事件：

　　公司公布2015 年中期業(yè)績，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.35 億元，同比增長3.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.00 億元，同比增長53.25%；實現(xiàn)每股收益0.3152 元。

　　投資要點：

　　中期業(yè)績大超預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤52.00 億元，同比增長53.25%；主要受益于來水偏豐。報告期內(nèi)，三峽――葛洲壩梯級樞紐完成發(fā)電量約435.43 億千瓦時，較上年同期增長3.80%；其中三峽電站完成發(fā)電量357.05 億千瓦時，較上年同期增長4.32%；葛洲壩電站完成發(fā)電量78.38 億千瓦時，較上年同期增長1.50%。

　　三項費用均同比下降。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為0.02 億元、1.85 億元和14.35 億元，分別同比下降47.58%、4.08%和17.74%。銷售費用同比大幅減少的原因是公司在報告期內(nèi)不再合并設(shè)備公司。

　　電能消納順利推進。報告期內(nèi)，公司完成年度購售電合同和相關(guān)協(xié)議的簽訂工作，分別于國家電網(wǎng)公司簽訂《2015 年度三峽水電站購售電補充協(xié)議》，與國家電網(wǎng)公司華中分部簽訂《2015 年度葛洲壩電站購售電合同》，與南方電網(wǎng)、輸電方國家電網(wǎng)公司簽訂《2015 年度三峽水電站購售電及輸電補充協(xié)議》，確保公司電能順利消納。

　　存在集團資產(chǎn)注入預期。集團擁有溪洛渡、向家壩兩座水電站70%的股權(quán)，未來資產(chǎn)注入可期。集團資產(chǎn)注入后，不僅帶來裝機容量的提升，也會因為流域一體化調(diào)度帶來發(fā)電量的提升。

　　維持評級不變，盈利預測上調(diào)：我們預計公司15-17 年歸母凈利潤為141.17 億、136.12 億和142.58 億，對應(yīng)EPS 為0.86 元、0.82 元和0.86 元（原先15 和16 年的EPS 分別是0.77元和0.75 元），當前股價對應(yīng)PE 為17 倍、17 倍和17 倍。公司是國內(nèi)最大的水電上市公司，水電現(xiàn)金流收入穩(wěn)定，集團資產(chǎn)注入可期，未來有望開拓核電等清潔能源領(lǐng)域，維持“增持”評級。