公司看點(diǎn)一：大股東增持，未來(lái)資本運(yùn)作預(yù)期或有望強(qiáng)化

　　公司公告大股東當(dāng)代科技11 月30 日受讓二股東武漢東湖新開(kāi)通過(guò)大宗方式減持的420 萬(wàn)股合約總股本3.03%。東湖新開(kāi)持股比例降至9.64%。大股東及一致行動(dòng)人持股比例升至18.68%。減持價(jià)28.63 元，略高于當(dāng)天收盤價(jià)。公司表示截至本公告披露日，當(dāng)代科技不排除未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持的可能。

　　我們認(rèn)為：本次股權(quán)變動(dòng)預(yù)示國(guó)退民進(jìn)繼續(xù)，此前大股東武漢當(dāng)代2013 年主要通過(guò)增持及接盤孟凱舉牌股份等方式超過(guò)武漢東湖，成為第一大股東，本次系國(guó)有股部分第一次總量減少，意義重大，通過(guò)持股比例的拉開(kāi)，未來(lái)公司民企形象更加突出。

　　并且，此前大股東持股比例低，在一定程度上也制約了公司資本運(yùn)作空間，通過(guò)進(jìn)一步增持，也可以再一定程度上解決這一瓶頸，且公司表示大股東當(dāng)代科技不排除未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持的可能。通過(guò)增持解決再融資的障礙，公司未來(lái)資本運(yùn)作預(yù)期或有望強(qiáng)化。

　　此外，值得注意的是，2014 年11 月3日，公司完成再融資（募集資金4.2 億元，用于部分儲(chǔ)備項(xiàng)目開(kāi)發(fā)），大股東和高管團(tuán)隊(duì)（以新一公司名義）及部分機(jī)構(gòu)參與，持股價(jià)22.5 元/股，鎖三年，2017 年11 月到期解禁。但2015 年-2016 年，公司再融資收購(gòu)楓彩生態(tài)幾經(jīng)波折，目前處于中止?fàn)顟B(tài)。

　　公司看點(diǎn)二：小市值大資源，20 多個(gè)二三四線景區(qū)資源項(xiàng)目與其現(xiàn)有市值體量不匹配

　　小市值大資源。公司目前在全國(guó)范圍內(nèi)擁有20 個(gè)左右的景區(qū)資源項(xiàng)目（多以二三四線景區(qū)項(xiàng)目為主），同時(shí)，公司還擁有浙江淳安千島湖牧心谷、浙江安吉大竹海、湖北武漢大余灣、木蘭小鎮(zhèn)以及湖北黃岡天臺(tái)山景區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰西拉沐、陜西華陰，溫州雁蕩山等8 個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目，景區(qū)資源儲(chǔ)備十分豐富。與之相比，目前市值僅39.64 億元（截止2016 年11月30 日）。換言之，公司景區(qū)資源儲(chǔ)備與其現(xiàn)有市值體量不匹配。

　　并且，從其儲(chǔ)備資源的情況來(lái)看，多以一二線城市周邊休閑游項(xiàng)目為主，可以有效分享目前國(guó)內(nèi)周邊游市場(chǎng)的快速興起（可參考我們此前深度報(bào)告《年度報(bào)告系列專題之周邊游：誰(shuí)會(huì)成為萬(wàn)億周邊游蛋糕的贏家？》）。

　　公司看點(diǎn)三：主業(yè)逐步迎來(lái)拐點(diǎn)

　　伴隨公司旗下盈利項(xiàng)目的逐步成長(zhǎng)，虧損項(xiàng)目的逐步改善（交通改善、機(jī)制的持續(xù)理順等推動(dòng)），公司主業(yè)未來(lái)2年有望盈利拐點(diǎn)。不過(guò)，2016 年公司主業(yè)相對(duì)承壓，三季報(bào)時(shí)預(yù)計(jì)全年虧損2500 萬(wàn)至4500 萬(wàn)，主要由于今年Q2、Q3 全國(guó)陰雨天氣較多，杭州區(qū)域受G20 影響、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升、培育期虧損、旅游地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算低于預(yù)期等因素）。

　　小市值大資源，后續(xù)市值潛力空間大，大股東增持彰顯未來(lái)信心，維持“增持”評(píng)級(jí)

　　維持公司16-18 年EPS 至-0.21/0.42/0.60 元（17、18 年考慮部分地產(chǎn)貢獻(xiàn)），17/18 年P(guān)E68/47倍，PE 雖高但屬于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)型公司。作為全國(guó)布局的周邊游稀缺標(biāo)的，公司未來(lái)有望迎來(lái)資本運(yùn)作與主業(yè)共振，市值潛力較大，大股東增持彰顯未來(lái)信心，未來(lái)資本運(yùn)作預(yù)期有望強(qiáng)化，維持“增持”評(píng)級(jí)。