投資建議

　　重申推薦，目標(biāo)價(jià)格略有增長。

　　理由

　　中國太保的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量有可能進(jìn)一步提高。中國太保的壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)質(zhì)量在同行業(yè)中排名第二，僅次于平安。伴隨著行業(yè)整體負(fù)債成本的下降，中國太保的負(fù)債端成本也隨之下降，我們認(rèn)為其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)在2017 年將會(huì)得到進(jìn)一步提升。然而，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)質(zhì)量的改善是建立在已然很高的基數(shù)之上（同行業(yè)公司例如新華的轉(zhuǎn)型是從低基數(shù)向高基數(shù)）。

　　財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。年初至今，太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入的增速很低（與行業(yè)平均9%的增速相比其增速僅為1%）。其上半年綜合成本率依然較高，為99.4%（vs 平安的95.3%和人保財(cái)險(xiǎn)的95.0%）。由于2017 年預(yù)期財(cái)險(xiǎn)行業(yè)整體保費(fèi)增速放緩，我們認(rèn)為中國太保財(cái)險(xiǎn)若想繼續(xù)維持綜合成本率的改善，保費(fèi)收入端可能會(huì)承受更大的壓力。

　　盈利預(yù)測與估值

　　根據(jù)估值切換、按市價(jià)計(jì)價(jià)和2017~2018 年預(yù)期每股收益下調(diào)，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)3%。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。