投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2016年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142.4 億元（-1.5%）、歸母凈利潤2.3 億元（+13.3%）、扣非后歸母凈利潤2.2 億元（+15.3%）。

　　限超載治理政策嚴(yán)格執(zhí)行，促進(jìn)重卡產(chǎn)銷量雙升。今年8 月18 日，五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見》，9 月21 日起，全國各省市開始嚴(yán)格執(zhí)行《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》。此項(xiàng)治理政策規(guī)定也表明公路貨車超限超載認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)得到統(tǒng)一，車輛違法超限運(yùn)輸將由公路管理機(jī)構(gòu)根據(jù)違法行為的性質(zhì)、情節(jié)和危害程度，給予嚴(yán)厲處罰。限超載令短期內(nèi)將直接導(dǎo)致公路運(yùn)輸成本上升，公路運(yùn)費(fèi)上漲。市場預(yù)期鐵路運(yùn)輸能消化一部分政策影響，但鐵路運(yùn)輸在全供應(yīng)鏈服務(wù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和實(shí)現(xiàn)程度上，在網(wǎng)絡(luò)整體信息化可視化上，在靈活性與時(shí)效性上，仍然與市場需求有較大差距。因此我們預(yù)期鐵路運(yùn)輸替代公路運(yùn)輸?shù)哪芰簳r(shí)有限，市場的選擇本身能消化由于限超載令提升的成本，物流公司為保持原有運(yùn)力，需要采購更多運(yùn)輸車輛。公司作為重卡產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭之一，受益于此利好，產(chǎn)量銷量有望雙升。

　　重卡行業(yè)持續(xù)回暖，業(yè)績加速釋放，盈利能力增強(qiáng)。重卡行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，隨著公路物流市場小幅增長和房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資上揚(yáng)，重卡市場逐漸呈現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢，加上2010年-2011年高峰期重卡更新?lián)Q代的影響，重卡銷量大幅增長。2015年全年銷售量為55萬輛，今年重卡行情持續(xù)回暖，1-9月國內(nèi)重卡累計(jì)銷售49萬輛，公司今年前三季度累計(jì)銷量54507輛，銷量保持在行業(yè)前列。公司加大投入，促進(jìn)產(chǎn)品更新?lián)Q代，T系列車型驅(qū)動，預(yù)計(jì)凈利潤率能達(dá)到較高水平。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.46元、0.53元、0.62元，對應(yīng)PE分別為31倍、27倍、23倍，我們看好限超載政策的執(zhí)行和行業(yè)回暖的持續(xù)，看好公司未來發(fā)展，首次覆蓋給予"買入"評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行力度不夠、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期、重卡銷量不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。