投資建議

　　我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為0.26 元、0.36 元和0.47 元，對應(yīng)PE為49 倍、36 倍和27 倍。2016 年，公司營收大增，受累印刷主業(yè)利潤僅持平。印刷主業(yè)現(xiàn)占比已較小，且未來公司計劃將其剝離處置，大宇精雕正處于高速發(fā)展期，正充分利用下游消費電子技術(shù)變革的機遇不斷提高自身市場競爭力，預(yù)計未來公司業(yè)績將越發(fā)靚麗。首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　投資要點

　　營收大增，受累印刷業(yè)務(wù)利潤與去年持平：2016 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.32 億元，同比增長43.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤7439 萬元，同比增長1.09%；銷售毛利率29.24%，相比去年年報下降3.6 個百分點。收入增加的原因主要是大宇精雕銷售收入增長勢頭良好。利潤持平的主要原因則是印刷機相關(guān)業(yè)務(wù)收入有較大幅度下降，仍然處于虧損狀態(tài)。經(jīng)營性現(xiàn)金流-2313 萬元，同比增加16.77%。銷售費用2493 萬元，同比減少14.34，管理費用6503 萬元，同比增加3.49%，財務(wù)費用502 萬元，同比增加144.17%，主要是大宇精雕存款收益減少所致。2016 年全年研發(fā)共投入33,28 萬元，占營業(yè)收入的比例為4.54%，同比增長20.52%，研發(fā)投入主要圍繞環(huán)保、節(jié)能，工業(yè)自動化、智能化展開。同時，公司發(fā)布一季報，一季度營收5617 萬元，同比增長3.91%，歸母凈利135 萬元，同比下降86.86%，主要是產(chǎn)品毛利率下降、費用增加及營業(yè)外凈收益減少所致。

　　傳統(tǒng)主營雖虧損但占比已很小，大宇精雕強勢高速發(fā)展中：受國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，整個包裝印刷行業(yè)景氣度仍未見明顯好轉(zhuǎn)，公司印刷機相關(guān)業(yè)務(wù)收入有較大幅度下降，仍然處于虧損狀態(tài)；在3C 自動化設(shè)備領(lǐng)域，大宇精雕充分把握下游消費電子領(lǐng)域技術(shù)變革所帶來的市場機遇，整體業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，銷售收入和凈利潤繼續(xù)保持了增長勢頭。公司包裝印刷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7585 萬元，同比減少16.99%，毛利率19.54%；3C 設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.99 億元，同比大增63.93%，毛利率30.87%，同比減少6.96%。目前公司傳統(tǒng)主營的占比已經(jīng)很小，雖然仍虧損，但對未來的業(yè)績影響將會越來越小，公司也已經(jīng)計劃對印刷機業(yè)務(wù)進行剝離和處置。隨著大宇精雕的高速成長，公司未來業(yè)績也將越發(fā)靚麗。

　　大宇精雕設(shè)備銷售良好，新產(chǎn)品迎合潮流，管理層對未來信心滿滿：大宇精雕繼續(xù)聚焦于消費電子自動化設(shè)備領(lǐng)域，采取緊盯大客戶的市場策略，大宇精雕自產(chǎn)的玻璃精雕機、鉆攻機、高光機等3C 自動化設(shè)備銷售情況良好，同時與合力泰、比亞迪簽署了一系列《購銷合同》，為其打包提供PDAF 檢測機、全自動清洗機等3C 自動化設(shè)備。再者，為應(yīng)對日益激烈的市場競爭，滿足客戶需求，公司加大對新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣力度，大宇精雕向市場推出3D 玻璃熱彎機、五軸玻璃精雕機、車銑復(fù)合等自動化設(shè)備，取得了較好的市場效果，進一步提升了公司市場競爭能力。公司管理層也對未來的經(jīng)營信心滿滿，董事會根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，提出2017 年總體經(jīng)營目標(biāo)：力爭實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤較2016 年增長100%－200%。

　　風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款壞賬，大宇精雕新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期。