火電煙氣治理龍頭

　　清新環(huán)境是一家以工業(yè)煙氣治理為主業(yè)的綜合性服務運營商，目前主要聚焦于燃煤電廠煙氣脫硫脫硝除塵業(yè)務，同時也在推進包括石化、鋼鐵等在內(nèi)的非電領域的業(yè)務拓展。自上市以來公司業(yè)績一直保持穩(wěn)定高速成長，上市至今營收復合增長率高達40.1%，凈利復合增長率高達39.7%，穩(wěn)坐績優(yōu)成長股。其優(yōu)秀的歷史業(yè)績主要源于，在"十二五"時期國家推進電力環(huán)保、支持燃煤電廠實現(xiàn)超低排放的背景下，公司依托一系列自主研發(fā)的先進技術奠定了在燃煤電廠煙氣治理領域的領先地位，并據(jù)此承接了大量火電脫硫脫硝項目，從而推動了業(yè)績的節(jié)節(jié)攀升。

　　2016業(yè)績維持高速增長

　　根據(jù)2016 年業(yè)績快報， 公司營收及凈利繼續(xù)實現(xiàn)高增長，營收同比增長49.48%至33.9 億元，歸屬股東凈利潤同比增長51.1%致7.66 億元，增速遠超市場預期，業(yè)績的高速增長主要得益于建造項目和運營項目的穩(wěn)健增長。在業(yè)務增長的同時，各項費用并未增長過快，其中期間費用率同比下降0.65 個百分點至10.0%，成本管控較好。

　　非電領域面臨新機遇

　　在火電行業(yè)除塵脫硫脫硝取得快速發(fā)展后，"十三"五時期將進入火電廠超低排放改造、燃煤鍋爐污染治理及非電行業(yè)（包括鋼鐵、石化、化工、水泥、有色）除塵脫硫脫硝的階段，因此未來幾年除塵脫硫脫硝行業(yè)將持續(xù)保持高景氣度。

　　首先，在燃煤電廠超低排放市場啟動之初公司就率先率先推出一套高性價比的解決方案，先發(fā)優(yōu)勢顯著，其中SPC-3D 技術推出后獲得市場的充分認可和快速推廣，為公司帶來豐厚盈利。其次，在中電聯(lián)統(tǒng)計的2015 年簽訂合同的煙氣脫硫技改工程機組容量、2015 年投運的煙氣脫硫新建工程和技改工程機組容量情況中公司均居行業(yè)第一，市占率行業(yè)領先。

　　此外，公司正在加快非電領域的拓展，積極培育新的增長點。繼2016 年6 月通過子公司鋁能清新成功收購中國鋁業(yè)旗下17 億元的環(huán)保資產(chǎn)進軍有色行業(yè)煙氣治理市場后，2017 年1 月公司又以1.28 億元收購博惠通80%的股權(quán)。博惠通在石油、化工等非電行業(yè)的煙氣治理領域擁有成熟的技術、豐富的項目經(jīng)驗和客戶資源，通過此次并購，公司迅速切入石化行業(yè)煙氣治理市場，業(yè)務協(xié)同效應顯著。

　　在未來幾年火電領域超低排放改造及非電領域脫硫脫硝需求集中釋放的情形下，公司將繼續(xù)享受行業(yè)發(fā)展機遇，憑借先進的技術優(yōu)勢及一體化的競爭實力獲取更多項目，為未來幾年業(yè)績的高速成長打下基礎。

　　估值評級

　　憑借在火電領域的競爭優(yōu)勢及非電領域的先發(fā)布局，未來公司業(yè)績有充足動力維持快速增長。基于此預測2016~2017年公司歸屬凈利閏分別達到7.67/10.4億元，EPS 分別為0.71/0.97，現(xiàn)價對應PE 為28.7/21.2，給予目標價23.4元，為增持評級。(現(xiàn)價截至2 月28 日)

　　風險提示

　　非電業(yè)務拓展低于預期；

　　技術更迭帶來的風險；