增量配電網(wǎng)放開加速配電網(wǎng)投資落地，龍頭企業(yè)充分收益

　　國家能源局在《配電網(wǎng)建設(shè)改造計劃（2015-2020）》中規(guī)劃在2015-2020 年期間投資2 萬億進行配電網(wǎng)建設(shè)改造。電改放開增量配電網(wǎng)，允許電網(wǎng)公司以外的社會主體投資建設(shè)增量配電網(wǎng)。社會資本的引入將會加速配電網(wǎng)建設(shè)改造進程，公司是配電變壓器龍頭企業(yè)，2015 年在國家電網(wǎng)配變集中招標中市占率達到15%，其毛利率較高的非晶變產(chǎn)品市占率更是達到20%。公司將在此輪配網(wǎng)加速建設(shè)中充分受益。

　　配電網(wǎng)運維經(jīng)驗豐富

　　子公司置信電建具有送變電承包三級和承裝承修承試電力設(shè)施許可證5級資質(zhì)，配電網(wǎng)運維業(yè)務(wù)自2014 年在上海、江蘇、安徽、福建等市場取得突破后持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，形成了配電網(wǎng)設(shè)計、施工、運維全套能力。2015 年公司收購武漢南瑞，武漢南瑞應(yīng)用于電網(wǎng)的運行監(jiān)測、日常維護與檢修的智能運維系統(tǒng)及設(shè)備業(yè)務(wù)進一步提升公司配電網(wǎng)運營能力。增量配電網(wǎng)放開后對于專業(yè)的配電網(wǎng)運維主體有迫切需求，公司運維業(yè)務(wù)將會有顯著增長。

　　碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，將進入收獲季

　　國務(wù)院印發(fā)《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》，對“十三五”時期應(yīng)對氣候變化、推進低碳發(fā)展工作做出全面部署，明確要建設(shè)和運行全國碳排放權(quán)交易市場，將于2017 年啟動。公司是國內(nèi)排名前十的碳資產(chǎn)管理公司，全面布局CCER 項目開發(fā)、碳排查等業(yè)務(wù)，截至15 年底已簽訂CCER 碳減排項目合同20 個，預(yù)計共產(chǎn)生減排量773 萬噸。隨著全國碳交易市場的建立和碳配額相關(guān)強制性法律法規(guī)的出臺，公司碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)將迎來高速增長。

　　投資建議

　　預(yù)計公司 2016 年-2018 年EPS 分別為0.37 元、0.44 元、0.52 元，對應(yīng)PE 分別為29、25、21 倍。目標價13 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E 為30 倍，首次給予買入評級。

　　風險提示：

　　配電網(wǎng)投資建設(shè)進度不達預(yù)期，全國碳交易市場建立進度不達預(yù)期。