7月21日，包括東方紅資產(chǎn)管理、財通資管、中信證券等券商資管公司披露旗下公募基金二季報。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度，券商資管領(lǐng)域共有8位偏股類基金經(jīng)理的公募管理規(guī)模在百億以上。其中，中泰資管的姜誠在二季度管理規(guī)模突破百億，最新管理規(guī)模達到124.36億元。

　　8位券商資管系百億基金經(jīng)理中，東方紅資產(chǎn)管理有5位，其中孫偉、李競管理規(guī)模均超200億元，張鋒、張偉鋒、秦緒文資產(chǎn)管理規(guī)模也超過100億元。此外，財通資管姜永明、中信證券張燕珍公募管理規(guī)模也均超100億元。

　　今年以來市場劇烈震蕩下，不少知名基金經(jīng)理紛紛創(chuàng)下較大回撤。不過，二季度以來，包括李競、姜永明、秦緒文等基金經(jīng)理在二季度凈值“回血”10%以上。

　　中泰資管姜誠規(guī)模破百億

　　7月20日，中泰資管旗下基金二季報披露，該公司二季度公募總規(guī)模為346.64億元，較一季度末的268.07億元，增長了78.57億元，增長近三成。

　　值得一提的是，中泰資管基金經(jīng)理姜誠在二季度管理規(guī)模突破百億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，姜誠一季度末管理規(guī)模為92.52億元，到二季度末增至124.36億元，目前姜誠共管理6只基金。

　　從年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)看，姜誠管理的基金業(yè)績比較穩(wěn)健，旗下基金年內(nèi)基本均實現(xiàn)了正收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，姜誠的代表作中泰星元價值優(yōu)選A/C份額合計規(guī)模達到60.97億元，其中A份額今年以來收益率達到3.31%，同期滬深300下跌13.29%（數(shù)據(jù)截至7月20日）。

　　從配置變化來看，以姜誠管理的中泰星元價值優(yōu)選A為例，二季度配置與一季度相比變化不大。上海醫(yī)藥從第十大重倉股升至第七位，占凈值比例由一季度的3.74%增至4.21%；基礎(chǔ)化工板塊的華魯恒升新晉前十大重倉股，占凈值比例為3.95%；【鄂武商A(000501)、股吧】從十大重倉股中消失。

　　姜誠向來以愿意與投資者交流出名，在二季報小作文中，姜誠也闡釋了他的投資觀和對市場的認(rèn)識。姜誠在二季報中分析：

　　市場為何會如此波動劇烈？根源或許是投資者整體性的焦慮。焦慮的點在哪里？源自對“效率”的極致追求。效率如何體現(xiàn)？最好是買入即漲，賣出即跌。如何做到買入即漲，賣出即跌？需要在邊際信息追逐賽中占先。有哪些邊際信息需要關(guān)注？不一而足，包括但不限于：貨幣政策動向，穩(wěn)增長政策預(yù)期及落地效果，疫情的反復(fù)，國際資本流動，還有永不缺席的基本面“景氣度”。

　　正因為影響因素多，就產(chǎn)生了一種迷惑性現(xiàn)象，即我們很容易做后見之明的諸葛亮，卻很難當(dāng)先見之明的預(yù)言家。比如，2018年基本面的大底，構(gòu)成了成長股2019和2020年氣勢如虹的上漲基礎(chǔ)；疲弱的宏觀表現(xiàn)讓消費股在2021年承壓；而電動車銷售的持續(xù)井噴保障了新能源概念的一騎絕塵；供給端的出清也讓資源品走出了結(jié)構(gòu)性牛市……頭頭是道的解讀，沒有一點點指導(dǎo)意義，因為決定未來漲跌的信息還在未來，并且不止取決于上述因素會如何演繹，還取決于當(dāng)前市場價格中反映的市場預(yù)期。所以，猜測市場先生將要出啥牌，實際上是高階博弈，進而內(nèi)卷，“錢景”也就變得高度不確定。

　　姜誠還表示：“我們很早就放棄了擇時，任憑凈值在市場波詭云譎中漲跌，專注于提高長期賺錢的概率。這一投資框架有些劍走偏鋒，但很好用——不爭勝，更難??；愿意忍受波動，也未必大波動?！?/p>

　　展望未來，姜誠認(rèn)為，拋開短期預(yù)測不談，從長期看依然樂觀：一是對中國經(jīng)濟前景樂觀，波動在所難免，體量大了長期潛在增長率也會下降，但存量經(jīng)濟下更容易形成好的產(chǎn)業(yè)格局，好的產(chǎn)業(yè)格局帶來更好的資本回報，巨大的內(nèi)需市場和全球比較優(yōu)勢給優(yōu)秀企業(yè)提供廣闊的表演舞臺，看空國運者是杞人憂天；二是對組合當(dāng)下的狀態(tài)樂觀，在安全邊際思想指引下，我們一直習(xí)慣于發(fā)下等愿，重倉一只股票的前提是能容忍它的缺點而不是無限放大它的優(yōu)點，沒有太多可失去的，不確定性就關(guān)乎能得到多少。

