一、事件概述

　　2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入354,993萬元，同比增長2.60%，凈利潤102,513萬元，同比增長16.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤61,163萬元，同比增長0.32%；扣非凈利潤24,906 萬元，同比下降39.12%?；久抗墒找?.5147元/股，同比增長0.31%。

　　二、分析與判斷

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務增長穩(wěn)定，電商銷售收入增長明顯

　　2016年，公司新聞傳媒類業(yè)務營業(yè)收入127,062.42萬元，同比下跌4.76%，毛利率33.71%，同比下跌0.81%。由于公司持續(xù)深入推進媒體融合發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉型，新聞傳媒主業(yè)融合發(fā)展進一步提速，營收和毛利率同比降速放緩。游戲服務業(yè)務營業(yè)收入73,106.20萬元，占營收比例20.59%。其中，游戲平臺運營收入同比上升9.5%，較去年同比增速有較大提升，毛利率同比上升18.84個百分點。由于電商及貿(mào)易銷售收入增長導致商品銷售收入同比上升33.94%，占營收比例同比上升30.44%。同時，銷售費用率和財務費用率逐年下降而管理費用率逐年提高。

　　公司剝離傳統(tǒng)出版業(yè)務，聚焦數(shù)字娛樂和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)

　　2017年初公司擬出售21家子公司給其控股股東，未來將聚焦更具發(fā)展?jié)摿陀芰Φ臄?shù)字娛樂及大數(shù)據(jù)板塊，有利于優(yōu)化自身業(yè)務結構；游戲板塊現(xiàn)已形成了以杭州邊鋒和上海浩方為核心的網(wǎng)游和電競的格局，2016年游戲子公司著力推進移動化、競技化建設，利潤始終處于行業(yè)內(nèi)領先水平，其中戰(zhàn)旗直播在已成國內(nèi)領先綠色電競直播平臺；大數(shù)據(jù)方面，2016年浙江大數(shù)據(jù)交易中心正式上線并對外開放，已經(jīng)積累了浙江電信、浙江聯(lián)通、海康威視等重量級活躍會員140家。未來作為公司的支柱行業(yè)之一，必將持續(xù)為公司增加盈利。

　　推動投資平臺改制轉型，利潤同比顯著提升

　　公司著力提升國有資本投資效率，快速推動并完成了東方星空創(chuàng)投公司的體制機制改革，2016設立了杭州合有德峰投資有限公司，這標志著東方星空已完成以基金投資為主的轉型。截止目前，東方星空旗下投資管理平臺以3億元的投資資金撬動了總計超過22億元的資本參與，效益較2015年有明顯提升。未來將擴大文化產(chǎn)業(yè)投資的規(guī)模，繼續(xù)深化文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者的定位。

　　三、盈利預測與投資建議

　　預計公司2017~2019年EPS分別為0.35元、0.53元和0.73元，當前股價對應的PE分別為53X、35X和25X。我們認為此次報業(yè)剝離雖然會在短期給公司的營收和利潤造成一定影響，但考慮到公司在完成剝離和定增后現(xiàn)金流充裕，有望加強公司未來在數(shù)字娛樂和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的布局能力。給予公司2017年57~69倍PE，未來12個月合理估值20~24元，看好此次轉型突破，給予"強烈推薦"評級。

　　四、風險提示：

　　1、宏觀經(jīng)濟下行；2、企業(yè)轉型速度不及預期；3、系統(tǒng)性風險。