中國中鐵(601390)2016年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):Q3業(yè)績?cè)鏊倭?/h1>
來源： 互聯(lián)網(wǎng)
作者：佚名
摘要： 維持增持。報(bào)告期凈利92.5億元(+16.9%)，高于預(yù)期，Q3單季凈利37.8億元(+21.9%)，增速為2014Q2以來最高。我們提升預(yù)測公司2016/17年EPS至0.62/0.72元(原0.5
維持增持。報(bào)告期凈利92.5億元(+16.9%)，高于預(yù)期，Q3單季凈利37.8億元(+21.9%)，增速為2014Q2 以來最高。我們提升預(yù)測公司2016/17 年EPS 至0.62/0.72 元(原0.57/0.61 元)。PPP 軌交雙爆發(fā)，國改預(yù)期強(qiáng)，海外業(yè)務(wù)積極布局，提升目標(biāo)價(jià)至9.8 元，2016 年15.8 倍PE，維持增持。
毛利率小幅下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流同比好轉(zhuǎn)。1)毛利率9%(-1.6pct)，因營改增影響營業(yè)稅金及附加54 億元/-55%，貢獻(xiàn)業(yè)績較大；2)期間費(fèi)用率5.1%，保持穩(wěn)定，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.41/4.15/0.56%(+0.06/+0.19/-0.25pct)；3)應(yīng)收賬款1604 億元(+21.9%)，因應(yīng)收工程款和未到期的質(zhì)保金增長，資產(chǎn)減值損失占比0.36%(-0.19pct)，凈利率2.1%(+0.4pct)；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.5 億元(上年同期-97 億元)，收/付現(xiàn)比為100.6%(+2.6%)/96.7%(-7.1%)；
鐵路/城軌訂單大增，PPP/海外業(yè)務(wù)積極布局。1)前三季度新簽合同7262億元(+32%)，其中基建建設(shè)業(yè)務(wù)6349 億元(+43%)；2)鐵路/市政新簽合同2322 億元(+54%)/3264 億元(+44%)，市政業(yè)務(wù)中城軌1505 億元(+120%)，我們預(yù)計(jì)未來3 年軌交行業(yè)投資CAGR 高達(dá)43%，公司為軌交龍頭企業(yè)將充分受益軌交爆發(fā)，后續(xù)軌交/鐵路訂單高增長可期；3)隨一帶一路戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，前三季度新簽海外合同792 億(+119%)，未來將繼續(xù)鞏固、擴(kuò)大海外布局；4)前三季度累計(jì)中標(biāo)PPP 項(xiàng)目涉及總投資2213 億元，預(yù)計(jì)有望拉動(dòng)工程訂單1400 億元，PPP 規(guī)模大落地持續(xù)提速+央企超強(qiáng)拿單實(shí)力將打造PPP 基建龍頭，PPP 訂單落地開工將保障業(yè)績高增長。
核心風(fēng)險(xiǎn)：訂單/PPP 業(yè)務(wù)不及預(yù)期，海外工程風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等
關(guān)鍵詞：
PPP,海外,業(yè)務(wù),訂單,pct
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摘要： 維持增持。報(bào)告期凈利92.5億元(+16.9%)，高于預(yù)期，Q3單季凈利37.8億元(+21.9%)，增速為2014Q2以來最高。我們提升預(yù)測公司2016/17年EPS至0.62/0.72元(原0.5
維持增持。報(bào)告期凈利92.5億元(+16.9%)，高于預(yù)期，Q3單季凈利37.8億元(+21.9%)，增速為2014Q2 以來最高。我們提升預(yù)測公司2016/17 年EPS 至0.62/0.72 元(原0.57/0.61 元)。PPP 軌交雙爆發(fā)，國改預(yù)期強(qiáng)，海外業(yè)務(wù)積極布局，提升目標(biāo)價(jià)至9.8 元，2016 年15.8 倍PE，維持增持。
毛利率小幅下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流同比好轉(zhuǎn)。1)毛利率9%(-1.6pct)，因營改增影響營業(yè)稅金及附加54 億元/-55%，貢獻(xiàn)業(yè)績較大；2)期間費(fèi)用率5.1%，保持穩(wěn)定，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.41/4.15/0.56%(+0.06/+0.19/-0.25pct)；3)應(yīng)收賬款1604 億元(+21.9%)，因應(yīng)收工程款和未到期的質(zhì)保金增長，資產(chǎn)減值損失占比0.36%(-0.19pct)，凈利率2.1%(+0.4pct)；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.5 億元(上年同期-97 億元)，收/付現(xiàn)比為100.6%(+2.6%)/96.7%(-7.1%)；
鐵路/城軌訂單大增，PPP/海外業(yè)務(wù)積極布局。1)前三季度新簽合同7262億元(+32%)，其中基建建設(shè)業(yè)務(wù)6349 億元(+43%)；2)鐵路/市政新簽合同2322 億元(+54%)/3264 億元(+44%)，市政業(yè)務(wù)中城軌1505 億元(+120%)，我們預(yù)計(jì)未來3 年軌交行業(yè)投資CAGR 高達(dá)43%，公司為軌交龍頭企業(yè)將充分受益軌交爆發(fā)，后續(xù)軌交/鐵路訂單高增長可期；3)隨一帶一路戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，前三季度新簽海外合同792 億(+119%)，未來將繼續(xù)鞏固、擴(kuò)大海外布局；4)前三季度累計(jì)中標(biāo)PPP 項(xiàng)目涉及總投資2213 億元，預(yù)計(jì)有望拉動(dòng)工程訂單1400 億元，PPP 規(guī)模大落地持續(xù)提速+央企超強(qiáng)拿單實(shí)力將打造PPP 基建龍頭，PPP 訂單落地開工將保障業(yè)績高增長。
核心風(fēng)險(xiǎn)：訂單/PPP 業(yè)務(wù)不及預(yù)期，海外工程風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等
PPP,海外,業(yè)務(wù),訂單,pct
