事件：公司核心器械產(chǎn)品植入式雙腔心臟起搏器QM8631于2016年10月12日成功獲得國家食品藥品監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)的醫(yī)療器械注冊證。

　　我國心臟起搏器植入患者僅占應(yīng)植入者12%，市場空間廣闊：據(jù)統(tǒng)計，2015年中國起搏器植入總量為6.57萬例，同比增長9.98%。目前國內(nèi)起搏器植入量僅滿足12%應(yīng)植入患者需求，每年還有約50 萬名緩慢性心律失?；颊邲]有得到有效救治，市場潛力巨大。國內(nèi)7000多家二、三級醫(yī)院中，僅有1000 家可以實施起搏器植入手術(shù)，限制了基層患者植入需求。目前國家著力培養(yǎng)基層術(shù)者介入治療水平。樂普積極開展基層醫(yī)院共建，提供相關(guān)設(shè)備及工程支持，改善醫(yī)療條件，并通過網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院服務(wù)基層患者。隨著基層醫(yī)療服務(wù)能力提升，起搏器植入量將穩(wěn)步上升。

　　QM8631突破雙腔起搏器技術(shù)壁壘，將打破進(jìn)口產(chǎn)品壟斷：在此之前，國內(nèi)唯一上市的國產(chǎn)起搏器是樂普的QM2312 單腔起搏器，銷量逾千萬，市場份額不足2%。目前國內(nèi)單腔與雙腔起搏器市場份額分別為31%和69%。雙腔起搏器相對于單腔起搏器而言可以保證同步起搏心房和心室，糾正心臟節(jié)律異常，增大心輸出量。進(jìn)口品牌受益于雙腔起搏器核心技術(shù)壁壘，長期壟斷市場，導(dǎo)致產(chǎn)品價格居高不下。公司集研發(fā)與生產(chǎn)于一身，經(jīng)歷十年創(chuàng)新突破，研制成功擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的國內(nèi)首款植入式雙腔起搏器QM8631，可完全滿足臨床需求。QM8631 上市將打破進(jìn)口產(chǎn)品壟斷。國產(chǎn)產(chǎn)品擁有明顯價格優(yōu)勢，且醫(yī)保政策青睞本土品牌。因此QM8631 將在國內(nèi)快速放量，降低患者醫(yī)療成本，普及起搏器使用。

　　公司心血管布局完善，不斷超越：公司積極布局心血管領(lǐng)域 "藥品+器械+服務(wù)"三位一體、"線上+線下"融合的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，大力推進(jìn)產(chǎn)品線延伸。公司近期先后取得了超聲肝硬化檢測儀與雙腔起搏器注冊證。公司后續(xù)重磅產(chǎn)品完全可降解支架與左心耳封堵器將陸續(xù)上市，不斷為公司的發(fā)展注入活力。

　　投資建議

　　我們預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利潤7.35億、9.60億和12.41億元，EPS分別為0.42元、0.55元和0.71元，對應(yīng)PE 分別為46 倍、35 倍和27 倍。我們長期看好公司在心血管領(lǐng)域的"藥品+器械+服務(wù)"三位一體、"線上+線下"融合的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺布局，維持"增持"評級。

　　風(fēng)險提示：1）醫(yī)療器械市場推廣進(jìn)度低于預(yù)期；2）外延并購與整合不達(dá)預(yù)期；3）商譽減值風(fēng)險。