結(jié)論與建議：

　　公司制定了"內(nèi)容+渠道+衍生"三步走的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，圍繞影視文化產(chǎn)業(yè)，打造傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈跨國(guó)企業(yè)。15 年通過(guò)收購(gòu)盟將威完成對(duì)影視內(nèi)容的布局，入股中廣院線正式涉足電影院線業(yè)務(wù)。資本運(yùn)作和外延并購(gòu)是公司實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要手段，未來(lái)有望持續(xù)推進(jìn)。公司將版權(quán)IP 運(yùn)營(yíng)作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，并以游戲?yàn)榍腥朦c(diǎn)，與游戲開發(fā)商與運(yùn)營(yíng)商合作實(shí)現(xiàn)版權(quán)IP 的變現(xiàn)，未來(lái)還將啟動(dòng)網(wǎng)劇、動(dòng)漫、游戲、影視等多項(xiàng)目運(yùn)作。

　　短期看，盟將威是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源，母公司版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)也將開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。股權(quán)激勵(lì)計(jì)畫的實(shí)施為16 年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)提供背書。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46 億元、2.28 億元和2.83 億元，16-17 年YOY+56%和24%；按最新股本計(jì)算，每股EPS 為0.37 元、0.58 元和0.72 元，股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年、17 年P(guān)/E 分別為60 倍和48 倍。如考慮收購(gòu)JUNA 后的備考凈利潤(rùn)為2.93 億元和3.62 元，每股EPS 為0.75 元和0.92 元，P/E 則為49 倍和40倍。首次評(píng)級(jí)給予"買入"建議，目標(biāo)價(jià)46 元（對(duì)應(yīng)備考17 年50 倍PE）。

　　公司簡(jiǎn)介：公司2010 年借殼大同水泥（000673）上市，于13 年初更名為當(dāng)代東方。在完成對(duì)原有債權(quán)、債務(wù)、資產(chǎn)的清理后，15 年收購(gòu)盟將威影視100%股權(quán)，入股中廣院線30%股權(quán)，初步構(gòu)建了影視制作、IP 版權(quán)運(yùn)營(yíng)、藝人經(jīng)紀(jì)、衍生品發(fā)展的影視文化全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)架構(gòu)。

　　"內(nèi)容、渠道、衍生"三步走戰(zhàn)略：公司積極布局內(nèi)容、渠道、衍生三大業(yè)務(wù)板，圍繞影視文化產(chǎn)業(yè)，基于優(yōu)質(zhì)的影視內(nèi)容資源，打造自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈跨國(guó)企業(yè)。為了實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈跨國(guó)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司制定了"內(nèi)容+管道+衍生"三步走的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　收購(gòu)盟將威布局影視內(nèi)容業(yè)務(wù)：公司15 年4 月非公開發(fā)行股份收購(gòu)盟將威100%股權(quán)，并從6 月份開始?表。目前投資的影視劇有約20 個(gè)，電視劇方面延續(xù)精品策略穩(wěn)步推進(jìn)，電影方面16 年將有《北京遇上西雅圖2》上映，盟將威承諾2014-2016 年凈利潤(rùn)不低于1 億元、1.35-1.6億元和2 億元。

　　收購(gòu)中廣院線30%股權(quán)涉足電影院線業(yè)務(wù)：公司積極布局渠道業(yè)務(wù)，14年公司與中興九城、國(guó)廣東方合作布局互聯(lián)網(wǎng)電視管道，15 年7 月與咪咕科技合作拓展新媒體渠道。2015 年11 月，公司以3235.29 萬(wàn)元收購(gòu)中廣院線30%股權(quán)，成為其第一大股東，正式涉足電影院線業(yè)務(wù)。

　　版權(quán)運(yùn)營(yíng)風(fēng)生水起：公司已引進(jìn)了《饑餓游戲》、《鐵甲鋼拳》等一批好萊塢熱門電影IP。國(guó)內(nèi)方面，陸續(xù)簽下了《刀劍笑》、《六道天書》等漫畫IP，和《摩合羅傳》等熱門小說(shuō)IP。公司將依托自身優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)投資和引進(jìn)國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的泛娛樂(lè)IP 版權(quán)資源，聯(lián)合行業(yè)內(nèi)頂級(jí)合作伙伴，對(duì)優(yōu)質(zhì)IP 版權(quán)資源進(jìn)行投資孵化、影視制作與發(fā)行、IP 跨界發(fā)展以及衍生商業(yè)方向發(fā)展。

　　游戲是IP 變現(xiàn)重要途徑：14 年以來(lái)，公司先后與漢威信恒、巨人網(wǎng)路、印度Reliance 旗下手游公司Zapak 簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)定，與游戲開發(fā)商與運(yùn)營(yíng)商建立了多種形式的合作關(guān)系。15 上半年已完成基于《刀劍笑新傳》、《六道天書》等多個(gè)IP 授權(quán)手游業(yè)務(wù)開發(fā)，未來(lái)還將啟動(dòng)網(wǎng)劇、動(dòng)漫、游戲、影視等多項(xiàng)目運(yùn)作。

　　外延并購(gòu)有望持續(xù)推進(jìn)：公司2015 年除了收購(gòu)盟將威之外，還意向收購(gòu)Juna International 的51%股權(quán)、1500 萬(wàn)美元入股印度手游公司Zapak、500 萬(wàn)元受讓浙江傳媒學(xué)院的全資子公司浙廣傳媒80%的股權(quán)。外延并購(gòu)和戰(zhàn)略投資是公司達(dá)成全產(chǎn)業(yè)鏈跨國(guó)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要手段，未來(lái)有望持續(xù)推進(jìn)。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46 億元、2.28 億元和2.83 億元，16-17 年YOY+56%和24%；按最新股本計(jì)算，每股EPS為0.37 元、0.58 元和0.72 元。