董事會換屆

　　公司董事會審議【董事會換屆】議案，第7 屆董事會&監(jiān)事會屆滿，經(jīng)董事會及相關(guān)股東推薦，提名陳軍等六人為第8 屆董事會非獨董候選人；提名喻景忠等四人為第8 屆董事會獨董候選人。此前市場對換屆有一定不確定性，今日塵埃落定，原董事長劉江超已達退休年齡不再連任，提名最前的陳軍歷任武商集團保衛(wèi)部長、亞貿(mào)廣場副總、武漢廣場董事長，新一屆董事會候選人多為內(nèi)部培養(yǎng)起來的核心骨干，熟悉公司業(yè)務(wù)運營狀況，能快速進入角色引導公司進一步優(yōu)化發(fā)展！

　　公司真正具備"低估值+高成長"雙重優(yōu)質(zhì)屬性

　　①高物業(yè)重估價值：公司核心商圈自有物業(yè)約136 萬┫，考慮到貨幣資金、金融資產(chǎn)和有息負債，公司重估價值約230 億，當前市值僅137 億。②業(yè)績穩(wěn)健增長：百貨業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型購物中心提質(zhì)增效，超市"減虧降租"以"2020年經(jīng)營門店無虧損"為目標，2016 年凈利潤同比增速達24.06％，收效明顯。此外通過股權(quán)激勵及員工持股計劃，充分調(diào)動員工積極性，促進公司建立健全激勵約束機制，為奠定區(qū)域零售翹楚地位作新探索。

　　百貨+量販不斷調(diào)整升級，購物中心+武商網(wǎng)逐步培育成熟，伴隨管理層換屆+新零售契機，未來業(yè)績持續(xù)向好。

　?、侔儇浨郎?。摩爾城加速提檔升級，不斷擴大高端市場占有率，世貿(mào)廣場黃金珠寶及鐘表區(qū)形象全面升級。②新開購物中心加速市場培育。眾圓廣場親子主題樂園--松松小鎮(zhèn)成功開業(yè)，擴大市場份額，提升企業(yè)效益；夢時代項目打造極致消費體驗，打造湖北最大的家庭休閑娛樂綜合體，以"冰雪世界、海洋王國、主題樂園、未來科技"四大主題為核心，多個體驗業(yè)態(tài)聯(lián)合發(fā)力，項目預計2019 年竣工開業(yè)。③量販公司進行結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。關(guān)閉量販中經(jīng)營不善的門店，并對產(chǎn)品進行品類調(diào)整，提升直采銷售的占比份額。同時成立武漢武商超市管理有限公司，對量販公司管理不斷強化，有望改善其經(jīng)營現(xiàn)狀。④武商網(wǎng)開辟新型營運模式，線上線下全渠道拓展。開辟B2B 網(wǎng)上集采模式和跨境電商，跨境購商品涵蓋10 余個國家和地區(qū)的8 大品類、2000 個品種，品類豐富及運營模式更新為公司后續(xù)增長提供動力。⑤國、民互補結(jié)構(gòu)合理，管理層換屆或帶來新契機。第一大股東系屬武漢國資委，銀泰集團為第二大股東，國、民互補的模式使公司在國改享受政策紅利的同時，具備效率更高、管理手段更先進的民資參與治理，充分發(fā)揮經(jīng)營活力，助力創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級。

　　維持"買入"評級。

　　我們預計2017-19 年EPS 分別為1.41/1.60/1.80 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為13/11/10 倍，維持買入評級。

　　風險提示：零售終端依然低迷；三、四線城市消費升級落地緩慢等