈，但較為溫吞，滬綜指昨日上漲0.68%，收于3144.37點(diǎn)；深成指昨日上漲0.70%，收于10262.80點(diǎn)。“中小創(chuàng)”表現(xiàn)較為低迷，中小板指數(shù)昨日上漲0.30%，收?qǐng)?bào)于6725.08點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨日上漲0.35%，收于1816.40點(diǎn)。而減持潮的涌現(xiàn)使得A股的局部壓力開始出現(xiàn)，昨日A股迎來普漲，但仍有4只股票跌停，共18只股票跌幅超5%。

　　下半年減持壓力驟增

　　5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。這份“減持新規(guī)”相比于此前，主要變化在擴(kuò)大適用范圍、明確受限減持行為、強(qiáng)化減持信息披露、加強(qiáng)違規(guī)減持法律責(zé)任等。而也正是在該減持新規(guī)出臺(tái)后，此前的“花式減持”的風(fēng)頭得到有效遏制。

　　減持新規(guī)會(huì)影響減持節(jié)奏，但很難徹底改變上市公司的減持趨勢(shì)。值得注意的是，上半年限售股解禁規(guī)模不大，但下半年解禁壓力驟增，9月份A股解禁規(guī)模接近300億股，高達(dá)291.60億股。12月A股解禁規(guī)模也超過200億股，達(dá)到223.37億股。相對(duì)應(yīng)的下半年減持壓力也會(huì)增大。

　　一位券商人士向中國證券報(bào)記者透露，“上市股東清倉式減持預(yù)計(jì)將對(duì)A股形成較為明顯的負(fù)面影響。一方面，減持將直接帶來供給的增加，對(duì)資金形成壓力；另一方面，也將對(duì)市場(chǎng)心理構(gòu)成沖擊，打擊投資者信心。盡管在減持新規(guī)下，重要股東的減持周期被拉長(zhǎng)，但若更多的上市公司跟進(jìn)減持，其對(duì)滬深市場(chǎng)運(yùn)行的負(fù)面影響仍不容忽視。當(dāng)下一、二級(jí)市場(chǎng)套利空間依然很大，很多一級(jí)市場(chǎng)股東減持的意愿還比較強(qiáng)。減持新規(guī)只能影響減持節(jié)奏，但不會(huì)改變趨勢(shì)。減持新規(guī)之前減持相對(duì)簡(jiǎn)單，后面新規(guī)出來之后有減持想法的肯定會(huì)提早謀劃，畢竟減持周期被拉長(zhǎng)了，另外從數(shù)據(jù)上看下半年至明年上半年也是解禁高峰期?！?/p>

　　平安證券繳文超指出，一年期結(jié)構(gòu)化定增解禁風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。選取2016年進(jìn)行非公開發(fā)行的上市公司作為樣本，超半數(shù)的股票是在2017年解禁，且集中在2017年下半年。將大股東全額認(rèn)購、大股東關(guān)聯(lián)方全額認(rèn)購、大股東及其關(guān)聯(lián)方全額認(rèn)購的情況排除，只考慮機(jī)構(gòu)投資者、自然人等的參與。在選取的樣本數(shù)據(jù)中，按解禁市值來劃分，以2017年5月31日收盤價(jià)計(jì)算，并且考慮股本轉(zhuǎn)增和分紅因素，2017年解禁總市值為9411億元，其中2017年前五個(gè)月已解禁的市值總額為2313億元，下半年將迎來解禁高峰。從非公開發(fā)行倒掛的情況來看，2017年6月-12月份解禁的股票中，倒掛家數(shù)累計(jì)171家，解禁市值總計(jì)2422億元，其中大股東比例認(rèn)購的額度很小，只有100多億元。對(duì)于結(jié)構(gòu)化定增，一般規(guī)定一旦到平倉線就需要賣出，減持新規(guī)推出后，這塊風(fēng)險(xiǎn)得以緩解，但是考慮到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下個(gè)股日均交易額較小，且倒掛的股票中中小市值的股票占比更大，所以減持仍會(huì)對(duì)股價(jià)帶來一定程度的壓力，不容忽視。一年期結(jié)構(gòu)化定增是現(xiàn)階段能看到的A股的最后一個(gè)杠桿。減持新規(guī)的推出，雖說在一定程度上緩解了此次結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品解禁帶來的股價(jià)下跌壓力，但此類解禁對(duì)于一些中小市值股票，特別是日均交易額比較小的股票的影響依然會(huì)較大，建議在選擇投資標(biāo)的時(shí)也應(yīng)考慮這一因素，適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)。