　　東方紅李競增持低估值上游資源品行業(yè)

　　東方紅資產(chǎn)管理的李競在今年一季度遭遇了較大的回撤，但在二季度持續(xù)回血。以其管理的東方紅啟東三年持有為例，該基金在今年二季度份額凈值增長率為12.60%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為3.75%。

　　在規(guī)模上，截至二季度末的資產(chǎn)規(guī)模為146.83億元，相比今年一季度的130億元規(guī)模有所回升。股票倉位方面，二季度東方紅啟東三年持有的股票倉位在90.85%，與上一季度相當(dāng)，保持高倉位運行。

　　李競在二季報中表示，報告期內(nèi)產(chǎn)品倉位變化不大，但結(jié)構(gòu)上略有調(diào)整，總體上重點配置新能源電動車方向里具備競爭力及護城河的制造業(yè)，同時關(guān)注消費服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)板塊里受疫情影響但市場預(yù)期相對合理的板塊，行業(yè)配置略有均衡，減持了中游部分制造板塊，增持了部分低估值上游資源品行業(yè)，未大幅調(diào)整倉位，以減少博弈和疫情帶來的損失和波動。

　　在重倉股方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，從其管理的所有產(chǎn)品來看，今年二季度李競降低了寧德時代、貴州茅臺的倉位，華友鈷業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)進入其前十大重倉股名單。

　　對于當(dāng)下，李競認(rèn)為，以新能源為代表的領(lǐng)域呈現(xiàn)輕微過熱狀態(tài)，從二級行業(yè)漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差來看，當(dāng)下行業(yè)收益率的分裂程度已經(jīng)接近2020年初。

　　他還表示，“從出口的反饋上看，海外需求差，庫存偏高顯著，后續(xù)需求將偏弱。部分受損于疫情的生產(chǎn)領(lǐng)域階段性好轉(zhuǎn)，同比差環(huán)比強；同時以光伏為代表的局部新能源領(lǐng)域需求旺盛。因此，當(dāng)前賽道板塊業(yè)績出眾的一個核心原因在于經(jīng)濟相對低迷，景氣行業(yè)偏少。”

　　“從資金的供需來看，下半年貿(mào)易順差的下降，資金需求的提升，經(jīng)濟的自身復(fù)蘇疊加CPI水平向上，整體國內(nèi)流動性環(huán)境更加偏緊。假設(shè)持續(xù)1年半的收益率下行結(jié)束，對于市場偏向高估值的風(fēng)格也將產(chǎn)生一定程度的影響。”

　　李競還認(rèn)為，但隨著通脹預(yù)期的回落，加息的進程也將大幅緩解，以目前商品價格回落的狀態(tài)，海外就業(yè)數(shù)據(jù)目前維持偏強的位置來看，至少在可預(yù)測的范圍內(nèi)，經(jīng)濟硬著陸還有不小的距離，硬著陸的擔(dān)心或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)變成軟著陸的現(xiàn)實。從中美消費者的比較來看，國內(nèi)居民和美國居民的階段性儲蓄消費意愿呈現(xiàn)明顯的差異，國內(nèi)消費潛力仍然有明顯修復(fù)空間。

　　財通資管姜永明：消費復(fù)蘇有望迎來業(yè)績估值雙擊

　　財通資管姜永明目前共管理6只產(chǎn)品，其最新管理規(guī)模為133.07億元。

　　以姜永明管理的財通資管價值成長A為例，該基金二季度累計增長13.32%，近1年累計下跌6.59%，近3年累計增長155.41%。資產(chǎn)配置方面，截至二季度末，該基金股票持倉占比90.93%。

　　財通資管價值成長A二季報顯示，組合結(jié)構(gòu)沒有變化，仍以左側(cè)布局疫情受損類資產(chǎn)為主。二季度隨著市場風(fēng)險一路釋放，姜永明對組合品種做了優(yōu)化，減持了尾部品種，增持到長期更有把握的消費成長和科技成長之中，所以組合的集中度有所提高。針對市場關(guān)注的高景氣新能源汽車概念相對市場大幅低配，沒有配置光伏概念。

　　姜永明表示，從現(xiàn)階段往后看6-12個月，對持有的資產(chǎn)仍有信心。疫情角度來看，前幾年市場受益于抗疫成果，但是今年疫情帶來的次生傷害已經(jīng)逐漸形成市場共識。從現(xiàn)在的趨勢看，政策重心開始著力于經(jīng)濟的恢復(fù)，后面的管控方向會更加精準(zhǔn)。那么消費場景的復(fù)蘇就具備了一定的條件，但恢復(fù)的過程一定是逐步改善的，真正的右側(cè)可能出現(xiàn)在四季度，疊加低基數(shù)，未來有望迎來業(yè)績和估值雙擊。

　　其次，成長股中TMT板塊持倉較多，TMT已經(jīng)調(diào)整接近兩年，下跌的尾部效應(yīng)比較大，但是行業(yè)競爭格局穩(wěn)定和清晰，疫情影響了公司增速，看長一些，這類公司的潛在漲幅還是比較可觀的。