三安光電(600703)

　　事件：

　　公司發(fā)布《關(guān)于公司第二期員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)完成的公告》：截至12 月23日，公司第二期員工持股計(jì)劃賬戶(hù)通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)累計(jì)買(mǎi)入本公司股票91,697,853 股,金額1,199,756,862.32 元，買(mǎi)入股份占公司股份總數(shù)的2.25%，公司第二期員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)完畢。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　高效完成股票購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，均價(jià)13.08 元提供安全邊際。12 月9 日股東大會(huì)批準(zhǔn)二期員工持股計(jì)劃，公司僅用兩周時(shí)間就完成12 億元股票購(gòu)買(mǎi)，除去開(kāi)立賬戶(hù)等手續(xù)，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)時(shí)間或許僅一周時(shí)間。根據(jù)披露的金額和數(shù)量測(cè)算，購(gòu)買(mǎi)均價(jià)為13.08 元，考慮到去年底公司35 億增發(fā)的價(jià)格復(fù)權(quán)后接近14 元/股，當(dāng)前股價(jià)13.30 元具有較高的安全邊際。

　　LED 行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)利好公司發(fā)展。三安光電是國(guó)內(nèi)LED 外延片、芯片的絕對(duì)龍頭，目前其芯片產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模和產(chǎn)能穩(wěn)居全國(guó)第一，位居全球前三。公司在規(guī)模、技術(shù)、成本方面具備優(yōu)勢(shì)，成為L(zhǎng)ED 產(chǎn)業(yè)集中度提升的最大受益者。今年上半年，受惠于小間距LED 顯示屏需求增加，LED 芯片價(jià)格企穩(wěn)回升，行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)，對(duì)公司LED 業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

　　積極布局化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，與環(huán)宇公司合作加快業(yè)務(wù)發(fā)展。三安將III-V 族半導(dǎo)體為核心打造集成電路產(chǎn)業(yè)，2015 年公司增發(fā)募集資金16 億元投資年產(chǎn)30 萬(wàn)片GaAs 和年產(chǎn)6 萬(wàn)片GaN 的6 寸生產(chǎn)線(xiàn)。廈門(mén)三安集成公司目前產(chǎn)能達(dá)4000 片/月，已有多家客戶(hù)參與試樣驗(yàn)證，參與的客戶(hù)設(shè)計(jì)案263 個(gè)，部分客戶(hù)已開(kāi)始出貨，出貨量將會(huì)逐步增長(zhǎng)。11 月子公司與環(huán)宇公司成立合資公司，有望迅速提升公司在射頻通訊和光通訊元件技術(shù)水平和專(zhuān)利布局，加快公司化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展，卡位5G 通訊射頻芯片市場(chǎng)。

　　產(chǎn)業(yè)基金提供充足資金支持，外延布局仍值得期待。今年5 月公司與大基金等成立安芯投資基金，出資總額為75.1 億元，將投向III-V 族化合物集成電路產(chǎn)業(yè)群，以境內(nèi)外并購(gòu)、直投、夾層投資等方式助推公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。近日，國(guó)開(kāi)行廈門(mén)分行與福建三安集團(tuán)共同簽署《開(kāi)發(fā)性金融合作協(xié)議》，國(guó)開(kāi)行將全力支持三安集團(tuán)重點(diǎn)布局的LED 芯片、集成電路等領(lǐng)域加快海外并購(gòu)和產(chǎn)能擴(kuò)張，涉及融資金額300 億元。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司16/17/18 年EPS 為0.55/0.70/0.91 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18-21 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，外延布局和新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期等。