事件：12月14日，公司70億非公開發(fā)行方案獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，證監(jiān)會核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過3.42億股股票，發(fā)行底價20.48元，鎖定期12個月。

　　點評：

　　定增獲批，將顯著增強(qiáng)公司資金實力與核心競爭力。本次募集資金投資項目為位于固安、大廠的園區(qū)配套住宅開發(fā)和新民居建設(shè)8個項目以及償還銀行貸款5億元。本次定增擬募投的園區(qū)配套住宅開發(fā)項目和新民居建設(shè)項目符合公司大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)新城和布局京津冀協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略定位，有利于迅速增強(qiáng)公司資金實力，提高公司核心競爭力并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

　　深耕京津冀及長三角區(qū)域，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)新城"一體化運營服務(wù)平臺"。公司目前主要布局了京津冀區(qū)域、長江經(jīng)濟(jì)帶及遼寧三個區(qū)域，總園區(qū)面積2548平方公里。公司業(yè)務(wù)模式的發(fā)展演變方向是構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)新城"一體化運營服務(wù)平臺"，未來伴隨新城企業(yè)居民數(shù)量增長，公司運營服夯業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)幾何級數(shù)增長，未來前景可期。

　　創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)，漸成主要利潤來源。目前公司在全國投資運營超過20座產(chǎn)業(yè)新城，通過掌控這些城市的人流、物流、資金流、產(chǎn)業(yè)流和信息流，公司可以適時介入地產(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)孵化、金融服務(wù)、醫(yī)療教育、智慧城市、電子商務(wù)、現(xiàn)代物流等新型增值服務(wù)業(yè)態(tài)。公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)毛利率超95%，漸成利潤主要來源，公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)收入增長來自于園區(qū)內(nèi)新增落地投資額的增長，2012-2014年新增簽約投資額分別為279億元、395億元、502億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到3 4%。公司創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)服務(wù)手段，多模式助力走通"全球技術(shù)、華夏加速、中國創(chuàng)造"。公司產(chǎn)業(yè)服務(wù)方式主要有三種：跨領(lǐng)域戰(zhàn)略合作、"產(chǎn)學(xué)研"合作、國內(nèi)外創(chuàng)新孵化器布局。

　　投資建議：華夏幸福的核心能力在于產(chǎn)業(yè)新城的運作，并通過地產(chǎn)銷售變現(xiàn)。園區(qū)主要分布于京津冀和長三角區(qū)域，是京津冀一體化的最主要受益標(biāo)的。公司產(chǎn)業(yè)新城模式的異地擴(kuò)張不斷得到驗證，打開未來成長空間。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為2.0元、2.45元和2.95元，對應(yīng)PE分別為14.2、11.6和9.7倍，維持公司"增持"評級別

　　風(fēng)險提示：行業(yè)成交回升低于預(yù)期。