維持增持。公司2016年至今公告新項目約86億元，PPP項目約61億元，未來訂單落地、開工將持續(xù)高增長，維持預測公司2016/17 年EPS 為0.40/0.59 元。2017 年P(guān)PP 施工業(yè)績年，疊加海綿城建設(shè)及環(huán)保/旅游轉(zhuǎn)型深化，維持目標價16.66 元，42%空間，2016/17 年約42/28 倍PE，增持。

　　多重催化 PPP 浪潮不息，公司PPP 模式進展超預期。1)當前PPP 全部入庫項目12 萬億(園林子行業(yè)超1 萬億)，近11 萬億未落地，PPP 入庫規(guī)模長期或達30 萬億；2)11 月19 日國務院發(fā)文對PPP 真抓實干成效明顯地方加大激勵支持力度，政策激勵再增強；3)2017 年P(guān)PP 宏觀邏輯加強(經(jīng)濟下行壓力+地產(chǎn)調(diào)控+外貿(mào)/民間投資下滑)，中觀政策催化(PPP 立法+社會資金退出機制+財稅政策等)，微觀施工業(yè)績年；4)公司2016 年至今公告新項目約86 億元(+175%)，PPP 新項目約61 億元，占比70%，全年新訂單預計超100 億元，2017 年新訂單有望翻番，將保障業(yè)績增長。

　　環(huán)保/旅游轉(zhuǎn)型深化，內(nèi)生+外延布局厚積薄發(fā)。1)公司收購星河園林、山藝園林拓展園林業(yè)務領(lǐng)域、增強施工能力；2)收購廣州環(huán)發(fā)、蓋雅環(huán)境，并入股中國水務和新疆昌源水務，迅速獲得相關(guān)環(huán)保資質(zhì)和技術(shù)，項目承接能力大幅提升，將打造綜合性生態(tài)環(huán)保平臺；3)擬出資約7000 萬元取得“深圳幸福天下”30%股權(quán)，將積累文旅產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗、培育新利潤增長點；4)2016 年公告新訂單中旅游/環(huán)保項目占比26%/27%，未來旅游/環(huán)保布局深化；5)未來超70 億并購空間打下堅實基礎(chǔ)。

　　風險提示：PPP 訂單不及預期，環(huán)保/旅游轉(zhuǎn)型不及預期，壞賬風險等