千億大白馬“炸雷”！一個股權(quán)激勵計(jì)劃讓200億市值沒了！半價激勵遭懟聲一片，公募基金抱團(tuán)傷得不輕。

　　一份股權(quán)激勵計(jì)劃，讓【伊利股份(600887)、股吧】在二級市場掀起軒然大波。

　　8月5日晚間，內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)布了2019年限制性股票激勵計(jì)劃(草案)，擬向激勵對象授予公司限制性股票總計(jì)1.83億股，占公司總股本的3%，授予價格為15.46元/股。

　　　　與當(dāng)天(8月5日)的收盤價30.81元相比，股票激勵計(jì)劃行權(quán)價較市價折價一半。8月6日開盤，伊利股份便被打到27.8元，逼近跌停，隨后保持橫盤震蕩，截至8月6日收盤，伊利股份跌8.8%，報(bào)收28.1元，昨日約蒸發(fā)165億市值。

　　從今天的走勢來看，伊利股份繼續(xù)下跌，股價曾一度下探至27.09元，截至券商中國發(fā)稿，跌幅超2%，市值再度跌去近40億，兩日市值合計(jì)跌去近200億。

　　　　股民用腳投票砸出大坑

　　伊利股份股權(quán)激勵計(jì)劃(草案)落地，對于獲激勵的眾高管而言，天價激勵意味著唾手可得。

　　8月5日晚間，伊利股份發(fā)布了2019年限制性股票激勵計(jì)劃(草案)，擬向激勵對象授予公司限制性股票總計(jì)1.83億股，股票種類為人民幣A股普通股，占公司總股本的3%，授予價格為15.46元/股。

　　公告稱，公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)未超過本激勵計(jì)劃公告時公司股本總額的10%。該激勵計(jì)劃中任何一名激勵對象通過全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵計(jì)劃獲授的公司股票累計(jì)未超過該激勵計(jì)劃公告時公司股本總額的1%。

　　具體激勵對象來看，本次激勵對象共計(jì)474人，包括公司公告時在公司任職的董事、高級管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵的對公司經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展有直接影響的其他員工。

　　　　其中，伊利股份董事長兼總裁潘剛獲授6080萬股，占授予限制性股票總數(shù)的33.2386%，占目前股本總額0.9972%。潘剛個人此前持股比例已經(jīng)達(dá)到3.88%，加上本次獲得的6080萬股，逼近5%的舉牌紅線。

　　具體來看授予價格，15.46元/股為該激勵計(jì)劃(草案)公布前1個交易日公司股票交易均價的50%。

　　此外，還附加了公司業(yè)績考核目標(biāo)的條件，其中成長性指標(biāo)為，以2018年凈利潤為基數(shù)設(shè)定2019-2023年度凈利潤增長率為8%、18%、28%、38%、48%；平均增速9.6%；盈利性指標(biāo)，即ROE設(shè)定2019-2023年度凈資產(chǎn)收益率為15%。

　　而這里也有市場用腳投票的重要指標(biāo)：按照考核指標(biāo)，首先，未來5年公司業(yè)績的平均增速僅為9.6%，遠(yuǎn)低于伊利股份過去5年15.1%的凈利潤年均復(fù)合增速；其次，公司設(shè)定2019-2023年度的ROE為15%，而過去5年中，伊利股份已實(shí)現(xiàn)的平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.85%、23.99%、26.29%、24.91%和24.29%，設(shè)定值與公司之前的歷史數(shù)值相距明顯。

　　　　“對于一個體量巨大的乳制品公司，目前機(jī)構(gòu)一致預(yù)期接近11-15%的復(fù)合增速，相對應(yīng)估值水平接近PE25左右。若按照該方案的業(yè)績指引，8%的復(fù)合增速，估值則在PE20倍左右比較合適。而6日暴跌后的估值，按照2019年的業(yè)績展望，接近24.8PE水平，仍有高估。股權(quán)激勵方案的激勵費(fèi)用攤銷，也會對近三年的業(yè)績形成一定的拖累，前兩年會形成負(fù)增長?！鄙虾３较柰顿Y管理有限公司基金經(jīng)理周胤杰認(rèn)為，“今年上半年，伊利作為消費(fèi)屬性的白馬股受到外資追捧，持倉較為密集，但隨著估值的不斷提升，交易擁擠后一旦業(yè)績不如預(yù)期，將會打擊機(jī)構(gòu)持倉的信心?！?/p>

