地產(chǎn)結算增長態(tài)勢良好，未來毛利率將企穩(wěn)回升

　　16 年公司營業(yè)收入136 億，同比升17%，營業(yè)利潤3.2 億，同比降79%，歸母凈利潤58 億，同比升403%，扣非后5.5 億，同比降45%，每股收益0.66 元。16 年結算毛利率下滑至25%，主要是項目結算結構性影響，前期銷售均價較低項目進入結算，未來將有所改善，17 年末預收賬款133 億，其中，上海青藍國際43 億、浙江省內重點城市40 億，毛利率較高。歸母凈利潤波動，源自對中信銀行4.74%股權投資的計量方法變更產(chǎn)生營業(yè)外收入57 億，為一次性收益。未來中信銀行凈利潤對應份額將計入投資收益。

　　地產(chǎn)業(yè)務可持續(xù)發(fā)展，上海舊改項目優(yōu)勢顯著

　　16 年公司地產(chǎn)銷售金額160 億，同比升47%，17 年計劃銷售180 億。土地投資布局繼續(xù)以上海以及環(huán)上海都市圈內城市為主，16 年新獲取土地資源建面115 萬方，年末土儲規(guī)模2300 萬方。公司在舊改項目方面有獨特優(yōu)勢，年末在上海內環(huán)內核心區(qū)域有5 個項目，剩余可售貨值超760 億。

　　財務穩(wěn)健，金融科技業(yè)務穩(wěn)步推進

　　16 年年末公司現(xiàn)金對有息短債覆蓋率220%，凈負債率112%，財務較為穩(wěn)健。繼續(xù)布局金融和金融科技領域的機構、技術、服務的一體化平臺。

　　預計公司 17、18 年EPS 分別為0.43、0.54 元，維持“買入”評級

　　公司地產(chǎn)+金融及金融科技的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略逐步成型，地產(chǎn)儲備資源量大質優(yōu)，深入布局金融資源與科技平臺。公司已推出股權激勵計劃、完成股份回購（20 億元回購5 億股）、實控人持續(xù)增持，充分彰顯發(fā)展信心。

　　風險提示

　　長三角區(qū)域城市受調控影響，行業(yè)銷售景氣度持續(xù)下行，對公司銷售構成負面影響。金融資源貢獻利潤情況低于預期。