公司公布4 月銷售簡(jiǎn)報(bào)，符合預(yù)期：4 月份公司銷售生豬16.06 萬頭，實(shí)現(xiàn)銷售收入3.09億元。其中，仔豬銷售量為5.84 萬頭，月環(huán)比下降46%，銷售均價(jià)41.26 元/公斤，月環(huán)比下降0.24%，實(shí)現(xiàn)銷售收入0.67 億元；生豬銷售量為9.22 萬頭，月環(huán)比增加3%，生豬銷售均價(jià)19.75 元/公斤，月環(huán)比上漲4.50%，實(shí)現(xiàn)銷售收入2.23 億元。出欄進(jìn)度方面，由于公司正在推進(jìn)"新雛鷹模式"，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)發(fā)展。推進(jìn)過程中，部分合作方需將原有豬舍生豬出清，以重新評(píng)估豬舍及附屬設(shè)施的價(jià)值并進(jìn)行回租，按照新模式運(yùn)作。預(yù)計(jì)三季度后出欄規(guī)模及出欄量同比增速將實(shí)現(xiàn)逐月增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　生豬養(yǎng)殖高景氣持續(xù)，豬價(jià)高點(diǎn)預(yù)計(jì)超過13 元/斤。2016 年5 月8 日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為21 元/公斤（10.5 元/斤），較4 月29 日上漲2%；仔豬均價(jià)為51 元/公斤，較22 日上漲0.25%。預(yù)計(jì)能繁母豬存欄向上趨勢(shì)已現(xiàn)但節(jié)奏比較緩慢。生豬存欄或由于能繁母豬更新后產(chǎn)仔效率提升導(dǎo)致存欄上行，但能繁母豬到肥豬產(chǎn)能過度需13 個(gè)月，明年4 月前生豬供給水平仍然較為緊張，產(chǎn)能變化或有反復(fù)。受益于行業(yè)景氣的較強(qiáng)持續(xù)性，疊加公司出欄量的穩(wěn)步釋放，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升將兌現(xiàn)豐厚業(yè)績(jī)。

　　同時(shí)，公司公告與沙縣小吃集團(tuán)有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將在原料供應(yīng)、產(chǎn)品研發(fā)、基地建設(shè)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作、共享市場(chǎng)渠道資源等方面展開全面合作。根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作內(nèi)容具體包括：1）生鮮產(chǎn)品：根據(jù)目前沙縣小吃的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司提供原料和預(yù)包裝食品；2）加工產(chǎn)品（熟食、半成品）：根據(jù)沙縣小吃的產(chǎn)品開發(fā)和渠道銷售需求，雙方共同研發(fā)產(chǎn)品。此外，公司根據(jù)沙縣小吃的定制要求提供特供產(chǎn)品；3）基地直供：公司指定養(yǎng)殖基地作為沙縣小吃原料供應(yīng)基地，負(fù)責(zé)產(chǎn)品供應(yīng)。此外，未來公司和沙縣小吃將在共建中央廚房加工中心、電商平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)和管理等方面建立深入合作關(guān)系。

　　轉(zhuǎn)型互補(bǔ)：公司望成為沙縣小吃原料供應(yīng)商，未來有望圍繞中央廚房在渠道、電商平臺(tái)、信息化等多層面進(jìn)行合作。沙縣小吃目前在全國(guó)已經(jīng)有6 萬家門店并且門店數(shù)量仍在持續(xù)增長(zhǎng)，所有門店都是品牌授權(quán)模式，沒有實(shí)現(xiàn)集中采購(gòu)。未來公司和沙縣小吃要共建中央廚房，中央廚房建成之后，沙縣小吃將用2 萬家門店作為試點(diǎn)，不向中央廚房進(jìn)行統(tǒng)一采購(gòu)的門店或被取消授權(quán)。中央廚房的建立，一方面實(shí)現(xiàn)了沙縣小吃所有門店的直供直采，而雛鷹農(nóng)牧成為了原料供應(yīng)商，另一方面可以通過電商等模式對(duì)外（其他餐飲企業(yè)）進(jìn)行供應(yīng)，且中央廚房生產(chǎn)的加工產(chǎn)品、半成品還能通過雛牧香的網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行合作銷售。如果運(yùn)營(yíng)成功，未來中央廚房平臺(tái)有望獨(dú)立上市。未來可能成立廣告公司，對(duì)沙縣小吃門店進(jìn)行信息化改造，由于沙縣小吃門店數(shù)量龐大，客流量充足，引進(jìn)用平板電腦點(diǎn)餐、店面電視廣告投放等方式將成為新的盈利變現(xiàn)點(diǎn)，雛鷹農(nóng)牧有望用微客得平臺(tái)對(duì)廣告業(yè)務(wù)進(jìn)行合作。

　　投資建議：維持"增持"評(píng)級(jí)。生豬養(yǎng)殖高景氣持續(xù)，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將兌現(xiàn)豐厚業(yè)績(jī)。公司正在積極與沙縣小吃進(jìn)行多層面合作，進(jìn)行中央廚房布局，為涉足下游終端提升產(chǎn)品利潤(rùn)率和盈利穩(wěn)定性邁出很好的一步。同時(shí)，公司以微客得平臺(tái)積極布局電競(jìng)等互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)態(tài)，并購(gòu)也在加速進(jìn)行。公司的多元布局，將在未來呈現(xiàn)持續(xù)性的看點(diǎn)，在生豬養(yǎng)殖高景氣持續(xù)之下，公司將享受估值業(yè)績(jī)雙提升。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)分別為11.5/14.5/17.3 億元（盈利預(yù)測(cè)未調(diào)整），每股收益1.10/1.39/1.66 元，對(duì)應(yīng)16-17 年市盈率15/12 倍，有安全邊際的同時(shí)，維持積極地"增持"評(píng)級(jí)。