　　公告發(fā)出后首個交易日，伊利股價放量暴跌。伊利股份8月6日開盤快速走低，股價大跌9%，創(chuàng)4個月來新低，截至8月6日收盤，伊利股份股價跌8.8%，每股報(bào)28.1元。

　　曾大手筆回購

　　今年4月中旬，奶業(yè)巨頭伊利股份發(fā)布了一則信心十足的回購方案：擬使用自有資金以不超過35元/股的價格回購本公司1.52億—3.03億股的股份，回購股份數(shù)量占總股本的比例為2.50%—5.00%。

　　彼時伊利股價在30元附近徘徊，如此高額的回購上限價格無疑把市場對其的預(yù)期拉高了不少。券商的研究員也紛紛表態(tài)，18家券商在4月份給出了18份研究報(bào)告，均表達(dá)了對此次回購的看好。

　　據(jù)公司7月26日披露的公告，伊利股份今年已通過競價交易累計(jì)回購1.83億股，占總股本的比例為3%，成交的均價為 31.67 元/股，支付總金額57.93億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本次伊利股份回購的金額比2016年A股全年的回購量還要多。

　　就在市場為伊利真金白銀的巨額回購豎大拇指的同時，這份突如其來的《限制性股票激勵計(jì)劃》的草案公告，令全市場嘩然。伊利股份計(jì)劃將回購?fù)瓿傻?.83億股用作股權(quán)激勵，擬向包括董事、高管在內(nèi)的474人授予1.83億股，占公司總股本的3%，而授予價格則僅為15.46元/股，比公司回購的價格和公告發(fā)布當(dāng)日的市場價便宜了一半。如果按現(xiàn)價賣出，這474人相當(dāng)于凈賺23.13億元。

　　對于此份激勵計(jì)劃，機(jī)構(gòu)普遍持質(zhì)疑態(tài)度?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/300059/" target="_blank" title="東方財(cái)富(300059)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >東方財(cái)富(300059)、股吧】證券研究所江峰告訴券商中國記者，“(該方案)不是很合理，一方面比例較大，公司花了那么高的價格買的股票，幾乎打?qū)φ劢o到管理層，這不合適。此外，激勵標(biāo)準(zhǔn)制定得比較低，市場目前對于食品飲料類股票都給了相對高估值，但激勵標(biāo)準(zhǔn)的增速顯然遠(yuǎn)低于預(yù)期。整體來看，目前機(jī)構(gòu)對于食品飲料行業(yè)的持有更多是一種報(bào)團(tuán)取暖的行為，很多公司業(yè)績增長不到20%，甚至只有個位數(shù)，但是隨便都有30–40倍的估值。”

　　公募基金抱團(tuán)傷得不輕

　　作為消費(fèi)行業(yè)白馬股，伊利股份是機(jī)構(gòu)投資者的“心頭好”。

　　截至6月30日，基金券商機(jī)構(gòu)合計(jì)持有8.99億股，其中103家基金公司持有8.48億股，占總股本的13.91%，較一季度末增加9202萬股。

　　其中，東方資管28只產(chǎn)品共持有16618.01萬股，興全基金5只產(chǎn)品共持有9863.57萬股，富國基金22只產(chǎn)品共持有4018.24萬股。此外，82家券商合計(jì)持有5004萬股，占總股本的0.82%。

　　若以8月5日收盤價30.81元較8月6日收盤價28.1元來計(jì)算，基金券商機(jī)構(gòu)合計(jì)持倉將虧掉約24.3億，其中，東證資管日浮虧近4.5億，興全基金日浮虧2.7億，富國基金日浮虧1.1億。