公司公布2016年三季度報(bào)。公司2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.4億，同比增長27.9%，歸母凈利2.8億，同比增長24.7%。

　　重點(diǎn)領(lǐng)域加大推廣，營銷管理費(fèi)用增長較大。公司三季度營收增長放緩，同比增長6.95%，主要是由于項(xiàng)目驗(yàn)收、收入確認(rèn)延遲帶來的影響，該季度長期應(yīng)收款增加了140.8%。另一方面，公司三季度銷售費(fèi)用率同比增長9%、管理費(fèi)用率同比增長5.3%，主要因公司在人工智能開放平臺、教育等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行前期布局，擴(kuò)大了推廣規(guī)模，人員、市場等投入較大。

　　智慧課堂產(chǎn)品體系完善，實(shí)現(xiàn)教學(xué)場景全覆蓋。公司通過定增以4.96億元價(jià)格收購樂知行100%股權(quán)，于7月27日通過證監(jiān)會審核，對樂知行的收購進(jìn)一步豐富了公司的數(shù)字校園產(chǎn)品體系。此外，公司智學(xué)網(wǎng)已在全國近7000所學(xué)校使用，營銷效果顯著，下一階段將專注產(chǎn)品的打磨。第二代智學(xué)網(wǎng)開始支持作業(yè)上傳云端，機(jī)器進(jìn)行診斷和數(shù)據(jù)分析，結(jié)合公司在智慧課堂的布局，可形成數(shù)據(jù)全貫通，進(jìn)而帶來巨大商業(yè)價(jià)值。

　　人工智能多領(lǐng)域應(yīng)用拓展，政府服務(wù)與多個(gè)省市級政府部門簽署協(xié)議。公司智能語音和人工智能技術(shù)正應(yīng)用于從客服、汽車、教育，到醫(yī)療、法院、政府服務(wù)等各領(lǐng)域。政府服務(wù)方面，公司已與安徽蕪湖，廣東省政府達(dá)成人工智能的社會管理平臺合作協(xié)議，公司焦聚于積累政務(wù)大數(shù)據(jù)，提供基于大數(shù)據(jù)的管理解決方案，并計(jì)劃持續(xù)加大人工智能的前瞻性研究的投入，未來有望擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋面。

　　智能語音技術(shù)保持國際領(lǐng)先，承擔(dān)國家語委"十三五"項(xiàng)目順利開題。公司在國際多通道語音分離和識別大賽奪冠，人工智能技術(shù)持續(xù)保持國際領(lǐng)先。此外，國家語委"十三五"4個(gè)重點(diǎn)科研項(xiàng)目之一"智能語音及人工智能技術(shù)在語言學(xué)習(xí)中的應(yīng)用研究"于9月底順利開題，公司將主要負(fù)責(zé)基于人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，構(gòu)建學(xué)習(xí)模型，對學(xué)習(xí)效果進(jìn)行分析反饋。此次項(xiàng)目開題將進(jìn)一步推動(dòng)公司智能語音和人工智能在語言學(xué)習(xí)和測評的應(yīng)用拓展。

　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2016~2018年EPS分別為0.36元、0.52元和0.66元，年均復(fù)合增長率26.1%?？紤]到人工智能的發(fā)展前景和公司在人工智能的技術(shù)領(lǐng)先性，以及未來業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用前景，我們認(rèn)為公司可享有一定估值溢價(jià)，給予約65倍的2017年市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為34元，維持買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。人工智能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用拓展不達(dá)預(yù)期。