光線傳媒聯(lián)手控股股東拿下在線購票平臺貓眼超過57%的股權

　　公司控股股東光線控股以持有的1.76億股作為對價換取貓眼28.8%股份，同時支付8億現(xiàn)金換取9.6%股權；公司支付現(xiàn)金15.83億獲取貓眼19%股權。光線傳媒和光線控股將合計控制貓眼超過57.4%的股權，貓眼本次估值為83.33億元。

　　貓眼2015年GMV達到156億元，線上購票平臺已成M+BAT格局

　　2015年貓眼電影的在線電影票銷售市場份額超過30%，位列行業(yè)第一。16Q1艾媒統(tǒng)計的電影整體出票量中，貓眼份額超過22%，與身后的百度糯米、微票兒、淘寶電影總份額超過60%，而其他線上份額不到3%，購票環(huán)節(jié)的MBAT寡頭壟斷格局已定。此次交易方案中貓眼估值83.33億元，相比微影時代投后估值116億元、淘寶電影投前估值120億元來說并不貴。

　　光線作為內容廠商拿下最重要的渠道，或許比投資院線意義更大

　　互聯(lián)網(wǎng)渠道相比院線觸達用戶的頻次更高，根據(jù)Quest Mobile的數(shù)據(jù)，2015年6月貓眼App的日活超過500萬，即使以每個日活用戶僅觸達1次計算，8個月也已經接近全國院線全年的12億次觸達用戶的機會。這帶來3方面能力的提升：1）線上綜合宣傳發(fā)行能力，大量的活躍用戶輔之以貓眼社區(qū)的UGC&PGC內容，有助于光線主控影片的精準營銷。2）用戶反哺內容的能力，海量用戶資源及強大的數(shù)據(jù)分析能力將對光線的電影投資、制作及發(fā)行形成正向信息反饋。3）拓展光線電影受眾的能力，拿下貓眼后有望與美團進行深度合作，實現(xiàn)本地生活服務平臺用戶的相互轉化。

　　公司&貓眼聯(lián)合打通影視娛樂綜合產業(yè)鏈，拓展提升非票房收入

　　貓眼電影成為公司在票務、宣發(fā)、營銷、衍生品等領域的重要線上流量入口。貓眼的線上商品銷售能力，將助力公司內容衍生品銷售業(yè)務的持續(xù)增長，真正打通IP產業(yè)鏈。同時借助貓眼超過30%的線上出票量，公司將強化對下游（院線、在線播放平臺）的議價能力。另一方面，貓眼也將藉此深度參與內容制作環(huán)節(jié)，截至目前貓眼平臺深入?yún)⑴c投資、發(fā)行的影片達到30多部，其中包括《心花路放》、《港?》、《美人魚》等票房冠軍。

　　公司停牌期間傳媒指數(shù)下跌超過12%，建議投資者積極關注復牌后行情

　　收購貓眼互聯(lián)網(wǎng)渠道后，公司將從以電影為核心的娛樂內容提供商，轉向涵蓋內容、渠道、衍生業(yè)務的娛樂集團。我們認為相若的票房體量下，中國的業(yè)態(tài)將誕生新的"好萊塢六大"，而光線將是其中最重要的玩家之一。我們預計凈利16-17年達到6.1億、7.4億，對應PE為61X、50X，公司停牌期間創(chuàng)業(yè)板下跌超8%，將在5月30日復牌，強烈建議投資者積極關注。

　　風險提示:貓眼整合不及預期，項目投資風險，影視文化行業(yè)政策風險。