稀缺的上市信托機(jī)構(gòu)，定增完成夯實(shí)資本實(shí)力。公司是國內(nèi)首家上市的非銀行金融企業(yè)，也是國內(nèi)目前僅有的兩家整體上市信托投資公司之一。近日公司通過定增募集資金約32 億元，定增完成后總股本約15.45 億元。第一大股東陜煤化集團(tuán)以現(xiàn)金（約11 億元）方式認(rèn)購，彰顯大股東支持公司發(fā)展的決心，提振資本市場信心。

　　信托業(yè)務(wù)方面，擴(kuò)規(guī)模調(diào)結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。公司穩(wěn)步擴(kuò)張傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)規(guī)模，并著力優(yōu)化信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在土地流轉(zhuǎn)信托、資產(chǎn)證券化、科技引導(dǎo)基金、有限合伙基金、互聯(lián)網(wǎng)金融、現(xiàn)金管理、公益信托等新領(lǐng)域的探索都獲得重大突破。

　　固有業(yè)務(wù)方面，布局多元金融，探索搭建金融控股平臺(tái)。公司致力于強(qiáng)化金融股權(quán)投資能力，已持有永安財(cái)險(xiǎn)、長安銀行、國金證券、中國平安、陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司等多家金融企業(yè)股權(quán)?？梢灶A(yù)見，在資金到位后公司將繼續(xù)探索金融控股平臺(tái)的搭建。金控平臺(tái)的搭建，有利于整合資源和渠道，從財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、行銷三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同。在財(cái)務(wù)方面，形成內(nèi)部市場，提高資金利用率，提升外部融資能力；在業(yè)務(wù)方面，加強(qiáng)業(yè)務(wù)渠道合作，實(shí)現(xiàn)信息資源共享，提高整體效率；在行銷方面，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化組合，增加產(chǎn)品附加值，減小整體成本。

　　陜西國資委旗下重要金融上市平臺(tái)，未來資產(chǎn)整合注入可期。公司作為稀缺的上市信托機(jī)構(gòu)，在陜西國資委金融資產(chǎn)版圖中的戰(zhàn)略地位不斷凸顯。未來存在陜西國資委將相關(guān)金融資產(chǎn)整合注入的預(yù)期。絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶新起點(diǎn)建設(shè)和西咸新區(qū)發(fā)展等為公司帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，省屬國有控股金融背景為公司依托地緣優(yōu)勢拓展業(yè)務(wù)帶來了諸多有利條件。

　　給予"增持"評(píng)級(jí)。參考往年經(jīng)營狀況，假設(shè)信托資產(chǎn)規(guī)模和自由資金2015-2017以6%、10%、10%的增速擴(kuò)張，利息費(fèi)率維持0.2%，手續(xù)費(fèi)率維持0.35%，預(yù)計(jì)公司2015-2016 EPS 分別達(dá)到0.32 元、0.37 元；對(duì)應(yīng)PE 為45.64、39.34。盡管信托業(yè)結(jié)束了高速增長階段，但考慮公司在信托業(yè)務(wù)方面加快轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，在固有業(yè)務(wù)方面拓展多元化金融布局，給予一定溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)20-22 元，給予增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新效果不達(dá)預(yù)期