事件：索菲亞公布2017 年一季報，業(yè)績持續(xù)高速增長，

　　2017Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.54 億元，同比增長48.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7723 萬元，同比增長46.75%。其中，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤7125 萬元，同比增長39.1%。同時公司預計2017 年上半年將實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2.6-3 億元，同比增長30-50%。

　　大家居戰(zhàn)略初見成效，淡季費用率小幅上升

　　公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，業(yè)績符合市場預期：收入端方面，定制家具Q1收入8.18 億元（yoy+40.32%），繼續(xù)加密一、二線城市銷售網(wǎng)點，下沉四、五線城市的網(wǎng)點，今年計劃新開門店200 家至2100 家（Q1含裝修在內(nèi)2000家），客戶數(shù)同比增長23.79%至9.2 萬，客單件同比增長10.06%；司米櫥柜Q1 收入1.02 億元（yoy+173%），今年計劃擴增獨立專賣店至800 家（Q1含裝修在內(nèi)637 家），預計將逐步轉虧為盈，成為公司未來業(yè)績的新增長點；全國五大生產(chǎn)基地投入柔性化生產(chǎn)線，產(chǎn)能天花板大幅提升；信息化先發(fā)優(yōu)勢明顯，在營銷與供應鏈自動化提升、板材利用率提升、產(chǎn)品與服務質量提升和大數(shù)據(jù)平臺建設等方面發(fā)揮顯著作用。與此同時，公司2017Q1毛利率32.36%，同比下降1.89pct，其中受新年度加大廣告宣傳力度、布局電商渠道以及原材料價格上漲等綜合因素影響，營業(yè)成本同比上升52.57%，略高于收入增速；銷售費用因市場開拓、廣告工資上漲同比增加41.61%，管理費用同比增加42.66%，主要原因是研發(fā)投入和管理人員及薪酬的增加；櫥柜子公司借款余額上升導致財務費用同比上升108.87%。

　　盈利預測與投資評級

　　預計公司2017-2019 年歸屬上市公司凈利潤分別為9.58、12.84 和16.43 億元，對應33.5、25.0 和19.5 倍PE，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　房地產(chǎn)調(diào)控超預期緊縮；櫥柜業(yè)務進展不達預期。