事項(xiàng)：公司全資子公司云南鹽業(yè)與貴鹽集團(tuán)，廣西鹽業(yè)簽訂《滇、黔、桂鹽業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略合作協(xié)議》。對(duì)于貴州省，貴陽(yáng)、安順、六盤水、畢水、黔西南等市（州、縣、區(qū)），貴鹽集團(tuán)與云南鹽業(yè)獨(dú)家合作；對(duì)于廣西省，南寧隆安縣、百色市、河池市巴馬瑤族自治縣、崇左市大新縣和天等市、縣銷區(qū)，廣西鹽業(yè)與云南鹽業(yè)獨(dú)家合作；對(duì)于廣西和貴州其他地區(qū)，云南鹽業(yè)普通鹽不得進(jìn)入，但屬中高端的食鹽在同質(zhì)、同價(jià)時(shí)，云南鹽業(yè)優(yōu)先供應(yīng)。

　　跨區(qū)邁出第一步，發(fā)展空間打開，業(yè)績(jī)與估值雙向提升

　　公司與廣西鹽業(yè)、貴鹽集團(tuán)合作，大概有8萬(wàn)噸的產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)跨區(qū)銷售，

　　在2015年銷量基礎(chǔ)上至少可以增厚16%。隨著2017年1月1日，鹽改新政推行，產(chǎn)品價(jià)格放開，公司品牌中高端鹽率先布局西南市場(chǎng)，預(yù)計(jì)價(jià)格還能持續(xù)往上提。據(jù)此判斷，我們預(yù)計(jì)跨區(qū)銷售將貢獻(xiàn)0.5-0.6億元利潤(rùn)，預(yù)計(jì)17-18年公司鹽業(yè)務(wù)利潤(rùn)可以達(dá)到4.5億元和5.6億元（原預(yù)測(cè)4和4.8億元）。此外，公司開展跨區(qū)合作，這是當(dāng)前最行之有效的方式，也是走在鹽業(yè)改革發(fā)展的最前列。我們認(rèn)為，公司未來(lái)有望在西南地區(qū)獲得更大市場(chǎng)份額，并率先成為全國(guó)性品牌鹽企，因而估值可以得到提升。

　　管理層年輕富有活力，且執(zhí)行力強(qiáng)，集團(tuán)資產(chǎn)注入可期

　　我們認(rèn)為公司管理層比較年輕（39-55歲之間），且執(zhí)行力非常強(qiáng)。自大股東能投集團(tuán)入主上市公司以來(lái)，首先接手上市公司虧損的氯堿業(yè)務(wù)，并置入優(yōu)質(zhì)的天然氣業(yè)務(wù)，然后超預(yù)期推動(dòng)跨區(qū)整合，未能成功后又以合作方式走出跨區(qū)第一步，足以表明其做大做強(qiáng)鹽業(yè)務(wù)的決心。同時(shí)，公司大股東能投集團(tuán)在11月22日增持197萬(wàn)股，均價(jià)17.65元/股，并計(jì)劃未來(lái)一年內(nèi)累計(jì)增持不超過(guò)公司總股本的2%，截止12月2日增持比例已達(dá)到1%，表明對(duì)公司長(zhǎng)期良好發(fā)展的堅(jiān)定信心。此外，大股東云南能投手上還有許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來(lái)不排除會(huì)注入上市公司之內(nèi)。

　　投資分析：大宗品走品牌化與全國(guó)化道路，業(yè)績(jī)與估值上調(diào)，目標(biāo)價(jià)提至29元，69%空間

　　公司屬于消費(fèi)升級(jí)+資源稀缺性核心標(biāo)的，也是云南?改的一面旗幟，其核心投資價(jià)值就是大宗品走品牌化與全國(guó)化道路，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值雙升。公司戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力強(qiáng)，市值提升對(duì)公司發(fā)展有利。未來(lái)公司將做大做強(qiáng)鹽業(yè)務(wù)的同時(shí)，也將不斷推動(dòng)天然氣等能源業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展?？紤]到公司已經(jīng)邁出跨區(qū)第一步，發(fā)展空間打開，估值將有效提升，給予公司鹽業(yè)務(wù)17年32倍（原來(lái)29倍），加潛在天然氣的溢價(jià)（20億元市值），提高目標(biāo)市值至164億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29元，還有69%空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，政策風(fēng)險(xiǎn)。