投資要點

　　事項：2016年9月12日，公司發(fā)布公告，控股股東及其一致行動人擬增持公司股份不超過1.4億元。2016年11月24日，公司發(fā)布公告稱增持計劃已實施完成，控股股東通過信托計劃合計增持547.63萬股，增持金額為1.3億元，增持均價為23.76元朋殳。

　　平安觀點

　　大股東控股比例持續(xù)增加，安全邊際顯現(xiàn)

　　公司于2014年1月登陸創(chuàng)業(yè)板，2017年1月控股股東持有股票解禁。公司控股股東承諾本次增持計劃完成后6個月內不轉讓公司股份，意味著明年5月底以前僅有安德里茨公司所持有2200萬股得以解禁，流通股本增加極為有限。

　　大股東本次增持均價為2376元朋殳，遠高于年初控股股東參與定增時884元成本，13億元大額增持顯示了大股東對公司發(fā)展前景與獲得資本認可的堅定信心。

　　維持投資建議：天翔環(huán)境企業(yè)經營扎實穩(wěn)健，擁有全球化的營銷渠道，收入增速快，且擁有外延擴張預期。我們對公司的投資價值主要看法有三：

　　a公司具備全球領先的技術與市場，在四川省內競爭中具有資源優(yōu)勢，未來三年有望借助PPP與水務行業(yè)發(fā)展的大勢快速增長，成為西南地區(qū)綜合服務運營商、一帶一路＆全國PPP項目的工程技術服務商；

　　b對標其他行業(yè)技術領先的成長公司，天翔環(huán)境目前對應2017年估值僅為30倍左右，市值較低。由于技術領先，公司的技術更新能力強、業(yè)績增長的周期長，目前估值偏低；

　　c風險可控。目前公司面臨的核心風險包括工程訂單規(guī)模較小、海外并購的審批風險、外延速度較慢，這些風險均可控。承接工程訂單的前提既包括商業(yè)資源又需要技術與工程實力，我們認為目前這一短板會變成公司優(yōu)勢，訂單爆發(fā)只是時間問題。BWT收購并不涉及壟斷，募集資金投向實業(yè)，我們認為并購得到國內外監(jiān)管通過是大概率事件。外延速度無論快慢，基于公司BWT的并購，目前估值已經被低估，具備安全邊際。

　　d公司所獲簡陽PPP項目已成立項目公司，我們預計年內項目將快速推進并為公司產生一定的收入，協(xié)助公司實現(xiàn)125億利潤目標。

　　盈利預測與估值：假設BWT收購于2017年完成，我們預計公司2016-2018年主營業(yè)務收入為882、2876、337億元，同比增長787%、2259%、17.2%，歸母凈利潤分別為11、32、41億元，同比增長132.4%、191.8%、28%?？紤]公司擁有優(yōu)質資產、持續(xù)并購預期與技術溢價，綜合給予公司2017年50倍，12個月目標價29元，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：PPP項目承接速度低干預期；并購存在監(jiān)管風險。