評論

　　盈行金融主要為傳統(tǒng)金融機構(gòu)提供互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺的建設與運營等創(chuàng)新服務業(yè)務。公司在為傳統(tǒng)金融機構(gòu)提供IT 服務的同時，更深度參與銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新與運營業(yè)務。在為銀行客戶服務的基礎上，公司未來將打造自身的獨立第三方互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)交易平臺業(yè)務，盈利模式將主要是平臺交易流水分成。2014 年，盈行金融實現(xiàn)收入298 萬，凈利潤101 萬元，雖處業(yè)務早期但已經(jīng)表現(xiàn)較好的盈利能力。

　　業(yè)績對賭同時關注凈利潤與平臺交易流水。第二期股權(quán)收購為的盈行金融另外15%的股權(quán)支付對價將依然為1,950 萬元，前提條件是盈行金融2016 年經(jīng)審計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于371.48 萬元，平臺流水不低于50 億元。公司特別關注平臺交易流水的增長，如果按2014 的凈利潤率測算，承諾業(yè)績要求2016 年收入超過1,000 萬元，即交易流水分成比例超過0.2%，在行業(yè)內(nèi)屬于較好水平，反映出盈行金融擁有較強的議價能力。

　　盈行金融的業(yè)務經(jīng)驗與高偉達豐富的銀行客戶資源形成有效互補。銀行IT 參與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務除通過IT 服務吸引客戶資源外，還需要加強自身金融業(yè)務經(jīng)驗及金融領域人才團隊建設。高偉達此前參股的興業(yè)數(shù)金獨立性較強，公司僅能夠在其中獲得一般性的業(yè)務運營經(jīng)驗。本次收購的盈行金融與公司可以進行更深度的合作，從而能夠幫助高偉達完成初期互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務運營經(jīng)驗積累。業(yè)務模式成熟這后，高偉達豐富的傳統(tǒng)銀行IT 業(yè)務客戶資源則可引入盈行金融平臺，從而實現(xiàn)雙方的最大協(xié)同效應。

　　估值建議

　　維持原有盈利預測；

　　維持“中性”評級，及目標價93.98 元。

　　風險

　　行業(yè)競爭加??；創(chuàng)新業(yè)務推進低于預期。