一、事件概述

　　3月5日公司公告2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）及其摘要，擬向93名激勵(lì)對(duì)象總計(jì)授予不超過(guò)600萬(wàn)股限制性股票，占計(jì)劃公告日公司股本總額16,000萬(wàn)股的3.75%。

　　二、分析與判斷

　　激勵(lì)計(jì)劃助推公司未來(lái)發(fā)展

　　本次激勵(lì)計(jì)劃擬以32.08元/股的價(jià)格授予包括部分董事（不包括獨(dú)立董事）、中高層管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員共93名激勵(lì)對(duì)象限制性股票。激勵(lì)計(jì)劃有效期為自限制性股票授予日起的48個(gè)月，其中限售期12個(gè)月，解鎖期36個(gè)月。解鎖條件以2016年的凈利潤(rùn)為基數(shù)，2017-2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于10%、20%、30%。我們認(rèn)為此次激勵(lì)有利于增強(qiáng)公司管理團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干的積極性，穩(wěn)定公司治理結(jié)構(gòu)，助推公司未來(lái)的發(fā)展。

　　業(yè)績(jī)底部逐漸確認(rèn)，未來(lái)空間看好

　　2016年12月22日公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)與上年同期相比下降25%-45%。主要原因是受新造機(jī)車、動(dòng)車組招標(biāo)放緩影響，公司來(lái)自新造車的LKJ系統(tǒng)訂單及機(jī)務(wù)安防系統(tǒng)訂單大幅下降，同時(shí)來(lái)自既有機(jī)車、動(dòng)車組的LKJ系統(tǒng)訂單下降。公司LKJ新一代C1系統(tǒng)在2016年未能通過(guò)鐵路總局的鑒定，預(yù)計(jì)今年將通過(guò)并推向市場(chǎng)。LKJ列控系統(tǒng)占整個(gè)列控市場(chǎng)的67%，達(dá)12億。涉及改造升級(jí)的列車約2.4萬(wàn)臺(tái)，公司業(yè)績(jī)有望極大提振。與此同時(shí)，公司加大自主產(chǎn)品研發(fā)投入。2016年上半年公司在中高端技術(shù)人才引進(jìn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新等方面持續(xù)投入達(dá)到6483萬(wàn)元，占上半年總營(yíng)收的22%，研發(fā)投入再創(chuàng)新高。

　　國(guó)內(nèi)外積極布局把握千億級(jí)高鐵市場(chǎng)需求

　　2016年7月國(guó)家發(fā)展改革委等聯(lián)合印發(fā)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》?！兑?guī)劃》指出高速鐵路網(wǎng)將升級(jí)為"八縱八橫"，高鐵產(chǎn)業(yè)在"十三五規(guī)劃"期間預(yù)計(jì)保持較快發(fā)展，未來(lái)將有千億級(jí)的市場(chǎng)需求。2016年上半年，公司籌劃設(shè)立河南思維軌道交通技術(shù)研究院，涉足高速鐵路列控系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。同時(shí)成立了三鐵國(guó)際事業(yè)部，在國(guó)際化方面與國(guó)內(nèi)系統(tǒng)集成商建立商務(wù)合作關(guān)系，努力開(kāi)拓國(guó)際軌道交通市場(chǎng)。我們認(rèn)為，公司積極布局國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有助于拓展公司軌道交通領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)的廣度和深度。

　　PPP模式帶來(lái)城軌交建設(shè)黃金期

　　十三五"期間，全國(guó)城軌交通將呈現(xiàn)大規(guī)?？焖侔l(fā)展新形勢(shì)，2016年P(guān)PP模式推廣力度不斷加強(qiáng)，全國(guó)各地城軌項(xiàng)目迅速興起，"十三五"期間迎來(lái)了城軌交建設(shè)的黃金發(fā)展期。公司抓住城鐵發(fā)展的新機(jī)遇，開(kāi)始投資地鐵工程車項(xiàng)目，以軌道建設(shè)為基礎(chǔ)，尋找相關(guān)技術(shù)突破，未來(lái)公司將進(jìn)一步拓展城軌交市場(chǎng)。

　　外延投資，多元發(fā)展加速成長(zhǎng)

　　2016年4月，公司投資泰通科技，未來(lái)將利用其LET-L技術(shù)，涉足鐵路基站發(fā)射設(shè)備業(yè)務(wù)。鐵路專網(wǎng)的建設(shè)需要大量的鐵路基站發(fā)射設(shè)備，目前基站發(fā)射設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，公司將以此為契機(jī)開(kāi)拓鐵路通信設(shè)備行業(yè)的發(fā)展。2016年11月，公司投資了無(wú)人機(jī)企業(yè)博瑞空間，利用博瑞空間在計(jì)算機(jī)視覺(jué)和人工智能方面有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)思維列控在相關(guān)領(lǐng)域的缺陷，推進(jìn)公司技術(shù)升級(jí)。我們認(rèn)為，公司根據(jù)市場(chǎng)需求外延投資，拓寬了公司業(yè)務(wù)范圍，未來(lái)成長(zhǎng)加速。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為4.95億、7.32億、9.66億，凈利潤(rùn)分別為1.83億、2.51億和3.40億，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.15、1.57、2.12元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為56.30X、41.13X和30.36X。公司列控領(lǐng)域市場(chǎng)占有率較高，同時(shí)，研發(fā)創(chuàng)新的落地和業(yè)務(wù)的順利拓展將有助于公司扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。我們認(rèn)為公司2017年的合理估值區(qū)間為45-50倍，對(duì)應(yīng)公司2017年合理估值為70.65-78.50元，首次覆蓋給予"謹(jǐn)慎推薦"的評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1）外延投資不理想；2）重大技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；3）成長(zhǎng)性板塊不達(dá)預(yù)期。