從單一高端女裝品牌向多品牌轉(zhuǎn)變。公司主要從事VGRASS 品牌高檔女裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，面對(duì)的消費(fèi)群體為25-35 歲的中高收入時(shí)尚職業(yè)女性。根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，2015 年，全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)高端女裝銷(xiāo)售前十位品牌的市場(chǎng)綜合占有率合計(jì)9.50%，公司占比0.96%，排位第四。目前國(guó)內(nèi)高端女裝市場(chǎng)集中度較低，主要是由于一二線(xiàn)城市及其可容納的中高端商場(chǎng)數(shù)量有限，國(guó)內(nèi)中高端商場(chǎng)資源相對(duì)匱乏，制約了高端服裝單一品牌的門(mén)店數(shù)量。2009 年至今，高端女裝單一品牌的市場(chǎng)占有率均未超過(guò)4%，當(dāng)門(mén)店開(kāi)到一定規(guī)模后，將遇到瓶頸，從而導(dǎo)致單一品牌市場(chǎng)占有率存在天花板，多品牌運(yùn)營(yíng)是必然趨勢(shì)。去年公司以自有資金1.35 億元收購(gòu)了南京云錦研究所，增加了吉祥云錦品牌的銷(xiāo)售。未來(lái)公司也將繼續(xù)收購(gòu)國(guó)內(nèi)外成熟高端品牌，創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。

　　以自營(yíng)為主，注重研發(fā)，培育品牌形象。堅(jiān)持以直營(yíng)為主的銷(xiāo)售模式，自主選址、自行裝修、總部直接管理，保障品牌推廣力度和品牌形象。設(shè)計(jì)研發(fā)方面，公司在上海、南京、韓國(guó)首爾設(shè)立三個(gè)研發(fā)中心，在意大利設(shè)立設(shè)計(jì)工作室，負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)。目前共擁有研發(fā)設(shè)計(jì)人員137 人，占公司總?cè)藬?shù)的5.28%；15 年用于產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)的費(fèi)用為2838 萬(wàn)元，同比增加18.20%。

　　定增加碼云錦品牌建設(shè)，將我國(guó)傳統(tǒng)技藝打造成國(guó)際奢侈品牌。公司擬非公開(kāi)募集資金13.51 億元，將用于云錦奢侈品牌建設(shè)項(xiàng)目、高端定制、O2O 及供應(yīng)鏈協(xié)同信息化平臺(tái)項(xiàng)目。云錦為我國(guó)傳統(tǒng)提花多彩錦類(lèi)絲織物，至今已有近1600 年歷史，居我國(guó)四大名錦之首。目前云錦的織造技藝無(wú)法用機(jī)器替代，是我國(guó)獨(dú)樹(shù)一幟的民間技藝，擁有豐厚的文化底蘊(yùn)，具有成為奢侈品的基礎(chǔ)。公司希望打造以云錦元素為載體、中華民族文化為核心的國(guó)際化奢侈時(shí)尚品牌，培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)。公司15 年整合優(yōu)化渠道資源，關(guān)閉了21 家加盟店、調(diào)整了31 家直營(yíng)店，直營(yíng)店占比較14 年上升了3.94 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)將恢復(fù)增長(zhǎng)。公司董事長(zhǎng)在去年9 月進(jìn)行增持，均價(jià)24.25 元；南京云錦原股東于去年下半年對(duì)公司增持，均價(jià)32.72 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前25 元的股價(jià)有一定安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.22 億元、10.39 億元和12.00億元；凈利潤(rùn)1.23 億元、1.39 億元和1.63 億元；EPS 分別為0.83 元、0.94 元和1.10 元，對(duì)應(yīng)PE30.24X、26.70X 和22.82X，給予"增持"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端需求持續(xù)低迷等。