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　　來(lái)源：北京商報(bào)

　　長(zhǎng)期低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)資金如何配置？從日前公布的前10月投資數(shù)據(jù)中或可窺見(jiàn)一二。11月27日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布前10月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況表，數(shù)據(jù)顯示，前10月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已經(jīng)突破27萬(wàn)億元大關(guān)，與此同時(shí)，保險(xiǎn)資金債券投資比例也超過(guò)了44%，創(chuàng)下近十年新高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金債券投資熱情上升與長(zhǎng)期低利率和權(quán)益類市場(chǎng)的不及預(yù)期有關(guān)。整體來(lái)看，在市場(chǎng)環(huán)境向好及監(jiān)管政策利好背景下，險(xiǎn)資有望進(jìn)一步加大權(quán)益類資產(chǎn)投資力度。

　　債券投資超12萬(wàn)億

　　具有絕對(duì)收益、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的債券一直是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的主要投資方向，起到“壓艙石”作用。11月27日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布前10月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況顯示，前10月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為27.05萬(wàn)億元。其中，對(duì)債券的配置余額高達(dá)12.05萬(wàn)億元，占比44.56%，這已經(jīng)超過(guò)2013年高點(diǎn)的43.42%，創(chuàng)下近十年歷史新高。

　　其余投資中，銀行存款為2.58萬(wàn)億元，占比9.55%，環(huán)比下滑0.56個(gè)百分點(diǎn)；股票和證券投資基金3.38萬(wàn)億元，占比12.51%，環(huán)比下滑0.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)資金債券投資熱情上升與長(zhǎng)期低利率環(huán)境和權(quán)益類市場(chǎng)的不及預(yù)期有關(guān)。深圳北山常成基金投研院執(zhí)行院長(zhǎng)王兆江表示，從收益的確定性和安全性角度來(lái)看，債券資產(chǎn)是要大于權(quán)益資產(chǎn)的，為什么今年險(xiǎn)資更青睞債券配置？這是由于今年A股投資風(fēng)險(xiǎn)偏好降低所致，這和全球加息周期、地緣政治緊張有關(guān)。今年A股主要指數(shù)均有較大幅度下跌，賺錢效應(yīng)不能滿足配置需求，所以險(xiǎn)資更傾向于債券配置。

　　海通證券也認(rèn)為，保險(xiǎn)資金投資于債券的規(guī)模增速和國(guó)債利率走勢(shì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，主要是配置型需求，體現(xiàn)為保險(xiǎn)在利率上行時(shí)期增加債券配置、利率下行時(shí)期配債增速下滑。不過(guò)由于今年權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，不少險(xiǎn)企的權(quán)益資產(chǎn)由于浮虧出現(xiàn)一定回撤，拉低了權(quán)益資產(chǎn)的規(guī)模，一定程度推高債券配置占比。

　　此外，北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，無(wú)論是國(guó)有銀行還是中小銀行，都經(jīng)歷了多輪存款利率下調(diào)。資深精算師徐昱琛在接受記者采訪時(shí)表示，不僅是個(gè)人存款利率在下調(diào)，銀行報(bào)給機(jī)構(gòu)的存款利率也在下調(diào)。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，前10月保險(xiǎn)資金投資銀行存款余額占比已經(jīng)跌破10%。

　　增配債券也是頭部險(xiǎn)企的投資策略，中國(guó)平安在一季報(bào)中指出，將持續(xù)優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配，積極配置國(guó)債、地方政府債等長(zhǎng)久期資產(chǎn)，使得保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債久期匹配進(jìn)一步優(yōu)化。中國(guó)太保中報(bào)顯示，截至6月末，中國(guó)太保債券投資比例為48.3%，較年初的43%同比增加了5.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　不過(guò)，雖然債券相對(duì)另類投資和權(quán)益類投資風(fēng)險(xiǎn)更小，但也不代表完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，大比例增配也需要警惕背后的風(fēng)險(xiǎn)。近期發(fā)布的《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告2023》明確提到，2022年我國(guó)債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)釋放減緩，但展期債券的數(shù)量和金額均較上年大幅增長(zhǎng)，未來(lái)演變?yōu)閷?shí)質(zhì)性違約的可能性仍然較高。

　　未來(lái)或增配權(quán)益資產(chǎn)

　　除了“定海神針”債券投資，權(quán)益類投資也是保險(xiǎn)資金非常重要的投資領(lǐng)域。2016年至今，保險(xiǎn)資金的權(quán)益類投資占比徘徊在12%-14%左右。今年以來(lái)，保險(xiǎn)資金的權(quán)益類投資更為謹(jǐn)慎。前10月，保險(xiǎn)資金投資股票和證券投資基金為3.38萬(wàn)億元，占比12.51%。距離監(jiān)管部門規(guī)定的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限45%還有很大空間。

　　從監(jiān)管層面來(lái)說(shuō)，也多次呼吁險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)加大權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，以提升長(zhǎng)期投資收益率。9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》提到，對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。并要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核，在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

　　展望未來(lái)，保險(xiǎn)資金對(duì)于不同投資品類態(tài)度是怎樣的？王兆江預(yù)測(cè)，未來(lái)權(quán)益資產(chǎn)配置的占比在險(xiǎn)資中大趨勢(shì)是上升的，我國(guó)當(dāng)前目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，這會(huì)讓很多產(chǎn)業(yè)有升級(jí)革命的投資機(jī)會(huì)，險(xiǎn)資作為投資主力軍，長(zhǎng)期來(lái)看，在符合風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)的前提下，會(huì)加大配置。

　　IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也表示，在政策導(dǎo)向下，險(xiǎn)資將逐步提高權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。同時(shí)，險(xiǎn)資在權(quán)益類投資中將更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制，遵循合規(guī)經(jīng)營(yíng)原則，加強(qiáng)對(duì)上市公司的研究，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資收益。

　　對(duì)于保險(xiǎn)資金的債券投資，柏文喜表示，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，債券市場(chǎng)將繼續(xù)壯大，險(xiǎn)資對(duì)債券的投資占比可能會(huì)維持在高位。同時(shí)，險(xiǎn)資在債券投資中將更加注重多元化，不僅關(guān)注國(guó)債、企業(yè)債等傳統(tǒng)品種，還將關(guān)注可轉(zhuǎn)債、信用債等新興品種。

　　北京商報(bào)記者 李秀梅