一、事件概述

　　公司擬通過發(fā)行股份的方式向益興福等27 名交易對方購買其合計持有的蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)，蘇州旭創(chuàng)的交易價格確定為28 億元，公司于2016 年12 月2 日收到中國證監(jiān)會出具的《中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書》。

　　二、分析與判斷

　　公司斥資 28 億擬收購蘇州旭創(chuàng)，加快進(jìn)軍光器件領(lǐng)域

　　1.公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要是從事電機(jī)定子繞組制造裝備的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電機(jī)生產(chǎn)行業(yè)。由于受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的影響，公司主業(yè)裝備需求不振，2015 年公司凈利潤為559.40 萬元，較上年同期減少31.49%。2.收購PE 較低。（1）蘇州旭創(chuàng)主要從事10G/25G/40G/100G 等高速光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、設(shè)計和制造，重點開發(fā)大容量、小型化、低功耗、低成本的高速光通信模塊。公司通過收購蘇州旭創(chuàng)，加快進(jìn)入光器件高景氣行業(yè)；（2）蘇州旭創(chuàng)承諾2016-2018年扣非歸母凈利潤不低于1.73 億元、2.16 億元與2.79 億元，對應(yīng)2016-2018 年收購PE 為16.18 倍、12.96 倍和10.04 倍，將極大地增強(qiáng)公司的業(yè)績與實力。

　　蘇州旭創(chuàng)以 40G/100G 高端光模塊為主，需求旺盛推動持續(xù)性增長

　　蘇州旭創(chuàng)現(xiàn)有10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28等各系列在內(nèi)的多個產(chǎn)品類型公司，高端光模塊產(chǎn)品（40G/100G 光模塊）在國內(nèi)同行業(yè)中居領(lǐng)先水平。公司致力于將美國硅谷先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新型公司運作經(jīng)驗與中國優(yōu)秀的人才和廣闊的市場相結(jié)合，打造立足于中國的世界一流的高端光通訊模塊設(shè)計與制造公司。2016 年1-8 月，蘇州旭創(chuàng)10G/25G實現(xiàn)營業(yè)收入2.45 億，40G/100G實現(xiàn)營業(yè)收入8.48 億，40G/100G 高端光模塊占約80%份額。蘇州旭創(chuàng)產(chǎn)品能夠滿足各場景的應(yīng)用，尤其是高端光器件需求旺盛，主要應(yīng)用于云計算數(shù)據(jù)中心、無線接入以及傳輸?shù)阮I(lǐng)域，為客戶提供最佳光通信模塊解決方案。

　　蘇州旭創(chuàng)擁有國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的客戶資源，打造國內(nèi)高端光模塊龍頭

　　作為高速光模塊及其測試系統(tǒng)的研發(fā)設(shè)計與制造領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，蘇州旭創(chuàng)的產(chǎn)品主要是面向國內(nèi)外各領(lǐng)域的行業(yè)佼佼者，其客戶均為通信運營商、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。2015 年度前五名客戶分別為Google、Amazon、華為、中興與華三，分別占據(jù)公司營業(yè)收入42.59%、19.14%、9.42%、5.79%與3.05%的份額，產(chǎn)品獲得了多家國內(nèi)外知名客戶的認(rèn)可。目前蘇州旭創(chuàng)高速光模塊產(chǎn)品已成功進(jìn)入國內(nèi)外一流客戶，技術(shù)達(dá)國際領(lǐng)先水平。由于光模塊專業(yè)化程度較高，客戶傾向于與供貨商形成相對穩(wěn)定的合作關(guān)系，推動公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　公司擬收購的蘇州旭創(chuàng)業(yè)務(wù)以40G/100G 高端光模塊為主，國內(nèi)外客戶資源優(yōu)質(zhì)，處于國內(nèi)高速光模塊龍頭地位?？紤]增發(fā)攤薄，預(yù)計2016-2018 年備考EPS 為0.42、0.60和0.83 元，相應(yīng)PE 為52.52 倍、36.86 倍和26.62 倍。可給予55-60 倍PE，未來12 個月合理價格區(qū)間為33-36 元。

　　四、風(fēng)險提示：

　　收購?fù)ㄟ^的不確定性；光器件景氣度不及預(yù)期；高端光模塊產(chǎn)品競爭激烈。