公司近況

　　近期我們跟蹤了公司近況，點評如下：

　　評論

　　規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，上游議價優(yōu)勢明顯。公司是中國少數(shù)擁有全國性直營藥品零售網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)之一。截至2017 年3 月31 日，直營門店已經(jīng)擴充到1870 家。截至2016 年底，公司經(jīng)營商品品規(guī)超過5.36 萬種，集團和省公司共與近4000 家供應(yīng)商開展合作，保證了公司商品采購在價格及質(zhì)量方面的競爭優(yōu)勢。

　　上市后加速并購擴張。上市以后公司借助資本市場快速擴張，市場份額得以進一步提升。公司2015 年11 月啟動增發(fā)計劃，后續(xù)外延擴張將增厚公司業(yè)績，并豐富全國藥店網(wǎng)絡(luò)，實際控制人參與增發(fā)體現(xiàn)了對長期發(fā)展的信心。

　　醫(yī)保覆蓋率高，醫(yī)藥分家?guī)頇C遇。較高的醫(yī)保門店比例增強了公司門店的競爭優(yōu)勢。截至2016 年底，公司共有醫(yī)保門店1431家，占全部經(jīng)營門店的77.9%。隨著醫(yī)藥分家政策的推進，公司處方藥銷售占比持續(xù)提升，這也帶來新的發(fā)展機遇。

　　服務(wù)多元化，提升客戶粘性。公司打造了行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先、穩(wěn)定的會員體系。截至2016 年底，公司總會員數(shù)超1600 萬，其中活躍會員數(shù)900 多萬，會員銷售占比72%，會員來客占比41%。CRM 會員管理系統(tǒng)得以逐步完善，各業(yè)務(wù)線緊密銜接，會員、營銷、服務(wù)、積分、社群等功能與CRM 有效銜接實現(xiàn)會員精準營銷。公司打造業(yè)內(nèi)獨具特色的藥師俱樂部和專業(yè)病種藥學服務(wù)體系，提前布局健康管理入口，提升核心競爭力。未來慢病管理，藥品配送等業(yè)務(wù)將有效提升患者粘性，帶來新增長點。

　　估值建議

　　維持"推薦"評級。維持2017/2018 盈利預(yù)測1.37/1.68 元不變。維持目標價61 元。目前，公司股價對應(yīng)2017/2018 P/E 分別為45X/36X。

　　風險

　　連鎖門店管理風險；藥品安全風險；外延擴張不達預(yù)期。