公司此次三年定增方案彰顯了大股東和管理層的決心，并與華彬集團(tuán)進(jìn)行更深度的利益綁定，華彬以及其他戰(zhàn)投產(chǎn)業(yè)資源豐富，后續(xù)合作值得期待。停牌期間參股軟包裝公司永新股份，成為其二股東，完成了向綜合包裝服務(wù)商布局的重要跨越。我們維持2015-2017 年的盈利預(yù)測(cè)，以攤薄后股本，對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.94、1.14、1.34 元，考慮到公司商業(yè)模式的升級(jí)、行業(yè)整合、多元化業(yè)務(wù)布局的前景，基于2015 年凈利潤(rùn)的50 倍市盈率，我們將公司目標(biāo)價(jià)上調(diào)至47.10 元。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　定增彰顯大股東決心，與華彬集團(tuán)深度綁定。本次非公開發(fā)行中，控股股東上海原龍認(rèn)購3,948 萬股，管理團(tuán)隊(duì)擬設(shè)立的合伙企業(yè)認(rèn)購400 萬股，分別占當(dāng)前股本的4%和0.4%。本次非公開發(fā)行一方面綁定了管理團(tuán)隊(duì)的利益，增強(qiáng)外延擴(kuò)張的動(dòng)力，有利于公司向綜合包裝服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略布局；另一方面彰顯了控股股東將公司做大做強(qiáng)的決心。核心客戶華彬投資作為L(zhǎng)P 的股權(quán)基金參與定增后，公司與華彬集團(tuán)的利益更深度綁定，華彬集團(tuán)作為紅牛中國(guó)的運(yùn)營(yíng)方，在快消、現(xiàn)代服務(wù)等產(chǎn)業(yè)資源豐富，更多的深度合作值得期待。。

　　引入實(shí)力戰(zhàn)投，有望通過資本運(yùn)作加快行業(yè)整合。此次定增也引入了九鼎投資旗下的九泰基金、宋向前團(tuán)隊(duì)管理的嘉華優(yōu)選等實(shí)力顯著的戰(zhàn)略投資者，擁有豐富的項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為這些戰(zhàn)投的引入將顯著增強(qiáng)公司的資本運(yùn)作能力，后續(xù)通過外延等方式，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合和多元化布局值得期待。

　　參股永新股份，向綜合包裝服務(wù)商繼續(xù)邁進(jìn)。此次停牌期間公司入股了國(guó)內(nèi)軟塑包裝龍頭企業(yè)永新股份，公司與一致行動(dòng)人共持有永新股份15.06%的股權(quán)。公司參股永新股份有望就客戶資源、包裝品類方面進(jìn)行深度合作，符合向綜合包裝服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。此外，公司此舉是配合華彬集團(tuán)擴(kuò)展紅牛之外飲料（唯他可可、果倍爽）的必然要求，唯他可可和果倍爽符合現(xiàn)代消費(fèi)趨勢(shì)，配合華彬集團(tuán)營(yíng)銷紅牛的經(jīng)驗(yàn)和渠道，發(fā)展前景良好，其在國(guó)內(nèi)的良好推廣將使公司收益。評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　外延并購不達(dá)預(yù)期。

　　估值

　　我們維持2015-2017 年的盈利預(yù)測(cè)，以攤薄后股本，對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.94、1.14、1.34 元，考慮到公司商業(yè)模式的升級(jí)、行業(yè)整合、多元化業(yè)務(wù)布局的前景，基于2015 年凈利潤(rùn)的50 倍市盈率，將公司目標(biāo)價(jià)由31.50 元上調(diào)至47.10 元。