本周丙稀價(jià)格處于上漲勢(shì)頭，12 月20日山東丙稀主流市場(chǎng)價(jià)格在8050-8100元/噸；華北丙稀市場(chǎng)價(jià)格在7500-7850 元/噸。環(huán)保壓力下，環(huán)氧丙烷部分主力工廠降負(fù)荷，市場(chǎng)價(jià)格至10550-10600 元/噸。萬(wàn)華化學(xué)上調(diào)北美MDI 價(jià)格。

　　評(píng)論：

　　1、石化業(yè)務(wù)產(chǎn)品價(jià)格全線上漲。

　　自減產(chǎn)協(xié)議以來(lái)，原油價(jià)格回升至50美元/桶以上，山東丙稀價(jià)格上漲至8000元/噸以上，而丙烷（fob,沙特）價(jià)格依然在400 美元/噸左右，丙稀-丙烷價(jià)差持續(xù)拉大，顯示PDH 裝炮盈利繼續(xù)提升。進(jìn)入12 月,環(huán)丙價(jià)格重新回到10000 元以上，較11 月份均價(jià)9313 元/噸提升了1080 元，環(huán)比上漲11.6%。在當(dāng)前價(jià)格下，我們推算PO 毛利率在50%以上，盈利水平較高。另外，丙稀酸市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)到9800 元/噸，較11 月均價(jià)上漲1650 元/噸，環(huán)比上漲20.2%。綜合來(lái)看，石化產(chǎn)品12 月價(jià)格呈現(xiàn)全線上漲態(tài)勢(shì)。若原油價(jià)格17 年均衡在55 美元/桶，將會(huì)推升丙稀全年價(jià)格中樞，而丙烷的生產(chǎn)格局不支持同比例上漲的情況下，我們看好明年公司石化裝炮的綜合盈利水平。

　　2、MD 價(jià)格淡季并未回落，超出預(yù)期。

　　通常四季度為MDI 產(chǎn)品的消費(fèi)淡季，我們前期判斷價(jià)格會(huì)略有回落，但目前最新的情況是萬(wàn)華聚合MDI 報(bào)價(jià)依然在22000 元/噸的高位。如此看來(lái)四季度均價(jià)將維持在19000 元/噸，較三季度價(jià)格上漲5000 元/噸，環(huán)比上漲35.7%。萬(wàn)華宣布自2017 年1 月15 日起在合同允許的情況下，將提高北美和加勒比地區(qū)的MDI價(jià)格175 美元/噸，巴斯夫也同時(shí)提價(jià)154 美元/噸，價(jià)格高位繼續(xù)夯實(shí)。成本方面，純苯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)漲至7700 元/噸，甲醇2940 元/噸，成本上漲同時(shí)，MDI 價(jià)差還在擴(kuò)大，顯示盈利依然良好。

　　3、再次維持"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評(píng)級(jí)， 。

　　我們認(rèn)為，原油價(jià)格的看多，利好PDH 盈利，公司當(dāng)前石化產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)全線上漲，盈利全面開(kāi)花，17 年凈利潤(rùn)彈性較大。而傳統(tǒng)聚氨酯業(yè)務(wù)，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)高位帶來(lái)超預(yù)期盈利，而六大事業(yè)部的新材料產(chǎn)品毛利較高且逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。暫不考慮PC 項(xiàng)目，我們本次上調(diào)17 年凈利潤(rùn)至40.6 億，預(yù)計(jì)2016-2018年每股收益1.43 元、1.88 元和2.03 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為15 倍、11 和10 倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評(píng)級(jí)。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示。公司MDI產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；石油價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；特種化工產(chǎn)品市場(chǎng)推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；