報(bào)告摘要：

　　事件：_公司終止重大資產(chǎn)重組，并發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案：向不超過十名特定投資者發(fā)行不超過2.76億股，發(fā)行底價(jià)為30.81元/股，募集資金總額不超過85億元，擬投向多功能轉(zhuǎn)運(yùn)及倉儲(chǔ)一體化建設(shè)項(xiàng)目（30億元）、轉(zhuǎn)運(yùn)中心信息化及自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目（25億元），航空運(yùn)能提升項(xiàng)目（20億元）、城市高頻配送網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目（7億元）以及終端服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目（3億元）。同時(shí)，公司擬發(fā)行第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。

　　募投項(xiàng)目構(gòu)建“快遞+快運(yùn)+城配”三大物流網(wǎng)絡(luò)。從公布的五大募投項(xiàng)目看，公司將初步構(gòu)建起以快遞網(wǎng)絡(luò)為核心，快運(yùn)、城市配送網(wǎng)絡(luò)相協(xié)調(diào)的快遞物流網(wǎng)絡(luò)。1）多功能轉(zhuǎn)運(yùn)及倉儲(chǔ)一體化建設(shè)升級(jí)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，延伸產(chǎn)品鏈。本次多功能轉(zhuǎn)運(yùn)及倉儲(chǔ)一體化建設(shè)項(xiàng)目將在公司原有轉(zhuǎn)運(yùn)中心基礎(chǔ)上，改造融入快運(yùn)、倉儲(chǔ)等功能，另外，轉(zhuǎn)運(yùn)中心信息化及自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目有利于公司提升運(yùn)營效率與服務(wù)質(zhì)量；2）自有航空助力高端產(chǎn)品開發(fā)與國際市場拓展。公司航空運(yùn)力的提升將進(jìn)一步提升快遞運(yùn)輸時(shí)效，并有助于開發(fā)高端商務(wù)件、冷鏈?zhǔn)称返榷嘣⒏吒郊又档目爝f產(chǎn)品體系。3）終端網(wǎng)點(diǎn)布局加大覆蓋密度，提升配送時(shí)效。公司通過城市高頻配送網(wǎng)絡(luò)建設(shè)切入城配市場，新建自營末端服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)將進(jìn)一步提升“最后一百米”派送服務(wù)質(zhì)量。

　　股權(quán)激勵(lì)綁定核心團(tuán)隊(duì)。本次激勵(lì)計(jì)劃包括對(duì)公司核心業(yè)務(wù)人員、技術(shù)人員及骨干員工等共計(jì)194人以19.10元/股授予281.2萬股公司限制性股票，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將充分調(diào)動(dòng)公司核心團(tuán)隊(duì)積極性，保持核心人員的穩(wěn)定性，有利于公司長期戰(zhàn)略的實(shí)施。

　　投資建議：暫不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS0.54/0.72/0.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為71x/53x/44x，公司作為“通達(dá)系”龍頭，背靠阿里，競爭優(yōu)勢突出，戰(zhàn)略布局清晰，未來有望持續(xù)受益行業(yè)的高增長，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)案審批風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。